|
从“二八格局”到“一九格局”，富有智慧的市场人士在大批股票价格被腰斩的过程中不断总结着市场特征。然而，市场屡创新低的阶段，似乎正在推翻刚刚为市场接受的一九格局。昨日在两市纺织股、超跌科技股反弹的热闹气氛中，基金重仓股疲弱的走势，似乎在印证部分基金经理提出的“一九九格局”正在取代“一九格局”，形成股市新特征。
目前，深沪股市平均市盈率已经降到25倍左右。在两地挂牌的股票中，A股至少比港
股多30%溢价的规律已被打破，例如海螺水泥(资讯 行情 论坛)A股仅比香港市场溢价20%。基金重仓股的不断暴跌，推低了深沪两市的价值中枢。沪综指从4月高点跌到目前的位置，短短4个多月指数已经跌去了25%。
“一九格局”困境
股市结构的调整出现了基金主导的“二八格局”，乃至今年上半年被市场称为的“一九格局”。这一困局发源于2003年末和2004年初，在基金重仓股的分化中，原来同是核心资产的个股由于被基金“精选”，而出现从“二八格局”向“一九格局”的转化。特别在4月上旬开始的市场下跌中，先是汽车股群体，随后是钢铁股群体，个股走势加速分化，能够借助基金重仓而保持坚挺的个股数目正在一只只减少。曾一度保持着强势的中远航运(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)等个股日前的大幅下跌，似乎预示着“九死一生”格局仍在深化。
造成一九格局的因素有很多，而上市公司基本面的变化无疑是一个不容忽视的方面。拿最近的例子说，宝钢股份(资讯 行情 论坛)的增发就给那些重仓的基金当头一棒。从公开或私下的渠道，基金经理都对宝钢增发持反对态度，但却无可奈何。基金可以减仓中远航运、丰原生化(资讯 行情 论坛)，但不能简单地把宝钢股份一抛了之。倡导“一九格局”的博时基金把齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)与宝钢股份并列，认为这些个股具备长期投资价值。但这些股票前日的下跌和昨日超跌股反弹中步履的沉重，似乎说明市场并不买账。曾被基金看好的外运发展，经过近日连续下跌，已经收到目前7元左右的价格，仅比去年最低点上涨了4%。从“二八格局”到“一九格局”，基金难脱困境。
基金决定“一九格局”？
2003年基金大获全胜。然而，基金的业绩有多大程度反映了专家理财的水准，一直为市场争论。部分资深学者认为，基金在2003年的业绩，恰恰是由于不懂市场才“糊里糊涂”取得的。这种观点认为，由于2002年后期到2003年，基金入市时不能去买那些被券商重仓的股票，只得转而买入大盘股，水涨船高托起了大盘股的价格，使基金净值出现大幅上升，所以业绩表现不错，给人的印象是基金理财取得良好成绩。而市场冠以基金的价值投资称号，反而不断影响基金的操作，以致部分基金强调所谓的“一九格局”。结果在这样的操作指导下，基金反而无法超越2003年的业绩。
实际上，不少基金反对“一九格局”的说法。某基金经理表示，“一九格局”充其量只是描述可选择的股票数量少。如果按照10%的股票有投资价值，那么意味着140只股票可以投资。但实际上可以买进持有的股票数量远远少于这个数。如果说“一九格局”存在有其合理性，只是说明了目前股市资金结构的问题。在基金为主体的市场，基金交叉持股高度集中的股票会走强，但由于这些股票主要是垄断性行业，所以业绩没有牢固的基础，就算把价值投资吹上天，也没有多大意义。因此，基金只是顺应市场，至于是不是价值投资，是“一九格局”还是“二八格局”，本身并不重要。
新格局出现了吗？
“漂亮50”的陨落似乎预示着“一九格局”并没有最终稳定股市。按照某基金公司投资总监的话说，“一九格局”显然高估了，应该是“一/九九格局”才算对。1%的股票上涨对99%的股票下跌。而目前，应该是“二/九八格局”，2%的股票值得持有。在市场不断调整中，最终出现1%的胜者。尽管该种说法比较悲观，但也反映了基金经理对市场空前谨慎的态度。
不过有意思的是，基金对市场的极度看空，并没有导致他们采取轻仓战略。据了解，目前多数基金仓位与前期相比没有出现大的变化，有的基金甚至在不断增仓。一位基金经理表示，经过几百点的下挫，现在不可能选择轻仓，否则踏空的风险谁敢承受？而在市场下跌与融资功能削弱的矛盾中，市场已经开始进入低风险区。不管市场是“一九格局”还是“一/九九格局”，在短期利空为市场消化后，股市价值中枢有望逐步稳定。 (本报记者 王轲真)
    
| 
