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燃料油期货调高保证金
上期所解读燃料油期货交易标准合约
备受关注的燃料油期货交易标准合约终于悄然浮出水面。记者从上海期货交易所(以下简称上期所)了解到，经证监会批准，本周二，上期所已正式公布了燃料油期货标准合约
及相关交易细则。值得注意的是，合约中涨跌停板和交易保证金均与现有多数期货品种不同，其中涨跌停板为5%，交易保证金也相应上调到8%。同时燃料油最后交易日则为合约交割月份前一月份的最后一个交易日。
上期所表示，《上海期货交易所燃料油期货交割实施细则(试行)》、《上海期货交易所指定交割油库管理办法(试行)》、《上海期货交易所风险控制管理办法》修正案和《上海期货交易所套期保值交易管理办法》修正案等相关细则(或修正案)已获上期所第二届理事会第四次会议审议通过并报中国证监会备案，自燃料油标准合约正式挂牌上市之日起开始实施。
为何大幅调高最低保证金
根据燃料油标准合约(以下简称合约)规定，交易单位为10吨/手，报价单位为元(人民币)/吨，最小变动价位为1元/吨，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价±5%，合约交割月份为1至12月(春节月份除外)，最后交易日为合约交割月份前一月份的最后一个交易日，交割日期为最后交易日后连续5个工作日，交割品级为180CST燃料油或质量优于该标准的其他燃料油。最低交易保证金为合约价值的8%，交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)，交割方式为实物交割，交易代码为FU。此外，根据合约附件，燃料油期货的交割单位为10手(100吨)。
合约中燃料油的最低保证金为8%，远远高于目前市场的平均水平(约6%)。上期所表示，这种风险防范设计完全是出于对燃料油上市初期市场风险的防范需要，这样一天的交易保证金基本上能够覆盖两天的风险。比如，从2001年5月至2004年3月(746个交易日)，新加坡市场燃料油连续两天累计涨跌幅度超过8%的天数有12天(约占1.61%)，8%保证金的风险涵盖率为98.39%。
同时，为了避免市场规模急速扩张，并加强临近交割期时的风险控制，燃料油期货的保证金随持仓量增大和时间推移不断增加，最高可达40%，甚至高于现货贸易的保证金水平。如交割月前第二月的第一个交易日起，保证金比例为10%；交割月前第二月的第十个交易日起，保证金比例为15%；依此类推，最后交易日前两个交易日起，保证金比例为40%。
上期所表示，合约规定的只是最低保证金水平，经纪公司对投资者应该根据自身及其风险承受能力和财务状况在交易所规定的基础上增加一定比例的交易保证金，切实防范好风险。
设计连续涨跌限制举措
由于石油之类的商品，其价格波动的幅度和频率大于一般商品。为应对风险，上期所设计了多种连续涨跌限制举措。根据合约，当市场出现连续三天的涨跌停板时，第一、二、三交易日的涨跌停板分别为5%、7%、12%，相应的保证金分别是10%、15%、20%。若第三交易日出现同方向单边市(即连续三天达到涨跌停板)，则第四交易日该燃料油期货合约暂停交易一天。
交易所在第四交易日根据市场情况决定对该燃料油期货合约实施下列两种措施中的任意一种：一是在第四交易日，交易所决定并公告在第五交易日采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限制出金，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种化解市场风险，但调整后的涨跌停板幅度不超过20%。二是在第四交易日结算时，交易所将第三交易日闭市时以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以第三交易日的涨跌停板价，与该合约净持仓赢利投资者(或非经纪会员)按持仓比例自动撮合成交。
此外，根据交割实施细则，燃料油期货合约有两种交割方式：到期燃料油期货合约的实物交割按标准交割流程进行；未到期燃料油期货合约可通过期货转现货的方式进行实物交收，交割双方采用期转现(包括仓单和过驳交割)方式的，应提前申报并配对成功。
作者：杨青
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