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本周，在纺织、化纤等超跌板块的带动下，沪深两市一度出现联袂反弹。但是，基金重仓股在本次反弹过程中却始终表现平平，周五基金重仓的万科(资讯 行情 论坛)A甚至一度跌停，其它基金重仓股也均纷纷下挫。从基金重仓的前20名股票来看，本周除了国电电力(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)略有上涨外，其余重仓股几乎全线下跌，其中万科A、上海石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、铜都铜业(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)
等一周跌幅均超过3%。本周重仓股指数的跌幅明显超过了上证指数(资讯 行情 论坛)。应该说，本周超跌股与价值股的背离走势，短线资金和长线资金的分歧，显示出1783点以来的市场调整尚未结束，下阶段基金重仓股仍然面临进一步下跌的风险。
从本周部分基金公布的半年报情况来看，多数基金经理对下半年的市场走势持有谨慎乐观的态度。其中，博时基金认为，市场演变至今，从估值角度看，博时A股市场估值模型表明，A股市场整体估值水平目前处于一个相当合理的区间。而申万巴黎基金则认为，市场将在今年第四季度进入低点之后开始好转，缓步择机进入股市是下半年的投资策略。相对而言，富国基金则出言谨慎，认为宏观调控将对2004年下半年及2005年的公司业绩产生较大的负面影响，动态市盈率不容乐观，行业配置将倾向于受到本次宏观调控影响较小的行业。总的来看，基金经理虽然在下半年仍存在一定的建仓动机，但似乎都将风险防范放在了下半年投资策略的首位。无论从行业配置，还是个股选择上来看，基金经理们都开始强调防御性品种在投资组合中的重要性。而从本周跌幅居前的行业或股票来看，石化、有色金属、煤炭、电力、银行等上半年表现出色的行业都跌幅居前，基金对前期持仓结构的调整过程可能仍未结束。
本周值得投资者关注的另外一个现象是，新股开始频频跌破发行价，这使得一级市场的无风险收益迅速消失，基金通过市值配售，获取新股无风险收益的盈利模式已经开始受到挑战，近期部分基金开始有选择地放弃了部分新股的申购。在最近上市的三只新股中，除了宜华木业(资讯 行情 论坛)仍有基金景阳(资讯 行情 论坛)、盛利精选基金分别持有6.1万股之外，苏泊尔(资讯 行情 论坛)和美欣达(资讯 行情 论坛)两只股票中已经没有基金的身影。应该说，新股跌破发行价，一方面是市道低靡的真实反映，另一方面其负面影响也开始逐步显现：基金不再积极参与新股配售，这将使得部分新股面临发行困难；而为了降低发行难度，新股发行价很可能一路走低，这又反过来压迫二级市场股价。一旦市场进入如此的恶性循环，则很可能诱发二级市场股票的恐慌性抛售。因此，笔者认为新股跌破发行价有可能会影响到股票市场的正常融资和投资功能，值得投资者高度警惕；管理层也应该采取适当的措施缓解新股频频跌破发行价的市场压力。
最后，从基金二季度重仓股指数的走势图上来看，我们发现从6月底至今，基金重仓的大盘蓝筹股已经连续横盘两个月，而同期上证指数却已经下跌了5%以上。根据历史经验，基金重仓股的长期横盘往往意味着市场仍存在进一步下跌的风险。因此，从短期来看，投资者应该尽量回避正在逐步陷入调整的基金重仓股，等待更好的买入时机。
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