日本野村国际(香港)有限公司亚洲投资银行企业融资总监王长虹看好中国市场。曹原 摄
受日本经济低迷的影响，在日上市的外国企业从127家锐减到30家。
日投资者热捧中国概念股，隐性门槛制约中国企业赴日上市
东京交易所碰壁中国
“日本投资者对中国概念的股票热情很高——在日本投资者投资的外国股票中，港股占47％，中国内地的B股占13％。”日本野村国际(香港)有限公司亚洲投资银行企业融资总监王长虹，在日前的泛珠三角海外融资上市论坛上称。
王长虹在演讲里多次强调日本投资者对中国企业的热情，“中国市场庞大，而且GDP增长迅速，另一方面，日本对华投资的规模也非常大，日本是中国的第二大贸易伙伴。” 尽管如此，中国企业真正到日本上市的个案只有去年的新华财经。在中国企业纷纷到香港和新加坡上市的今天，与中国一衣带水的日本为何难以吸引中国企业？
外国企业撤离低迷日市
去年10月，新华财经在东京证券交易所成功上市，这令不少国内企业发现，除了香港和新加坡，他们还可选择在日本东京上市。东京证券交易所上市部门中国地区高级顾问山本秀树告诉记者，在新华财经上市后，有不少中国企业询问在东京上市的有关消息。
“据我所知，现在有两家中国的公司正在洽谈上市的事情，还有很多公司对此感兴趣。”在中国企业频频将目光投向东京证券交易所的同时，日本的证券交易所和机构投资者对中国经济的发展非常乐观，早在1995年，东京证券交易所上市部负责人的白桥弘安先生就表示希望中国的优秀企业到东京证券交易所上市。去年，东京证券交易所已经不止一次到中国进行巡回演讲，鼓励中国公司到东京上市，然而收效甚微。
据记者了解到，在1997年前后，曾有两家大型国企筹备在东京证券交易所上市，准备工作开展得很深入，然而这两家企业最后还是没有成功登陆。让人疑惑的是，东京证券交易所Mothers主板(相当于创业板)的上市准入门槛其实不高——年销售额在1000万美元以上，且有发展前景的企业即可上市。
山本秀树解释，自从上世纪90年代初泡沫股市崩溃后，日本股市死气沉沉，外国上市企业从1991年的127家锐减到如今的30家，不及以前的1／3，外国股票的交易量则只相当于当年的1％。股市空洞化困扰着日本证券市场。
他还坦言，东京证券交易所过去相对封闭，也是海外企业对日本股市相当冷淡的原因。中国企业需要进一步认识日本资本市场的优势，选择合适的策略开发日本资本市场。而部分中国企业的实力不够也是未能在日本上市的一个原因。
企业国际知名度高受青睐
一位不愿透露姓名的与会代表如此向记者解释：“中国企业乃至非日本企业难于登陆日本资本市场，主要是在日本上市具有隐性门槛。”他说：“虽然日本投资者追捧中国概念股，但是他们对中国企业的实际了解很有限，因此要在东京上市，该中国企业必须要有相当的国际知名度。”
但这还不是惟一的隐性条件，该代表认为，要在日本上市的中国企业还必须要有高度国际化的管理层，才能把握外国投资者的心理，此外，该企业最好有相关的日本业务，而且企业需要达到一定规模。山本秀树也表示，“日本投资者对于跟本土企业有一定关系的海外企业更感兴趣，而且也更放心一些。”
相当繁杂的上市程序也让中国企业有“畏难心理”。在前期要将大量的资料文件翻译成日文，而会计报表要根据日本的会计准则进行调整，这一点即使是聘请了国际会计师事务所的中国企业也需要重新适应。“虽然中国的公司治理和会计制度越来越国际化，然而适应日本的这套规则需要花费一定的时间。”该不愿具名的代表进一步指出，“中日两国的文化差异，以及中国民间对在日上市的一定抵触情绪都是一些需要克服的问题。”除此之外，尚有中日双方各自在历史、法规、文化方面的一系列复杂问题，也成为中国企业赴日本上市的天然障碍。
日本券商寻觅优质股
中国航油事件是否使东京证券交易所提高警惕？一位不愿透露姓名的日本券商代表承认，日本的大券商与中国的民营企业合作时都非常谨慎。“主要是中国民营企业早期发展隐藏的问题比较多，证券承销商要承担较大的风险。”该代表说，日本的三大券商都十分关心中国的民营企业在成长过程中违反有关法规的可能，“犯规情况多少会有，日本证券承销商关心的是犯规的严重程度，有没有补救的可能”。同时，日本证券承销商也关注中国民营企业的管理层是否透明，与政府能否保持良好关系等问题。“当然，还有一般性的考虑，就是企业所处的行业前景及在行业中的排名，企业的财务状况。最后日本证券承销商也很在意中国民营企业能否有包括人事及财务等方面的足够的资源进行合作。”
“如果一切顺利，除去企业花在上市前重组的时间，到日本上市大约需要6个月左右的时间。而包括承销费用、财务顾问费用和律师、评估师聘请费用在内的总花费大约为1000万至1500万人民币。”另据透露，新华财经在日上市前后花了一年多的时间，而费用“比在香港高，但比在NASDAQ低”。
早在1996年底，当时日本的金融监管当局大藏省就与中国证监会就双方金融合作交换了有关文件。1997年初，东京证券交易所和大藏省又先后与中国证监会就中国企业在日本上市融资事宜签署了意向书和备忘录，为中国企业在日本上市融资铺平了道路。
去年东京证券交易所、野村证券等日本大型金融机构更是频频到中国演讲，吸引中国企业到日本股市去。东京证券交易所上市部门中国地区高级顾问山本秀树先生一年之内到中国的次数他自己也说不清楚。不过与以往不同，这一次参加泛珠三角海外上市融资论坛，许多内地企业都主动与山本联系，这缘于新华财经去年底在东京证券交易所创业板上市，成为香港回归以来第一家到日本上市的中国企业。
本报记者 王晶晶 实习生 覃羿彬
旁边报道
新华财经突破中企赴日上市“零纪录”
新华财经于1999年成立，总部设在香港，另有21家办事处及19家新闻分社遍布亚洲、澳大利亚、北美洲及欧洲，公司超过90％的投资者来自海外，大部分是美国、日本和欧洲的投资者，新华社持有不到10％的股份。
2004年10月28日，新华财经(编号JP9399)在东京证券交易所创业板正式挂牌交易，成为首家在东京证券交易所创业板上市的海外公司，也是首家在日本上市的中国公司。新华财经此次发售包括20000股新股、7428股现有股和4121股“绿鞋”(geenshoe)期权股，除去发行费用，新华财经的IPO收入大约为35亿日元。野村证券和美林作为此次发行的主承销商。
截至目前，在东京证券交易所上市的公司总数为2276家(截至2004年12月)，其中在一部(主板)上市的有1582家企业，二部(创业版)有559家公司，此外Mothers板公司数量107家，其余是在外国部上市的公司。在这2276家中，海外上市企业有31家，除新华财经在Mothers上市之外，其余30家均在外国部；31家企业中3家来自亚太地区，其余均是欧美国家企业。
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东京证券交易所
东京证券交易所的前身东京证券交易有限公司成立于1878年，这家公司在1943年被合并至一家名为日本有价证券交易所的私营公用企业。日本有价证券交易所于1947年后解散，两年后，东京证券交易所才正式成立。在2000年，东京证券交易所合并了广岛、福冈和新泻三家证券交易所，形成今日的规模。
野村证券有限公司
成立于1925年，是日本国内和亚洲最大的证券公司，世界十大证券公司之一。2004年市值为300多亿美元，2003－2004年度净利润达15.6亿美元，是第一家进入中国的外国证券公司，帮助中国政府发行了18％的国债，在深沪两市均有特别席位，并取得了QFII资格证书。责任编辑：张克然姚虹（来源：南方都市报）
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