潜在前景可观 收益不大--多数券商难分羹ETF

　　潜在前景可观，现实收益不大———多数券商尚难分羹ETF

　　一只ETF新品对整个券商行业的潜在收入提高并没有明显的影响，但对个别已在ETF产品中未雨绸缪的券商则意味着机会。首只ETF产生的真正意义在于启动了创新之门，证券市场的创新进程将由此加速。

　　本报记者 于凌波 贾壮

　　日前，首只ETF新品的亮相令业界欢呼雀跃，券商也被业界视为ETF的重要受益者。但记者在采访中了解到，多数券商对这一创新产品表现出极大兴趣，但也理智地认为一只ETF新品对券商行业的潜在创新的推动要远远大于现实收益。多数券商目前尚难在ETF中分羹，只有随着ETF产品的丰富，券商才有可能确立ETF盈利模式。

　　经纪业务 培训刚刚开始

　　对于券商经纪业务来说，ETF产品的推出的确为活跃交易和增加佣金收入提供了难得的机会。国泰君安专门研究ETF的研究员王颖指出：ETF为券商经纪业务创造的机会表现在两个方面，首先ETF产品本身具备盘子大、换手率高的特点，作为二级市场交易品种能够给券商带来可观的手续费收入。另一方面，该产品的申购、赎回和套利交易过程中都涉及到一篮子股票的买卖交易，这无疑会增加券商经纪业务的机会。

　　有券商也认为，ETF产品必须通过券商的通道进行，该产品的推出和投入运作，有助于券商吸引银行、保险等其他市场的投资者进入证券市场。

　　理论上来说，ETF产品能够给券商经纪业务带来很大的帮助，但记者在采访中却发现，多数券商对于ETF这一创新产品的利好效应却表现出相当谨慎的态度。上海某老牌券商相关人士向记者表示，目前公司在ETF产品的推广上没有投入太多的精力，只是在营业部层面对相关的业务人员就该产品进行概念上的培训，同时在交易系统方面做一些前期的准备，下一步的工作投入力度取决于客户对于该产品的接受程度。该人士认为ETF产品的推出更重要的意义是体现了鼓励创新的政策走向，其现实意义还需要得到市场各方逐步认同。另外一家同华夏基金有ETF产品合作协议的券商经纪业务部门人士也表示，目前难以推出具体的营销计划，因为关于该产品的细节性描述仍然比较模糊。

　　据悉，券商态度谨慎的原因主要有两点，一方面是对ETF产品本身还缺乏足够的了解，现在尚处于认识和了解的阶段，比如某大型券商地区总部经纪业务部门负责人就明确表示：自己不了解ETF产品的具体内容，更不用谈向经纪业务的客户进行推广了。另一方面，首只ETF产品还需要明确的操作细节，所有的推广计划都必须围绕着这些细节来制定，所以目前只能是“积极关注”。

　　还有业内人士分析指出：首只ETF的出现实际上相当于多了一只指数基金。这样一只单一的ETF产品对市场的影响不应被过分夸大。第一只ETF即使发行了100亿元的规模，以每天10%的超高换手率来看，每天的交易量也仅有10亿元，以一年200个交易日计算，一年由这只ETF带来的交易量达2000亿，以1.5‰的佣金标准计算，由其带来的佣金收入仅有3亿元。这么多的券商想分羹，收益可想而知。

　　对于券商的谨慎反应，国泰君安王颖认为完全可以理解，因为一项新的产品推出之后，投资者的接受需要一个过程，所以后续的投资者教育和推广工作比较重要，不过她坚持认为ETF产品的发展前景非常广阔。

　　证投业务 套利空间不大

　　ETF新品甫一亮相，券商就被视为最大的套利受益者。多数券商认为ETF将对资产管理业务和自营业务带来相当多的创新思路，ETF产品推出的前期对券商的确意味着套利机会，但套利空间会越来越窄，而且套利机会只掌握在少数人手中。

　　招商证券资产管理部总经理柳星明认为，ETF产品的出现为资产管理业务提供了更多的品种，指数化投资也更加便捷。但他认为ETF产品目前套利的空间不大，人人都可以把握的套利机会就意味着套利机会的消失。

　　申银万国证券客户资产管理总部总经理王礼华表示：我们也正在讨论和关注ETF产品可能带来的套利机会。但目前这个产品的套利机会是逐步收敛的，可能一开始会因为市场参与者的不熟悉而产生较大的机会，但这一套利机会会越来越小。但即使如此，券商仍必须介入这一市场，必须熟悉这一产品。他相信随着外汇市场、期指市场的成熟，市场会产生真正的套利机会。

　　上海某券商创新业务负负责人指出：套利是个赢者通吃的过程，这跟在有差价的两个地区贩西瓜没有本质的区别。就像一个项目的金牌只能给一个人，目前只有少数券商才可能把握套利机会。而且单一一只ETF套利没有多少利润。但他强调：ETF是新的创新模式，可以衍生出更多的创新品种。随着未来指数期货、指数期权等期权品种丰富，套利机会会获得指数级增长。

　　而对于套利之外的机会，券商也是仁者见仁，智者见智。深圳某券商自营业务负责人称：除了看到ETF可以使机构投资者获取差价收益外，更应该关注首只上证50ETF所带来的潜在机会。他认为上证50是大企业指数，上证50股票市值占总市值的40%。目前这只ETF新品的关键是跟踪上证50，这要求券商必须加强对上证50的研究。了解其编制方法和成份股变化的依据，较早把握成份股变化，并设法在成份股变化之前把握住投资机会，提高投资的有效性。但也有券商并不认同这种观点，并认为首只ETF产品的出现与市场对上证50成份股的关注并不存在必然联系。如果牵强地进行投资联系，反而会影响投资判断。

　　应该看到，一只ETF新品对整个券商行业的潜在收入提高并没有明显的影响，但对个别已在ETF新品中未雨绸缪的券商则意味着机会。首只ETF产生的真正意义在于启动了创新之门，证券市场的创新进程将由此加速。而券商的组织架构和创新体系必须及时跟进，才能适应于未来市场的巨大变化。

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