理性看待 上市公司高管出事
上市公司问题高管近期频频被曝光，资本市场的诚信问题再次引起关注专家提示
近期，连续有上市公司高管因经济问题被立案调查，如伊利股份（600887）与格力电器（000651），再加上四川长虹（600839）被骗40亿元的事实最终公布，不仅股票市场一片风声鹤唳，社会上也开始对上市公司的诚信产生怀疑；更有极端的观点，认为股市已成了“屠宰场”。
国企改制：涉及面广政策风险大
伊利股份与格力电器的问题，是国有企业改革过程中一个普遍性的问题，也是一个难点。
12月28日伊利股份发布公告
称：2004年12月17日，内蒙古自治区检察院对公司个别高管人员的经济问题正式进行立案调查。
近期，又有媒体报道，格力集团下属的格力拓展公司原经理徐诚伟已于12月初被捕。这是自今年3月份格力集团凌达压缩机厂原总经理高国萍被捕后，第五位格力集团原中高层管理人员被捕。
格力集团是珠海市的招牌。经过19年发展，已经形成了以工业为主体，商贸(石化贸易)、房地产为两翼的产业格局。2003年，格力集团总产值为151亿元，占珠海全市工业总产值的七分之一。
今年年初，格力集团已按工业、商贸、房地产三大板块来进行重组。这次股权转让，终结了格力的品牌之争，也标志着格力集团工业板块已成功整合。
在进行内部资产重组之后，第二步将实现产权多元化，而繁复的改制过程正是引发“司法地震”的原因之一。
伊利股份高管的“经济问题”，也与前期揭露出来的公司违规投资国债以及由公司高管家属设立关联公司难脱干系,而此前市场已有声音将上述两个问题的实质与公司高管隐秘操作MBO、甚至转移上市公司资金等问题联系起来。
问题高管：反映出体制因素问题
上市公司所暴露的问题，与整个企业制度环境不无关系；同时，也与企业内部治理结构不完善、缺乏相应的问责机制等因素有关。
因此，上市公司频繁出事，体制因素是根本性的；我国1000多家上市公司，还是属于比较优秀的企业，这些问题在非上市公司同样存在，只不过上市公司的信息公开化，使其中的问题暴露得更快、更透明。
问题高管的纷纷落马，引起了全社会的广泛关注，从这个角度讲，应该是一件好事。及早地将“黑洞”堵上，将涉嫌违规的问题高管绳之以法，才真正地保护了中小投资者的切身利益，才真正体现
了“公平、公正、公开”的原则。
由于国企改制及MBO涉及的面广、政策风险大，很容易出现违法、违规行为，因此，近期国资委等国家有关部门加紧对各地企业的MBO进行“收口”管理。规定大型国企不能搞MBO，同时，对于中小
企业操作MBO，要明确企业所在地的监管机构，落实其行为责任和经济责任。
高管出事：不等于上市公司价值全无
四川长虹在美国被骗40亿元的事实，使得公司股票出现连续跌停板。伊利股份与格力电器也都出现了急速下跌的局面。由此显示出，上市公司的诚信问题、违法行为都将落实到公司的股价上，投资者在选择股票的过程中，必须将这一因素考虑进去。
是不是说上市公司高管出事，必然对公司的经营构成重大打击？或者说公司的长期投资价值因此而全无？对这个问题，我们认为应当具体分析。
以伊利股份为例，作为乳品行业的龙头公司，伊利股份的发展经历了两大阶段，一是通过发展冷饮和奶粉等产品成功上市；二是上市后发展液态奶获得巨大成功，实现了区域公司向全国公司的转型。
我们认为，短期公司股价面临巨大压力，但从中长期看，一旦实现管理层更替，公司的发展潜力仍然可期，股价的下挫可以为投资者提供投资机会。
而格力电器作为国内最大的家用空调生产企业，公司管理效率高，尤其是具有覆盖全国的自主营销网络，在空调行业激烈的市场竞争中脱颖而出。2005年格力空调产量预计可达1000万台。
格力电器2004年前3季度经营情况良好，公司克服原材料涨价与空调降价的不利影响，产品国内外市场销售均有大幅度增长。
2005年，我国空调企业增产迅速，行业竞争日趋激烈。由于公司经营项目单一，空调行业的景气与国际市场的变化对公司产生较大影响。
文/平安证券综合研究所
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