博弈陷入困境系统风险加大基金后市谨慎乐观_基金债券_财经纵横

博弈陷入困境系统风险加大基金后市谨慎乐观

http://finance.sina.com.cn 2004年09月03日 01:08 人民网-国际金融报

　　国际金融报记者安明静发自北京

　　从国际化视角出发，将重点关注产能转移、规模成本优势型和资源优势型行业

　　从宏观经济视角出发，重点关注重化工趋势、城镇化和消费升级等

　　从上下游视角出发，关注煤电油运等瓶颈行业和最大收益行业

　　在没有做空机制以及衍生品避险工具的证券市场，系统风险一直是机构投资者心头之痛。在A股市场持续走低之后，利率问题、股权分置问题、大盘篮筹股扩容、券商风险如何化解等不确定性因素，仍时刻提醒基金经理们对后市的看法趋于谨慎。

　　基金博弈陷入困境

　　系统性风险的锐化导致机构间博弈不断升级。然而，在几乎同样的信息来源、同样的信息到达速度、同样的股票以及几乎同样背景的研究人员的约束条件下，机构博弈正在陷入困境。

　　宏观调控影响和改变了市场对行业增长的预期，并加剧了机构间的博弈，一些坚持自下而上投资策略的基金业绩遭受重创。基金裕泽(资讯行情论坛)向持有人表示歉意，由于没有及时把握宏观经济和证券市场的变化，所以没有保住2004年一季度的净值增长。该基金经理更表示，很难准确推断出未来的宏观数据和断言宏观经济“软着陆”。

　　银华优势(资讯行情论坛)企业基金经理李学文指出，在宏观经济出现持续过热的特征后，政府陆续出台了控制信贷规模、清理拟在建项目等严厉的行政措施以抑制投资过快增长，导致市场出现了宏观经济由扩张期转入回落期的预期，周期性行业出现了较大程度的跌幅。

　　对于的操作情况，他将三年以内的债券品种作为主要投资对象。同时，考虑到国债和金融债的收益率差距，将关注金融债。在股票投资方面，银华保本增值基金将行业配置主要集中在公用事业、钢铁、石化等行业上，目前对股票仓位还留有一定的余地。

　　后市大幅反弹可期

　　银华保本增值基金经理王华指出，当前的市场主要被两个问题所困扰：股票市场的估值问题及公司治理问题。这两个问题，使得中国市场没有可持续的稳定盈利模式，可能导致中国证券市场的边缘化。

　　但他同时表示，市场在短期内无法依靠自己的力量走出低谷，出现系统性机会。但如果在政策面出现较大的变化，市场可能会有一个力度较大的反弹。

　　中信基金相信市场有可能出现较大幅度的技术性反弹。其投资总监丁楹指出，短期的不确定性因素仍将可能延长市场调整的时间。总体而言，今年下半年到明年年初，很可能将迎来上涨行情，当前的踏空风险要大于下跌风险。

　　中信基金投研部指出，当前市场兼具短期紧缩和长期增长的特性，从长期来看，中国经济动力源(资讯行情论坛)自城镇化、重工化、消费升级的内生增长，宏观调控不会改变经济增长的长期轨迹。而目前宏观经济正处于大成长周期中的小紧缩中后期，证券市场长期向好具有坚实的内生因素基础。对此中信基金在战术上将采取短期内适当加大防御型配置，提高优质股票尤其是高股息率股票的比例，战略上应该选择成长股。落实到投资上则会体现出“行业均衡分散、股票精选集中”的特征。

　　对于9月的投资策略，中信基金表示，从国际化视角出发，将重点关注产能转移、规模成本优势型和资源优势型行业；从宏观经济视角出发，重点关注重化工趋势、城镇化和消费升级等；从上下游视角出发，关注煤电油运等瓶颈行业和最大收益行业。