银丰基金持有人封转开冲动无果而终(组图)

　　银丰基金封转开“逼宫”事件已经告一段落，但王源新还是于8月30日向上海市第二中级人民法院提出民事上诉状，要求撤销虹口区法院的裁定。本报记者　吴伟洪　摄

　　银丰基金持有人封转开冲动无果而终

　　法院拒不受理相关纠纷案，持有人王源新上书证监会

　　王源新拿到上海市虹口区人民法院《民事裁定书》以后，银丰基金封转开“逼宫”事件就告一段落了。《裁定书》以该案不属法院受理范围、不符合起诉必备条件为由裁定不予受理。虽然他于8月30日向上海市第二中级人民法院提出民事上诉状，要求撤销虹口区法院的裁定，但他也很清楚，上诉结果最终不会有意外发生。

　　银丰基金事件很容易让投资者想到茂炼转债事件中的任维杰，同样是个人投资者与公司之间的斗争，利益相关的机构投资者同样在其中表现出了出奇的沉默。王源新更为幸运的是，银丰基金封转开只是时间问题，他能够等到这一结果。

　　持有人大会久拖不开

　　整整一年，王源新与银丰基金的交锋都集中在是否要召开基金持有人大会上，然而到目前为止，银丰基金仍没有书面签收王源新的申请材料。

　　《证券投资基金法》出台后，封闭式基金转为开放式基金的法律障碍得以消除。去年11月3日，在“封转开”题材的预期下，沪深两市挂牌交易的54只封闭式基金出现大幅度的普涨行情。就在同一天，个人投资者王源新、严国华及其法律顾问宋一欣一同来到银河基金，带着征集过来的20.633％的基金份额，提议尽快召开持有人大会、讨论基金银丰封闭式转开放式事宜，但他们的提议函和附议函被银河基金拒收。

　　虽然之后他们反反复复交涉了好几次，银丰基金一直以各种理由拒绝接受召开基金持有人大会的提议。而在去年的12月，王源新已经征集到了占总额24.5619％的基金份额，接受了包括47位自然人和9家保险公司的委托，完全符合《基金契约》所约定提议召开持有人大会所需的占基金总份额10％以上的条件，也符合持有人出席持有人大会第一次会议上的起点人数不少于50人的下限。

　　王源新上书证监会

　　在正常渠道努力毫无结果之后，今年4月，王源新等人向法院提起诉讼，王透露，由于上海市虹口区法院第一次接到此类诉状，向最高院请示处理，而最高院经与证监会协商之后，决定暂不受理。

　　实际上在诉诸法律之前，王源新还给证监会的相关领导写了一封信，他在信中表示，现在实施封转开的时机已经成熟，随着《基金法》的实施和QFII资金的进入，由于QFII持有基金是没有上限的，以及有着套利的机会，他们可能会同时大量买进几个甚至几十个封闭式基金，再要求“封转开”，到那时，对整个中国证券市场可能造成灾难性的后果。该领导在电话中答复王源新说，他理解王的建议，但是这个过程需要时间。

　　“现在唯一能做的就是等待，或者我们基金持有人可自行召开持有人大会。”王源新对本报记者说。《基金法》规定：基金份额持有人大会应当有代表50％以上基金份额的持有人参加，方可召开；大会就审议事项作出决定，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的50％以上通过；会议涉及到转换基金运作方式的表决，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过方可有效。王源新说，这些都不是问题，他现在就可以联系到50％以上的基金份额，银丰基金的60％以上份额是由机构投资者所持有，他们对王的行动都表示支持。“但是如果证监会不批准的话，召集了，开会了也没用，《基金法》同样规定，基金份额持有人大会决定的事项，应当依法报国务院证券监督管理机构核准或者备案。”虽然《基金法》没有明确规定封转开事宜是“核准”还是“备案”，但从封转开事宜的重要程度来看，显然属于核准范围。

　　银丰只愿做好基金业绩

　　“我现在希望封闭式基金折价率越高越好，也就是越跌越好。跌到一个临界点，投资者就认为购买开放式基金还不如购买封闭式基金，基金基本上是一个投资市场而不是投机市场。比如QFII购买了足够的封闭式基金以后，在折价率很低的时候，就要求封转开，或者在封闭式基金到期以后要求清盘。”王源新指望封闭式基金的下跌能引来更多的投资者，到那时，在套利的冲动下，可能会有机构和中小投资者联名上书管理层，要求封转开。

　　要求银丰基金主动封转开显然不可能，在目前封闭式运作的情况下，银丰基金按30亿份的规模，每份净值1.028元的基础上，银河基金公司每年可坐享超过4500万元的管理费收入，而且还不需要面对基金赎回的压力，而一旦转为了开放式基金，难免会遭受投资者的大规模赎回。

　　不过王源新认为，就算30亿份银丰基金被全部赎回，对有着3000亿左右基金规模的证券市场来说影响并不大。去年第二季度开放式基金被大量赎回，其规模有近100亿，对市场也没有产生多大的影响就是很好的证明。而如果银丰基金被全部赎回，公司还可以再发新基金。更何况如果银丰基金实施转型，前几十大机构投资者可以承诺一年内不赎回。再进一步讲，如果银丰基金宣布将要实施“封转开”，由于投资者对其价格的预期，其基金的价格可能会在短时间达到它的净值，到那时可能赎回的压力并不大。

　　在写给证监会领导的信中，王源新分析道，即使银丰真的封转开，保险公司其实并不想急于赎回，因为保险公司并不是仅仅投资于一家银丰基金，其投资于封闭式基金的总额有近200亿元。如果有一家基金实行了“封转开”之后，其他的封闭式基金的折价会大大的缩小，保险公司的账面资产将大大提高。

　　他认为，如果封转开在银丰基金身上首先试点，由于示范性效应，其他封闭式基金的折价率会大大缩小，可能会达到10％以内(国外封闭式基金的折价率一般在5％－10％之间)，就不会引起大资金通过“封转开”来实行套利的欲望。

　　王的建议最终被证明是一厢情愿，银丰基金的支持保障部总监黄著文对本报记者表示，他们认为，现在最重要的还是做好基金业绩。

　　240亿套利空间现玄机

　　截至9日收盘，基金银丰成交价是0.769元，而单位净值达到1.028元，如果封转开意味着投资者有超过20％的套利机会，基金安顺的折价率甚至已经超过30％，而实际上整个54只封闭式基金高折价率普遍存在，二级市场与净值之间有约240亿元左右的套利空间。诱人的获利机会使得一些大型机构投资者仍在择机不断增持。只不过何时封转开对他们来说确实是一个考验。

　　如果银丰基金转型没有确切的日期，多只小盘基金却已经看到他们大限的日子。据统计，在2007年12月31日前，将有基金兴业、基金同智、基金景业、基金安瑞、基金普润、基金久富等20家基金到期，最早的基金兴业将于2006年11月14日到期。依据《基金法》规定，基金到期有三种可能：终止清算、延续、转开放，除了基金得以延续以外，在目前这种高折价的情况下，都会存在套利机会。

　　然而某基金人士提醒市场对封闭式基金转开放不要想象的太美好，他认为，如果封转开，基金持有人可以按基金净值随时赎回。不过基金持有人赎回时的净值并不是现在的净值，而是开放以后的净值。如果封转开通过了，基金管理人肯定是不惜一切代价地抛出股票，以降低基金净值。这么做的理由是：其一，为了准备好足够的现金以备赎回；其二，净值越高，意味着基金越有可能被大量赎回，而净值越低，越有可能降低赎回。如果没有了套利空间，大部分投资者选择继续持有，则是基金管理人最希望的；其三，如果抛空股票后，投资者仍选择赎回，管理人也没有什么额外的损失；如果投资者继续持有，那么对于基金管理人而言，等于成立了一个新基金，原来的包袱也甩掉了。

　　在这个过程中，其他机构自然不会充当活雷锋来接手封闭式基金抛售的股票，反而很可能会借机同时打压，以捡到便宜的筹码，一直遵循“买涨不买跌”的散户也不会来接盘，结果股票下跌就降低了基金净值，同时也压制了套利空间，对于短期内购买封闭式基金以图套利的持有人来说，很可能会是竹篮子打水一场空。

　　本报记者　陈家林　上海报道封闭转开放使得基金的清盘风险很大。吴伟洪　摄

　　名词解释

　　基金封转开

　　基金“封转开”就是指封闭式基金转为开放式基金。从其他国家或地区的情况看，除我国台湾地区曾以行政手段迫使封闭式基金在折价达到一定程度并持续一定时间后必须转开放外，封闭转开放在其他国家或地区并不是一种惯常的选择。原因是封闭转开放使得基金的清盘风险很大，基金管理公司通常并不愿意看到这种情况的发生。

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　　基金“封转开”潜在五大风险

　　1　转开放后收益率下降

　　这些基金转开放日前后的年收益率相比，转开放后的收益率处于劣势。另外，一旦消息公布，持有人大会对转开放事宜进行表决之前，市场价格就已对这一信息提前作出反应，折价幅度就已经开始缩小并接近资产净值。

　　2　基金资产规模下降

　　封转开后，以获得短期资本收益为目的的持有人通常会将份额赎回。对当时美国市场上十只基金中九只封转开后的净资产统计表明，在封转开后的六个月内，九只基金中有八只出现了净资产缩水。

　　3　资本利得税增加

　　由于封闭式基金现金持有量较少，为满足持有人的赎回要求，必须变现基金资产，由此产生的资本收益必须交纳资本利得税。

　　4　费用率提高

　　由于净资产下降，基金费用中的一些固定费用分摊到每基金单位后反而提高，因此费用率相对提高，基金转开放前最后一期及转换后第一期财务报表的统计数字表明，平均费用率由转换之前的1.33％增加至转换后的1.89％。

　　5　投资风格改变

　　基金转开放后，为应付持有人赎回，基金将保留相对较多的现金头寸，先前激进的投资风格会趋于相对保守，因此，转开放在一定程度上会影响基金的投资风格。

　　责任编辑：杨拂玄 何洁（来源：南方都市报）