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美国CBOT大豆(资讯 论坛)上周五晚间低开低走，最终各合约收低10至17美分。尽管外盘中幅下跌，国内早盘各合约仍显强势。连豆A501合约以2780元开盘，小幅下探后震荡走高，最高2803元，尾市回落，最低2774元，收盘2778元。
豆粕(资讯 论坛)强势依旧，现货月M409合约收在日高价2920元；M411合约收盘2590元。主力合约M501盘中再创新高2556，午盘在部分多头平仓盘的推动下，期价有所回落，报
收于2527，涨8点，成交量大幅增加至204294手，持仓增加至92154手。由于CBOT周一休市，当日连粕走势较为谨慎，回吐了部分涨幅，但与连豆相比，连粕则呈现出明显的抗跌性，未受CBOT大豆期价上周五大幅收阴的影响，依然以阳线报收，而连豆主力合约A411和A501分别收出倒T字型的日K线。
技术图表显示，豆粕期价从8月16日开始展开了一波强劲的反弹，以龙头合约M501为例，截至9月6日收盘，反弹幅度达到14%。最近一周以来，期价更是加速上涨，连续以阳线报收，日日创出反弹以来的新高。从日K线图上看，主力合约M501的成交量、持仓量均呈现稳步增加的态势，反映出多头资金正在步步为营地展开攻势。8月31日，期价放量突破60日均线的压制，并留下向上的跳空缺口，缺口与7月22日的向下缺口共同构成岛形反转。从均线系统看，9月2日，5日均线上穿60日均线，9月3日，21日均线上穿30日均线，9月6日，10日均线上穿60日均线，连续三个交易日的金叉显示期价上升趋势良好。而相比之下，连豆主力合约A501至今的反弹幅度仅为9%，成交量与持仓量的变化也呈现震荡之势。
为何连粕期价如此强势?这是因为连豆期价主要是跟随CBOT大豆的走势而动，而连粕期价除了受CBOT大豆影响之外，还受到相对独立于大豆市场的供需基本面的影响。
一方面是豆粕供给量的下降。目前进口大豆货源不足和国产大豆难以形成较大供应，使得许多油厂不得不停工限产，从而造成豆粕供应减少。其一，前期中国买家由于信贷紧缩而无法支付高价大豆货款而大量毁约的行为使得国际大豆供应商制定了更为严格的贸易条款，要求中国买家支付10%-20%保证金，并要求在签订合同后三至五个工作日内开具信用证。上述条款的履行难度的大大增加，造成进口大豆数量下降。其二，国产新豆短期内难以大量供应市场。黑龙江大豆产区8月中旬以来的干旱天气和蚜虫病使得今年减产的可能性非常大，加之早霜到来的时间目前尚无法判断，初步预计东北大豆大量供应国内市场可能将在11月份。而华北地区早熟大豆目前已开始小批量上市，但是充沛的降雨将造成大豆水分含量较高，难以全部达到压榨要求。另外9、10月份正是东北重点能源物资入关的季节，铁路和公路运力的双重紧张形成产区大豆外运的瓶颈。
另一方面是豆粕需求的回升。目前，国内饲料、养殖业对豆粕的需求呈现出明显的回升态势。
今年7月份以来，禽、肉、蛋的价格大幅上涨，猪肉价格同比上涨40.6%，鸡蛋价格回升至1997年来的最高点3.7元/斤。畜禽产品价格的上扬与即将到来的双节刺激了养殖户的补栏积极性。而由于前期大豆和豆粕价格的大幅下挫，饲料企业基本采用即买即用的策略，造成豆粕库存量较低，目前大型饲料厂的库存能维持15天，中小型饲料厂为5天，较正常年份缩短了5天，库存量的减少将有利于后期豆粕需求量的增加。
据农业部公布的2004年1季度畜牧业生产形势分析报告所统计的23个省区的数据来看，今年第二季度生猪存栏量的环比增长率可高达11.17%，较正常的增长率高9.17个百分点。据此推算，从第三季度开始，豆粕需求量将比第二季度至少增加12%左右，约为260万吨。
9月6日，全国各地豆粕价格继续稳中有升，辽宁地区为2850-2900元/吨，京津冀地区2930-3000元/吨，山东地区2850-2900元/吨，河南地区2050-3200元/吨，江苏地区2850-2970元/吨，部分地区有惜售现象。目前豆粕现货价格对M411合约升水250-600元/吨，这也将对豆粕期价产生较强支撑。
综上所述，豆粕期价由于受到自身供需格局的影响，将会较连豆呈现出较强的抗跌性，但由于近期国内外大豆产区天气的不确定性以及期价的持续上涨，不排除技术上的整理需要，但在新豆全面上市之前，回落空间有限。上海证券报王形形
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