中小企业板块风险防范和控制的制度安排(图)

http://finance.sina.com.cn 2005年04月21日 09:13 中国企业报

　　中小企业板块的基本制度安排充分体现了“审慎推进、统分结合、从严监管、统筹兼顾”的基本原则，客观上增强了市场透明度，提高了信息披露的有效性和及时性，有助于维护中小企业板块的公平、透明、高效的市场秩序，有效控制和降低中小企业板块的市场风险，切实保障社会公众投资者的合法权益。

　　陈峥嵘／文

　　我国的中小企业板块自2004年5月27日正式启动以来，中小企业板块已经平稳启动，标志着中小企业直接融资渠道的拓宽取得重要进展。

　　作为我国证券市场的重大制度创新，中小企业板块的建设会面临一定的风险和不确定性。客观、辩证地看待和把握改革、创新、发展与风险防范的关系，理性、全面地认识和评价中小企业板块所面临的风险，并在此基础上制定科学、严密的风险防范措施，是中小企业板块得以顺利启动并健康发展的关键所在。

　　中小企业板块面临风险不容忽视

　　中小企业板块是现有主板市场的一个组成部分，一方面，上市公司完全符合现有市场的发行上市要求，完全在现有市场的法律框架内运行。因此，中小企业板块面临的基本风险仍然是现有市场的风险，总体上并没有增加新的风险因素；另一方面，中小企业板块的风险区别于创业板市场，两者在企业成熟程度、市场运行机制等多个方面存在着显著差异，中小企业板块的风险可能产生的冲击和扩散效应也小得多。尽管如此，中小企业板块面临的风险仍不容忽视。存在以下四个特殊的风险因素：1　由于中小企业的规模较小、发展时间较短、经营业绩不稳定、盈利前景不明朗、行业发展变化较快等特点而带来的相对较大的上市公司经营风险；2　由于中小企业的公司治理结构不完善、管理层和大股东的道德风险、信用风险偏大等因素而造成的较大风险；3　因中小型上市公司的股价波动幅度较大而带来的市场风险；4　由于中小型上市公司的流通股规模较小、股价容易被过度炒作而带来的市场操纵风险和流动性风险。

　　从中小企业板块的实施方案和两个特别规定可以看出，它在制度设计上有效防范和控制了中小企业板块可能面临的过度炒作和流动性不足等风险，主要表现在：1　该板块暂不降低发行上市标准，而是在主板市场发行上市标准的框架下运行，这样可以避免因发行上市条件变化带来的风险；2　在现有主板市场内设立相对独立的中小企业板块，可以依托主板市场形成初始规模，避免因直接推出创业板市场造成初始规模过小而带来的风险，体现了证券市场的改革力度、发展速度和市场可承受程度的有机统一；3　从发行制度来看，中小企业板块将根据市场需求，确定适当的发行规模和发行方式，这样可以把推动中小企业板块的发展进程与市场可承受能力结合起来考虑，及时化解风险隐患，保持市场稳健运行。

　　监管层特别制度促进协调发展

　　针对中小企业板块上中小盘股公司的经营稳定性较差、投机气氛较浓、市场容易被过度炒作、风险较大等问题，监管机构采取从严监管的原则做出了以下特别制度安排：一是改进交易制度，包括改进开盘集合竞价制度由封闭式集合竞价转为开放式集合竞价　和收盘价的确定方式采用集合竞价　，进一步提高市场透明度，遏制内幕交易和市场操纵行为；并根据市场发展需要，持续推进交易和监察制度的改革创新。二是完善中小企业板块上市公司监管制度，实行比主板市场更为严格的信息披露制度，建立上市公司及中介机构诚信管理系统，披露投资者关系管理情况，建立退市公司股票有序快捷地转移至股份代办转让系统交易的机制。

　　实践表明，中小企业板块的基本制度安排是科学的、合理的，这些制度安排充分体现了“审慎推进、统分结合、从严监管、统筹兼顾”的基本原则，客观上增强了市场透明度，提高了信息披露的有效性和及时性，并注重上市公司的投资者关系管理，有助于维护中小企业板块的公平、透明、高效的市场秩序，有效控制和降低中小企业板块的市场风险，切实保障投资者特别是社会公众投资者的合法权益，从而促进中小企业板块的规范、平稳运行和资本市场的持续、稳定、健康发展。

　　（作者单位：海通证券研究所）