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上月我偶然看到一家投资银行发表以美元前景为题的研究文章。这篇文章从哲学角度对全球储备货币的可持续性作出了一些很有意思的回顾。文章扼要叙述了储备货币的悠长历史,并特别提及一个有趣的现象,就是储备货币如世界超级大国一样,其地位的“自然周期”似乎是100年左右。自15世纪中叶以来,情况一直是这样。
若的确有这种自然周期存在,即是说基于主要经济体系不同的增长率
、储蓄率及投资率,它们的经济实力无可避免地会出现调整,那么这种现象对外汇市场在未来20年的影响便相当值得留意。这里所指的是在理论上可能出现的长远走势,而不是投资者关心的短期展望。而且我们亦不可能为20年后或会或不会发生的事作出部署。然而,大家都清楚知道,拥有全球储备货币美元的美国现正面对其本身亦认为是严重及难以为继的结构性问题。这一点亦正引起全球关注,特别是在政策层面。美国的低储蓄率、庞大的经常账赤字,再加上目前庞大的财政赤字,都是大家熟识的问题。
但是,那些坐拥剩余储蓄的经济体系当然不会无限期地予以支持,特别是有关赤字正急速增加。这就意味着,若这些失衡情况持续,美元作为储备货币的受欢迎程度可能会减低。
而暂时来说,并没有其它货币具有主导地位,可供选择作为全球储备货币。欧洲及日本有其它结构性问题,令其货币无法担当领导地位。
不过二、三十年后情况又可能会不同。若内地继续全力推行改革开放,经济持续高速增长发展,届时人民币可能会有机会成为储备货币。当然这是一个很大的假设。但比较肯定的是,人民币将会成为国际交易的主要结算货币,特别是亚洲区内的交易。亚洲区经贸日益融合,内地又是区内多个经济体系最大的贸易伙伴的事实,正是这个发展趋势的最佳明证。为方便起见,以及促进内地与其贸易伙伴更紧密的经济关系,增加利用人民币作为贸易结算货币有明显好处。无需再经美元,结算过程可以更加简单直接。这样一来,人民币亦有可能最终发展为区内的支柱货币。
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