南方日报 股市长期低迷，投资者如同惊弓之鸟。丁志兵 绘
热点聚焦
2005年股市开局6天来，市场收出四阳两阴。最近三个交易日，指数更是收出三连阳。不过，成交量同步递减的事实表明，悲观情绪仍然主导市场。其中机构投资者的不作为，更是令市场未来走势扑朔迷离。我们认为，机构不作为会导致市场短期反复，但市场机会已经开始显现。
不确定导致机构不作为
那么，机构投资者缘何不作为，其担忧来自哪里？机构投资者开年后的不作为，反映了其对于当前市场风险和收益的一个整体判断。
一种可能是机构认为，当前的市场缺乏盈利机会，风险很大。事实上，蓝筹股新年前后的下跌惨状，确实使少数机构投资者胆怯，部分基金重仓股下跌超过了机构投资者的忍受度，部分机构新资金进场后调整了购股节奏。
另一种可能是，当前市场之外，还有更大的机会，而此时需要将股票变现，以参与到其中去。而询价制就是改变机构投资者战略、战术的一个历史性事件。基金目前普遍欢迎询价制的推出，部分基金声称其正在退出部分股票，准备申购资金。
再次，政策因素的不确定性引发机构观望。新年前后，市场最为关注的两大信息是询价制和非流通股交易所转让的规定。股指的下跌表明市场最初的判断是将二者理解为短期利空，但是否市场继续将二者理解为长期利空，现在还不是下结论的时候。对于这两项政策，尤其是“非流通股交易所转让”规定对股市的影响，与其说是内容本身的影响大，还不如说是其出台的时机影响大。因为，其突然性和超预期性导致了机构改变策略，从而引发波动。
此外，对机构在上周集中做空，市场还有另一种理解，即是部分机构在博弈政策，因为当时金融工作会议正在召开。
恐惧心理主导市场思维
事实上，目前的市场局面已经引起各方的高度关注。一方面，市场部分股票出现超跌；另一方面，投资者面对1234点附近的市场，仍然心存恐惧——担心继续出现大幅下跌。这是个有趣的现象，当股指冲到1700点时，没有人恐惧——事实上当时点位是最需要恐惧的时候；现在情况是否正好相反：当股指到达1234点时，几乎很少人心存希望——那么，现在是否又是最需要心存希望的时候呢？
这是个辩证的问题。笔者的判断是，现在应该是心存希望的时候。
从目前情况看，过于悲观已经导致实际点位接近1000点，市场整体估值接轨香港。
目前，尽管仍然存在显著的结构性问题，但A股市场的估值水平已经基本接轨港股，基本着陆了。2004年年底，深圳市场动态市盈率为20倍，上海市场为18倍。而根据11月底港交所的统计，香港主板市场的平均市盈率为18倍，香港创业板市场市盈率为30倍。
同时，根据我们的测算，在扣除新股首日涨幅计入指数后，目前沪综指近期低位1234点对应的真实点位是1023点。情况已经很明显了，即便不考虑股权分置的补偿性，当前A股市场的估值水平也已经基本着陆了。
部分投资机会已经闪现
目前来看，一些投资机会已经闪现。
首先，政策性机会目前正逐步显现。我们判断，2005年可能出现的政策性机会将是这一年最大的机会，是一次最好的将现金转化为股票的机会。一方面，科学发展观指导下的可持续发展，与以往过于追求速度的发展必然存在冲突，需要合理的政策来协调；另一方面，在目前环境下，利率与汇率政策存在冲突，也需要政策来协调。政策在应对经济复杂局面的同时，可能导致股市出现波动，这些波动本身就意味着系统性机会的来临。
从目前形式看，这一机会正在来临。管理层出台C股政策，希望梳理非流通的转让，结果反而令市场担忧其理顺将损害流通股东利益；另一方面，询价制有利于流通股投资者低价买入上市公司股票，但询价制出台，又会进一步打压目前市场级差股定价，同样引起市场担忧。也就是说，目前政策已经导致了市场出现系统性风险，而这后面就是机会。沪综指若下破1200点将出现较好的中长期买入良机。
其次，结构性机会来临，抛弃垃圾股是当务之急。我们预期，2005年结构调整之烈会超出我们的想象，尽快抛弃垃圾股是当务之急。目前，题材股、垃圾股出现了一定的反弹，而且部分股票的行情似乎还要走一段，我们认为，这是中小投资者最好的减仓机会。相反，近期蓝筹股出现显著补跌，这事实上又构成了一个相当好的耐心吸纳良机。我们建议，在A股市场不断深入的结构调整的过程中，应当高度关注中高价股的机会。目前A股市场的高价股其实并不高，好股票与差股票之间的反差并不显著。结构调整的一个重要目标，就是让好股票有更好的价格。
最后，B股投资机会显现。B股在上周出现显著大跌，这形成了一个好的吸纳机会。对于B股投资，同样要注意结构性问题，低价B股未必有好的前景。就沪深两个市场而言，建议关注深圳B股，该板块目前平均市盈率16.33倍，较A股25倍的平均市盈率低近4成，可关注万科B、晨鸣B、苏威孚B。
中证资讯 徐辉（来源：南方日报）
|
