记者：2001年初以来，我国股市持续低迷，投资者深度套牢。今年2月“国九条”出台后，股市一度出现反转。但短短5个月时间，股指又跌去了500多点，一批受“国九条”鼓舞而入市的投资者又被套住，目前股指仍在1300点左右徘徊。您如何评价这一现象?
周正庆：对这个问题我作了一些研究和较长时间的思考，结论是，这种股指的大幅下跌是很不正常的。导致这一结果的原因不完全是市场因素的作用，而是与紧缩银根导致市场资金流失，以及一些部门没有全面理解贯彻“国九条”有一定关系。
我们知道，今年以来宏观调控的主要目的，一是进一步加强农业，解决粮食生产连年下降，以及大搞开发区乱占耕地的问题；二是抑制投资增长过快，特别是部分行业盲目发展，搞低水平重复建设的问题。而且中央一再强调不搞一刀切，要有保有压，有抑制有发展。此次宏观调控决不是针对资本市场的。
但是紧缩银根给资本市场带来了负面影响。在抽紧银根的过程中，对固定资产投资的长期贷款控制得不够有力，而对流动资金的贷款却压缩过度。这样做的结果，既影响了上市公司，也影响了证券公司的正常经营。流动资金压缩过快过猛，导致企业流动资金短缺，货款拖欠增加，回笼缓慢，生产经营受影响。对证券公司来说，短期融资渠道一度基本被切断。与此同时，市场对企业今后盈利预期下降，影响投资热情。前段时间我去西部的甘肃、青海调研，从4月份以来，这两个省有10家上市公司的贷款被压缩了17亿元，严重影响了这些公司原定的生产计划和目标利润的实现。4月中旬之后，受到提高存款准备金和加息传闻的不断干扰，国债市场首先受到冲击，出现大幅下跌，严重影响到国债回购业务，证券公司短期资金的主要来源也被切断。许多代客理财的合同到期，不少券商苦于流动性不足，只得抛售股票变现。抛得越多，跌得越狠。伴随着股指的下跌，市场交易量进一步萎缩，由此形成恶性循环。这种情况下，原本已经缓过劲来的证券公司，再次陷入困境。
图：上证指数一年多来周K线图
（子琦／编制）
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