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本周，中国证监会就《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)向市场公开征求意见，并宣布除上市公司再融资外暂不安排首次公开发行股票。沪深两市因此出现强劲反弹，基金重仓股也顺势纷纷走强。但是，相对于本周上证指数(资讯 行情 论坛)涨幅0.49%，基金重仓股指数的周累计跌幅为1.04%。显然，反弹并没有得到基金等主流机构投资者的配合，本周反弹的核心力量仍来自于超跌个股，基金重仓股的表现相对疲软。但封闭式基金却表现出色，消息公布当天54只封闭式基金普遍都有1%左右的涨幅。
对于基金，《通知》首次提出了新股发行定价的机构投资者询价制度，即通过询价、报价的方式，基金等机构投资者全程参与新股发行定价过程，这提升了基金在新股定价中的发言权，有助于提高未来基金在一级市场中的投资收益。但是，本周基金重仓股的二级市场走势明显弱于大盘，这预示着基金等机构投资者对未来市场的判断并没有因上述政策利好的出台而发生逆转，基金重仓股相对滞涨，体现出多数基金对后市的看法仍然十分谨慎。尤其在当前的弱势市场中，《通知》有可能会形成新的不良市场预期--对大盘新股大扩容的担心。从已有的公开信息来看，未来市场一年中将会有一批优质大盘蓝筹股在A股市场上市，这一方面将会稀释二级市场股价相对偏高、流动性降低的蓝筹股的价值，另一方面也将吸引更多的基金从二级市场抽出资金以备战新发蓝筹股的询价。因此，随着一级市场的定价过程越来越市场化，二级市场的股票定价却仍然相对扭曲，新股询价制度的出台有可能会加快二级市场股价的价值回归过程。
从市场走势来看，基金重仓股的疲弱表现很可能会进一步制约当前超跌股的反弹。去年自1307点出现的超跌反弹，基金重仓的蓝筹股实际上早在去年9月底就已经走出底部；而如今1303点出现的超跌反弹，多数基金重仓股却已经积弱难返，部分蓝筹股更是高处不胜寒。进一步的研究可以发现，2002年来投资驱动类股票的涨跌顺序与投资景气周期的循环基本同步。在本轮投资增长启动初期，最早上涨的股票工程机械、钢铁、有色金属股，从2003年初开始上涨；2003年中期是信贷扩张带来利润扩张的银行股上涨；2003年后期是煤电油运等瓶颈行业供应紧张，使煤电油运成为最后一波上涨中的强势群体。2004年宏观紧缩全面到来，工程机械股票早已风光不再；随后是钢铁、有色金属股票开始遭遇抛售；行业景气度回落的大趋势，决定煤电油运的瓶颈压力必将随宏观调控的深入而逐步缓解，因此煤电油运类股票很可能成为本轮下跌接力中的最后一棒。二季度基金重仓的煤电油运类股票仍在高位盘整，一轮完整的下跌过程似乎并未结束。
根据笔者的基金指数模型走势图，本周基金重仓股的累计成交量已经萎缩到20亿股以下，是调整进入中后期的标志之一。同时，基金重仓股的短期向下调整空间已经缩小为2-3%，对应的上证指数为1250-1280点左右。目前位置继续向下的调整空间已经十分有限，短期反弹随时可能出现。
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