库存实盘相对主力资金偏弱 铜市演绎逼空行情

　　上期所灵活运用风险控制手段，将铜(资讯 论坛)的保证金从5%微调到6%，市场反应良好

　　近期，国际、国内铜市在良好的基本面支持下，加之目前库存实盘相对主力资金、生产供应相对需求消费明显偏弱，因此，铜市演绎出逼空行情。

　　昨日由于LME三个月期铜收高15美元，报2915美元。沪铜早盘顺势跳空高开，之后震荡下跌，下午收回部分失地，成交大幅增加。收盘时各合约价格在下跌270元至上涨550元间。其中主力0412合约收报28500元。全天共成交27.7万手，总持仓26.5万手，减21428手。

　　根据COMEX头寸报告显示，近四周以来，非商业性(基金)净多持仓依次分别为13552手、15478手、12646手、15167手，基本维持在12000-16000手规模，而商业方面净空持仓则依次分别为19487手、22186手、18838手、121692手，基本维持在18000-22000手规模。而近四周来，铜价由区域震荡逐渐演绎成单边向上突破，可见基金始终维持相应规模净多持仓，是铜价向上突破的重要资金推动作用。

　　同时，自年初以来，LME铜库存始终维持递减趋势，仅8月18日大幅增加30925吨至111100吨、9月1日增加6375吨至111325吨。目前铜库存量又逼近10万吨，后市再次跌破10万吨并创新低的可能性较大。

　　在国内，沪铜近高远低的价格格局有利于多方主力迁仓。近期合约CU0410对远期合约CU0508升水幅度超过4000元/吨，其背景是国内铜市现货供应紧张，致使近期合约受到多方追捧，并引发空头投机资金主动回补。由于沪铜近远期合约呈现近高远低逆基差排列格局，多方平仓近期合约多单、建立远期合约多单的成本相对较低，空方平仓近期合约空单、建立远期合约空单的迁仓成本相对较高。显然，这种态势有利于多方。

　　此外，今年以来沪铜库存量自2月20日的133455吨持续大幅缩减至9月3日的25712吨，9月17日小幅增加至29465吨。沪铜实盘压力的显著减轻，对近期合约价格具有重要的推动作用。

　　最后，沪铜交割月合约CU0410已经进入交割月前一个月第十个交易日时期，持仓保证金大幅提高30%，多空双方投机资金积极平仓撤离资金，持仓量逐渐缩减至2.1万余手，单边1.05万余手，即5.25万余吨。而目前沪铜注册仓单仅有13769吨，虚实盘对比达到3.8：1。这说明空头持仓结构中有4.8万余吨，即9千余手持仓属于投机性质，可能被迫主动回补。而沪铜其余近远期合约期价均低于交割月合约CU0410，因此可以推测，上述注册仓单不会被转抛至其余合约。由此也意味着，沪铜其余合约实际上未受到仓单压制作用，沪铜空头投机资金将缺乏实盘的保护作用。

　　由于最近国际、国内铜期货市场价格波动剧烈，市场风险增大，上海期货交易所根据规则，经中国证监会同意，自2004年9月22日起，暂将铜合约交易保证金标准由合约价值的5%提高到6%。

　　上海期货交易所将铜的保证金从5%微调到6%后，市场反应良好，多空双方理性地选择离场观望，铜期货合约总持仓量连续两天下降，市场风险得到有效防范。

　　据了解，上期所各会员单位在9月21日下午三点后陆续收到了相关通知，其需要追加的保证金全部按规则在9月22日开市前到帐。从市场运作层面看，保证金从5%提高到6%这一微调措施，有效地起到了给市场降温的效果。通知公布后，连续两天里，铜期货合约总持仓量下降，其中9月22日减仓2万手，9月23日再减2万手，说明多空双方理性地选择在高位平仓离场观望。

　　上海市期货同业公会会长钱荣金表示，交易所在风险明显加大的时候提高保证金，是一种非常及时的防范举措，有助于促使期货公司增强风险防范意识，维护市场稳定。

　　另据了解，一些风险防范意识较强的期货公司，已经把铜期货主力合约的保证金提高到10%。

　　业内人士介绍说，提高保证金是国内外期货交易所惯用的控制阶段性交易风险的常规手段，伦敦金属交易所等国际期货交易所经常使用这一方式防范和化解风险。国内期货交易所以往的经验也表明，提高保证金是一种行之有效的风险控制办法。许多业内人士评价说，上期所此次根据市场风险状况及时提高保证金，有助于增强期货公司控制客户风险的硬约束能力，促使投资者和会员增强风险意识，指引市场参与者谨慎运作，理性投资。同时，提高多空双方保证金比例是一种风险预备措施，符合市场三公原则，有助于防范市场可能出现的暴涨暴跌风险，切实保护投资者合法利益。

　　铜市行情火爆，期货市场其它品种则情况各异，涨跌互现。挂盘上市后进入第二个交易日的玉米(资讯 论坛)期货，昨日各月合约价格波幅明显减小，成交量萎缩，但持仓量继续增加。

　　玉米期货昨日普遍低开，之后各合约走势略有区别。其中，主力C0501合约全天维持低位震荡整理，该合约开盘1181元，最高1183元，最低1172元，收盘1176元，下跌27点，成交量为74392手，持仓量为50162手，减少190手，成交金额为87671万元。另一活跃合约C0505低开低走，之后快速反弹至开盘价附近直至收盘。全天，玉米各月合约总成交量达170226手，总成交金额达201683万元，仍然较为活跃，总持仓量则达到140778手，继续增加8240手。

　　受外盘再创新低影响，国内大豆(资讯 论坛)、豆粕(资讯 论坛)扭转近强远弱格局，以近跌远涨格局收盘。连豆主力A0501开盘2666元，最高2687元，最低2661元，收盘2676元，下跌2点；连粕主力M0501合约开盘2351元，最高2362元，最低2330元，收盘2353元，下跌7点。

　　纽约商品交易所棉花(资讯 论坛)合约终盘收高，指标12月合约收盘上涨0.96美分，报49.09美分/磅。郑棉高开低走，下午以震荡走势收尾。主力CF501合约收盘13265元，上涨10点。郑麦触底反弹，但势头较弱。硬麦主力T411合约收盘1745元，下跌10点；强麦(资讯 论坛)主力WS501合约收盘1873元，上涨2点。上海证券报许峻施海

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