因其高溢价和无回售渠道，金首饰不能视为黄金投资工具。本报记者 吴伟洪 摄
金条等投资方式的出现打开了国内基金投资的新局面。吴伟洪 摄
金条买卖、纸黄金等投资方式涌现
黄金投资迅速升温
2005年伊始，多家商业银行和各专业黄金公司争相推出各类黄金投资品种，高调招揽高端个人客户。纸黄金和各种投资性金条等实物黄金理财品种集中爆发，中国黄金投资市场突现“投资热”。事实上，黄金投资经过去年全年的萌发和预热后，已渐为大众认知。业内人士认为，2005年将是黄金投资普及年。虽然中国黄金市场热在迅速升温，但不少炒金者还缺乏“炒金经”。
如何在炒金中“掘金”成功？去年底创下6年半来新高的金价此后进入滑落和盘整，金价会何去何从呢？在招商银行广州分行和高赛尔金银公司本周在广州举行的“首场黄金投资报告会”上，黄金专家就投资者关心的热点问题进行了分析和解答。记者同时亦采访了国内其它资深黄金专家，以飨读者。
黄金投资“三要素”
黄金是特殊商品，甚至被视为继美元、欧元、英镑、日元之后的国际第五大结算货币，因而不宜用分析供需的手段去分析其价格走势。金价与供需的关系应该与普通商品价格与供需的关系颠倒过来，即：价格调节供需，而不是供需调节价格。在通常情况下，金价的波动较为温和。但更为重要是的是，金价走势是典型的“事来疯”——凡有国际大事发生，金价必然大升或急跌。而美元、原油价格和战争等是牵制金价走势的几大关键因素。投资者需时刻关注上述几大关键性因素的动向。高赛尔金银公司高级分析师陈兮以2004年金价走势举例证明了金价如何“事来疯”。
要素1 金价与美元走势负相关
2004年全年，金价处于上升通道，并连创16年半来新低。与此同时，美元持续下跌。黄金与美元在2004年全年的大部分时间内呈现负相关。将全年国际现货黄金收盘线与美元兑欧元收盘线叠加，可以非常清晰地发现，金价与欧元仅在4月和12月两次短时间内形成剪刀差走势，其形成与基金多头大幅平仓密切相关，其余时间吻合良好。这说明基金多头随美元贬值不断推高金价，上述两次例外是基金多头持仓达到上限所致。
金价与美元为何呈负相关呢？这是国际黄金现货及期货均以美元为标价，美元贬值使黄金变得相对便宜，从而刺激购买增加，黄金价格上涨。经计算，黄金2004年内高点456美元约合10年前的250美元，实际价格与名义价格基本重合，250美元的金价仅相当于黄金牛市起点，因为本轮牛市的起点为2001年2月20日的低点253美元。鉴于此，虽然牛市以来黄金价格上涨了约200美元，但实际价格并不高。
要素2 金价与原油正相关
长期观察，金价与原油的关系为正相关，其走势一致。
实际上，金价与原油为间接关系，油价波动影响世界经济尤其是美国经济时，美国经济走势必然影响美国资产质量，从而引起美元升跌。而美元的升跌对金价的升跌发挥重要影响。
据国际货币基金组织(IMF)估算，每桶原油价格每上涨5美元，全球经济增长率将消减约0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。当原油价格飙升过50美元时，IMF据此调降了今年经济增长速度。油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油价意味着不确定性增加，经济将会走弱。
从中长期观察，黄金与原油波动趋势一致，并且原油有可能领先于黄金下跌。2004年全年，原油有两个显著的头部，先后形成于3月和11月，而黄金也有两个显著的头部，分别形成于4月和12月。
要素3 战争、恐怖活动影响金价
当国际上传闻或发生战争和恐怖活动时，金价将获得短时间的支撑或拉升。这意味着，金价与恐怖活动为脉冲式正相关。例如：“9·11”事件当日，黄金急剧上涨17美元，涨幅达6.22％，但不久几乎回吐全部涨幅。
但金价的涨跌与恐怖活动和战争的数量无关，而与其活动地点和规模有关联。2004年，恐怖主义活动无论在频率、规模、袭击目标数量均多于前两年，但2004年金价全年涨幅6％，远不及2003年的19％。究其原因，主要是因为已遂的恐怖活动都发生在美国、欧洲经济强国及日本以外地区，并且规模和损失较小，故对金价的影响表现为脉冲式的心理上的影响。
2005年，黄金市场仍将受美国经济、美元汇率、原油价格及国际恐怖主义等因素的影响。
专家预测
黄金中长期处于牛市
黄金现货价格去年12月2日创下16年半来新高之后，黄金价格近期进入盘跌之中。黄金价格走势因此备受关注。针对一些炒金者的“恐高”心态，陈兮称，从中长期看，黄金价格正处于牛市途中，目前价位较上世纪90年代初期800多美元每盎司的历史高点尚有一半距离。
目前基本可以判断，金价已经有效突破圆弧底颈线。根据圆弧底的演绎和涨升速率，金价有望在2005年5月前后达到约480美元，在2008－2009年升至接近600美元的高度。
黄金价格为何延续牛市呢？陈兮认为，其上升动力主要来源于几大因素：美元继续走软、原油价格上升及中、日两国急需增加黄金占外汇储备的比例等。此人士进一步分析称，美元仍有可能持续走软，因为此举既可缓解美国经常项目赤字和贸易赤字增加的问题，又可逼迫人民币升值。预计美元可能还要下跌6％－7％方可遏止“双赤”的增加，而下跌15％－20％有望使“双赤”问题得到明显改善；原油价格大部分时间维持在40美元上方；目前在世界各国，中国和日本外汇储备中黄金占比最少，中国和日本迫切需要增加黄金占外汇储备的比例；印度和中国民间不断增加了黄金消费和投资需求。
但此人士提醒炒金者，金价长期而言虽处于牛市，但不等于它一路上升而不回调。金价下跌风险主要来自基金阶段性获利回吐、商业套期保值的对冲以及《华盛顿协议》签约国央行的抛售行为。
投资黄金“三要点”
黄金市场是一个全球性的市场，24小时连续交易。国内上海黄金交易所的金价亦与国际市场保持相同趋势。与此同时，这样一个全球性且持续交易的市场，既有现货交易亦有期货交易。任何一个投资者都不可能“坐庄”成功。
要点1 投资应作中长期打算
黄金是全球公认的最佳保值、避险工具。，在通常情况下，金价的波动较为温和。一般认为，当黄金价格日涨跌5美元／盎司或约1％就属明显波动。“”当天，在避险买盘的推动下，黄金价格急速上蹿17美元／盎司，日涨幅达到6.22％。这对金价而言已属于剧烈波动。这种情况发生的几率不多。因此，投资黄金的目的不能基于一夜暴富的心理，而应作为一项中长期投资计划。
此外，还要认清行情性质，切忌猜顶。
实际上，金价正处于牛市的初段。去年12月金价创出16年新高456美元／盎司。常人通常会有“高处不胜寒”的感觉，殊不知犯了一个大错：投资黄金切忌猜顶猜底。在1980年初，金价曾达到历史高点860美元／盎司，现在金价正处于“山腰”。金价从100美元飙升760美元至历史高点860美元也仅用三年时间，那么超越历史高点难道没有可能吗？
要点2 投资组合比例随需而变
黄金价格通常与多数投资品种呈反向运行，诸如现金、房产、证券等大部分资产价格与黄金价格背道而驰。在资产组合中加入适当比例的黄金，可以最大限度分散风险，有效抵御其它资产大幅缩水，甚至可令资产增值。
推荐的资产组合为：现金＋国债＋房产＋黄金。在该组合中，黄金的比例应占10％－20％。从去年初起，境外许多基金纷纷调高了黄金在组合中所占的比例，如英国的一家战略基金将黄金的比例由10％调高到40％。但是要提醒投资者的是，资产组合及比例因时制宜、因人制宜，可以根据自身的资产状况作适当的增减。当金融系统的风险(如坏账、房地产泡沫、通货膨胀)增加时，应该调高黄金的投资比例；当局部战争的气氛渐浓时，也应提高黄金的投资比例。
要点3 分批买入分散风险
在确定行情性质的前提下，投资者应顺势而为。起点于2001年初的本轮牛市中共发生了三次中级调整，每次中级调整幅度依次为69美元、60美元和47美元，平均调整幅度为58美元，调整周期比较有规律，峰顶之间约为46－47周；短线调整的幅度约20－25美元。除非能够确认中级调整来临，否则不可轻易反向做空。从策略上讲，应该沿着大牛市的上升趋势操作，即朝着一个方向操作，坚持在回调中买入。由于最低点可遇而不可求，所以要分批买入，待涨抛出，再等待下一个买入机会。
工具箱
问 黄金买卖需要纳税吗？
答
根据2002年下发的《财政部、国家税务总局关于黄金税收政策问题的通知》，投资无需纳税。
问 实物金条与纸黄金有何区别？
答
实物金条，客户可以拿得到、摸得着，当社会经济出现大波动时，实物黄金作为硬通货可以解燃眉之急。但实物金条的交割和保管，都要引起相关的投资成本。而投资纸黄金与炒股票没有什么区别，不能提取实物黄金。黄金投资和别的投资不同，既不能像银行储蓄那样获取利息，也不能和股票一样分派红利，它惟一的获利渠道就在于“低买高卖”，赚取其中的价格差。
问 投资黄金应持什么理念？
答
选择一个相对低点介入，然后较长时间持有，把黄金作为个人综合理财、抵御通货膨胀的投资工具。
问 金首饰属于黄金投资工具吗？
答
金首饰因其高溢价和无回售渠道而不能被视为黄金投资工具。投资黄金白银制品一般不要选择金银首饰。作为一种工艺美术品，金银饰品要被征税，还要加上制造商、批发商、零售商的利润。而将黄金饰品变现出售时，即使是全新的饰品，也只能按照二手饰品来对待，价格最高不超过新品的三分之二。
问 国内可否投资黄金期货？
答
国内尚无黄金期货产品，但年内有望出现类似黄金期货的交易品种。根据国家有关规定，投资者尚不可投资境内黄金期货。
撰文：本报记者 谢艳霞 实习生 方红群 责任编辑：张克然 姚虹（来源：南方都市报）
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