市场人士认为，国内股市低迷，以及股权分置改革的启动，是神华和交行A＋H搁浅的主因。吴伟洪 摄 制图：小超
神华、交行本月赴港上市，A股何时上市未有期
千点关口A＋H搁浅
国内最大的煤炭生产商神华能源股份有限公司(1088.HK，简称“神华能源”)本周四开始在香港招股。此前似乎铁板钉钉上的A＋H发行模式现在已经很少提及。而将于6月23日在香港挂牌的交通银行也只是先发行H股。
相关证券专家均认为，国内A股市道低迷是神华和交行A＋H模式无法成行的主要原因，鉴于股权分置改革是目前A股的主要任务，神华和交行等欲采用沪港两地同时上市模式被搁浅，此外，神华、交行若想“回境”发行A股，半年至一年内恐怕也很难实行。
千点A股惧怕A＋H
“A股千点关口极为敏感，且不要说A＋H发行模式，就是何时回A股上市都是很难确定”，香港大福证券的胡文伟博士对本报记者表示，神华和交行取消两地同时上市主要还是迫于A股市场持续走低以及监管部门的压力，脆弱的A股无论如何都承受不了大盘股的冲击。
实际上早在五一之后，市场上就流传神华和交行的承销团打消了A＋H同时同价上市的念头。虽然对这两家已经确定好A＋H招股说明书的公司而言，同步上市是最佳选择，推迟A股上市，就不得不再花一次成本。但是香港日盛嘉富上海代表处经理王晓蕾告诉本报记者，如果他们在内地的筹资额达不到预期，还不如不发。
早在4月份交行等确定A＋H发行模式以后，就有投行人士担心，A股的市况不好将给交行在内地的发行带来不利影响，甚至可能出现股票发不出去的情况。至4月底，管理层决定启动股权分置改革试点工作，更是刻意避免产生对A股造成负面效应的各种因素。
A股市场环境今非昔比
此次神华发行以7.25港元—9.25港元之间的招股价发行30.635亿股H股，筹资额最大可达36亿美元，香港市场最新消息表明，虽然神华发行的每股市盈率处于9.7－12.3倍之间，超过通常的6－8倍区间，但其IPO仍然受到机构投资者的热烈追捧。大福证券的胡文伟博士认为，由于港币最近小幅升值，更是加剧外资流入香港市场下单认购，神华很有可能行使超额配股权，从而使得发行的股数再增15％。
如果神华在国内A股同时发行，难保会获得如此认同，香港投行人士表示，股权分置改革试点以来，上证已经跌去150多点，近期在中小板上市的成霖股份第二天就跌破发行价，就很能说明问题。而A股同行业的上市公司目前的每股市盈率已经跌至8倍左右，神华发行A股的市场环境显然已今非昔比。
本报记者致电香港交易所有关人士咨询对神华放弃两地同时发行时，该人士表示，对于具体公司的上市筹资模式，交易所不便发表评论，具体过程由上市公司自行决定。
回归A股尚需时日
在神华、交行大盘股率先在香港发行H股后，年内至少还有建行、中煤能源等大盘股登陆港股，而盘子相对较小的三环化工、江苏雨润等也已经拟定下半年挂牌香港股市的计划。香港交易所最新数据显示，年初至今，赴港上市的公司共有12家，其中10家主板上市，2家创业板上市。而目前港交所已接受的上市申请共46宗。香港投行界人士表示，他们接到越来越多的IPO单子，这似乎开启了新的赴港上市高潮。
业内人士认为，国内A股的熊市令港市相对于内地越来越显优势。之前由于A股普遍市盈率高出港股，筹资额度在可控范围之内。但由于A新股发行实行询价制，其发行定价已经普遍下移。在市场稳定之后，证监会将择机施行新股全流通发行，届时发行价格将考虑这一因素而进一步被低估，由此高市盈率的发行将难以再现；而两地发行价差距被缩小的情况下，赴港上市唯一顾虑之处就是承销费用较高，然而到香港上市所带来的国际化利好将会冲减此因素。随后即将蜂拥而至的银行股赴港上市，也无疑能够争得时间先机。
证券人士预计，大概在半年到一年的时间内，先发A股的大盘股无法回归内地股市。可以印证的是，神华初步招股资料也披露，该公司承诺半年内不会发售新股，这显然包括发行A股，而大股东神华集团亦无意向国家申请将82.77％国有股转为H股。本报记者 陈家林
旁边报道
京东方、民生银行启动赴港上市
A to H股继续前行
本报综合报道 原计划将韩国子公司包装在香港上市的京东方公告称，境外上市筹资的计划将变更为由公司在一年内完成在香港上市发行H股，以募集不低于25亿港元的资金。募集资金将主要用于TFT－LCD第五代生产线项目。
此次增量发行后，H股所占总股本的比例(不包括超额配售部分)不超过35％。
同时已在上海A股市场上市的民生银行，在香港上市的计划前天进行聆讯。接近计划的消息人士指，若民生银行已通过聆讯，可望在6月底前正式招股，不过集资额可能低于10亿美元(约78亿港元)的原定目标。民生打算发行占总股本不超过20％的H股。
据了解，如果京东方的H股发行方案能够在短期内获得股东大会、中国证监会以及港交所等机构的批准且顺利实施，则这家公司将历史性地开创A股、B股、H股三种股份同时存在的先河。
迄今为止，有31家公司在H股市场和A股市场同时上市，86家公司于B股市场和A股市场同时挂牌，却并未有一家公司将A股、B股和H股三种股份同时一并收入囊中。
责任编辑：杨拂玄 何洁
（来源：南方都市报）
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