伦敦证交所的亚洲战略

　 中国已经与印度、俄罗斯一起，成为伦敦证交所列出的最重要的三大海外市场，尤其是中国私营企业，被看作是伦敦证交所创业板游说的主要目标。在香港设立办事处之后，随着中国业务的不断拓展，将来伦敦证交所还可能在中国内地设立分支机构

　　文｜蒋蕴 发自伦敦

　　克拉拉弗丝(Clara Furse)，显然不满意此前在远东的脚步，这位从二十几岁起就在欧洲银行业打拼的女性，正在加紧向中国内地推介她身后的“东家”——伦敦证券交易所。

　　10月25日，在香港国际金融中心二期58层，伦敦证交所开设了首个亚太区办事处。10月26日，伦敦证交所主席克里斯史密斯(Chris Gibson-Smith)随伦敦金融城市长付博德访问深圳。

　　同月，中国国际航空公司(Air China)宣布，目前已排除了纽约上市的可能性，正考虑把伦敦作为香港之后的第二个上市地点。这使得它很有可能成为四年来首次在伦敦主要市场挂牌上市的第一家中国公司。再早一些，今年1月，克拉拉弗丝在与上海证券交易所的合作谅解备忘录上签上自己的名字，以伦敦证券交易所首席执行官的身份。

　　最“国际化”的交易所

　　这一回，英美两国的证券交易所，在中国市场上开始了实实在在的“争夺”，围绕着预期中的中国公司今后几年潮水般的海外首次公开上市。

　　按理来说，伦敦证交所不应该忽视这样一块巨大的市场，因为它本身就以“国际化”著名，是全球金融市场中外国公司上市最多的交易所。英国的GDP40%来自金融服务业，这其中又有很大一部分来自海外的金融运作和海外金融服务。但事实就是，长时间以来，中国内地企业若想海外上市，首选之地就是香港，其次是纽约。此前已有超过20家中国公司在纽约上市，而在伦敦上市的只有6家。

　　在伦敦上市的6家中国公司，分别是大唐电力、江西铜业、东南电力、中国石化、沪甬高速和镇海炼化。其中，前5家在主板上市。1997 年3 月21 日，大唐电力发行H 股约14.31亿股，分别在香港及伦敦上市，筹集资金约37 亿元人民币。成为第一家在香港上市的中国电力企业，同时也是第一家在伦敦上市的中国企业。

　　作为主板市场的伦敦证券交易所，最早可以追溯到18世纪后期。英国的第一个证券交易所，当时就是在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆里成立的，是今天的伦敦证券交易所的前身。正式成立于1801年的伦敦证券交易所，现在既是一个证券交易市场、也是惟一法定上市资格审批机构，具有对上市公司资格进行审核的管理职能。

　　2003年全球国际股票交易额里，纳斯达克占11%；纽约证券交易所占23%；伦敦则占45%。根据伦敦证交所提供的报告，截至今年9月，总共有1473家英国公司在此挂牌交易，总市值为13868亿英镑，同时还有356家外国公司，总市值19006亿英镑。此外还有一个技术板市场(techmark)，总共有167家公司，市值2754亿英镑。

　　伦敦证交所还负责经营英国的AIM市场(Alternative Investment Market)，这是为英国国内及海外初创的高成长型公司所提供的一个全国性市场，当时是欧洲第一家二板市场。被称为英国的“纳斯达克”的AIM市场，是很多公司步入主板市场的第一步。自1995年6月19日创立以来，到今年9月，上市公司的总数达到了936家，总市值为255亿英镑，技术类公司在其中占主导。

　　可是更多的中国人只知道NASDAQ，而对AIM所知甚少。目前亚太地区在伦敦证交所上市最多的国家，主要是日本、韩国和印度。日本和中国香港分别有23家和20家公司在伦敦证交所主板市场上市，中国台湾也有11家公司名列其中。

　　当香港和纽约证交所的官员们定期来中国主持座谈会、举办研讨会、接受媒体采访和对中国企业进行培训时，很长一段时间，伦敦证交所一直很少在中国内地进行公关宣传。祝晓健，这位伦敦证交所的现任亚太区业务拓展总裁也公开承认，之前“推广不力”，“没有意识到中国的重要性”。

　　而在美国上市的成本要高于伦敦，“伦敦市场的最高上市费用约为19万美元，大大低于纽约的标准，”祝晓健说，“伦敦的最高年费约为3万美元，纽约市场则为50万美元。”一般来说，创业板上市公司支付给证交所的上市费用只要4000英镑。而按平均水平计算，其他需要支付给中介机构的费用大概占融资金额的3%?4%。而在创业板上市的话，这个比例会大一些，大概是10%，因为在创业板上市融资额相对要小一些，而需要支付的中介费用却是相对固定的。

　　在安然和世通丑闻之后，美国《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)在公司治理方面提出的要求更加严格。这个时候，伦敦证交所希望，把自己作为比纽约主板市场和纳斯达克市场成本更低、负担较少的替代选择，以此来扩大在伦敦上市的中国企业队伍。

　　二板市场注重企业成长性

　　早在今年年初的时候，当中国最大的基建集团之一首创集团(Capital Group)宣布，计划将部分业务在伦敦上市时，还引起了很多人的不解。该公司负责人后来解释表示，之所以不选择在香港或是纽约上市，是因为欧洲投资者更喜欢公用事业及其他基础设施类股票。

　　处于资本分配机制初级阶段的中国公司，缺乏继续成长的资金支持已经成为最大的问题。这个时候，克拉拉弗丝不愿意再次放弃这样的机会。于是近一年多来，伦敦证交所的高层人士，纷纷在多种场合公开表示欢迎中国企业到伦敦上市融资。中国已经与印度、俄罗斯一起，成为伦敦证交所列出的最重要的三大海外市场，尤其是中国私营企业，被看作是伦敦证交所创业板游说的主要目标。

　　巴克莱中国ETF——这是在10月8日，巴克莱国际投资公司(Barclays Global Investors)在伦敦证交所推出的第一只专门跟踪中国公司的ETF，其跟踪的新华富时指数，包含了25只在香港或上海证券交易所挂牌的中国公司。“伦敦证交所的投资者，无论是机构投资者还是中小投资者，对中国公司都非常感兴趣。”伦敦证券交易所创业板管理委员会委员兼国际业务拓展部总监特蕾西皮尔斯说。

　　相对于美国股票市场是机构投资者和个人投资者各占一半的情况，在欧洲市场上，80%是机构投资者，只有20%是个人投资者。所以让伦敦方面有信心的是，如果一个中国公司在寻找另外一个市场的时候，肯定会找一个机构投资者众多的市场，这就是欧洲市场的优势。

　　现在，伦敦市场的创业板AIM的重心，已经移向中国，特别欢迎中国新兴和高增长中小企业。其国际主板市场，则主要考虑中国电力、煤矿、石化、纺织、高速公路、有色金属等重点景气行业的国有及民营大中型企业。拥有巨额资金的海外投资者，也希望分享中国企业的利润。

　　为了吸引更多的海外企业，伦敦证交所的二板市场主动将门槛降低，放宽上市的标准。无需提供三年业绩，没有最低市值限制，也无需伦敦证券交易所直接审核，只需上市保荐人审慎保荐，公告无异议即可上市交易。这些灵活的上市程序，更大程度上是为了吸引业绩历史比较短的成长型企业。“我们只看企业的成长性。” 祝晓健说，在所有的世界大型交易所里，只有伦敦证券交易所是不要求公司赢利的，只要求公司三年的业绩，也就是说，三年内公司要有进账，至于进账以后是赢利还是亏损没关系。

　　在过去的5年，在伦敦的中国上市公司成交量增加了140%。去年一年，中国上市公司的成交量增加了60%，股价上涨了93%。

　　伦敦式“游戏规则”

　　伦敦证交所的市场推广人，是这样告诉中国公司的：如果一个公司是在上交所上市，它的公司治理结构对海外投资者还不太有说服力，但如果它在伦敦证券交易所上市，投资者则会非常愿意对它进行投资。上市对于公司来说是一个新起点，意味着公司在治理结构和经营方面要有新发展。

　　海外上市，既是一个符合国际标准的过程，也是一个与国际标准磨合的过程。拿AIM市场来说，虽然AIM对有意上市的公司不带任何入市条件，但并不等于放弃监管。它要求上市公司在挂牌上市前必须确定或指派熟悉证券业务的顾问，由顾问来协助公司办理加入二板市场的程序和履行AIM市场对上市公司的有关要求。上市公司还须委派和确定进行证券交易的经纪人，同时此人必须是伦敦证券交易所的成员。

　　AIM市场对包括公司董事会成员在内的股份拥有者专门制定了标准法规。例如，该法规明文规定，董事会成员在发表公司年度报告前两个月不能参与本公司股票的交易活动；如上市公司的主体业务经营不到两年，公司董事和拥有1%以上股份的职工从股票挂牌上市之日起一年内不得出售其股权。

　　上市公司在向AIM市场提出上市申请时，还必须公布自己过往的“劣绩”。即提交一份“招股说明”及董事会全体人员过去5年在公司的履职报告，内容包括尚未履约的法院判决、破产和遭清算情况以及受公众和监管机构的抨击等。

　　一旦公司在伦敦证交所上市，证交所会建议其制定一整套投资者关系管理战略，指导公司进行投资者关系管理。证交所会不定期地组织路演，让公司高管与投资者直接对话。“公司想知道每个月，都有谁投资它的股票，有什么变化；或者10个新的买主和卖主是谁，10个交易最活跃的是谁，我们都可以做。” 祝晓健说，“伦敦证交所采取的措施，是可以使海外公司被伦敦投资者熟悉，保持这些海外公司证券的流动性。”

　　向中国内地渗透

　　佩特诺斯特广场(Paternoster Square)10号，在伦敦圣保罗大教堂北侧。今年7月27日那天，伦敦证券交易所正式搬迁到了位于此地的新大楼。当天，女王伊丽莎白二世亲自前往，并主持了开盘仪式。先前的伦敦证券交易所大楼，坐落于伦敦索莱得尼德大街(Threadneedle Street)，那里又叫老波德大街(Old Board)。在同一条街上，坐落着被誉为“索莱得尼德老妇人”的英格兰银行(Bank of England)。

　　在伦敦证交所的新大楼里，最有特色的是一些白色的圆球，它们可以由电脑控制升上落下。据说在交易所每天开盘和收盘的时候，这些圆球都会以这样的方式，来表现当天股市的变化。 入驻新楼的这一天，另一个主角是克拉拉弗丝。当2001年1月她走马上任的时候，打破了200多年这个位置上男性的垄断地位。在就职仪式上，她只是简单地说了一句：“以前我从来没有经历过这样一天。”

　　现在看来，从那时起，她就在酝酿伦敦证交所的全球公关战略。当年12月，她亲率部下到印度宣传。同时，另外一队人马则飞往日本、韩国、澳大利亚，进行市场推广。2002年2月初，伦敦证交所的高层访问中国，在鼓励中国企业到伦敦证交所上市的同时，还特别表示欢迎中国的民营企业到伦敦上市。

　　眼下，伦敦证交所正在与全球排名第8的香港联交所洽谈协作，计划在这两个市场上市的公司使用单一招股说明书，因为香港地区的上市规则和公司治理标准与英国类似。同时，在香港设立办事处之后，特蕾西皮尔斯说，随着中国业务的不断拓展，将来伦敦证交所还可能在中国内地设立分支机构。

　　目前，全球1/3外汇交易发生在伦敦，伦敦金融城的国际银行业务几乎是纽约和东京的总和。在英国，有100万人从事金融服务业，仅伦敦金融城就有50多万金融专业人才，服务于银行、保险、投资公司、会计师事务所、律师事务所、咨询公司等各个领域。反映伦敦证交所股票行情的金融时报指数(FTSE)，是国际上最权威的股价指数之一。

　　“对那些处于成长期当中，渴望吸引国际资本的中国公司和其他亚洲国家的公司来说，我们相信，作为国际金融业中心的伦敦，就是他们的家。”在伦敦证券交易所香港办事处的成立仪式上，克里斯史密斯这样说。