上证50ETF革新基金面目 机构看重套利机会

　　

上证50ETF完全跟踪上证50指数涨跌。资料图片

　　百万门槛拒普通投资者于门外

　　上证50ETF革新基金面目

　　上海证券交易所近日获准推出上证50(资讯 行情 论坛)ETF(交易所交易基金)的消息，引起了市场极大的关注，有消息称，深圳交易所的创新产品——上市开放式基金(LOF)也已通过批准，不日将推出。这显示出今年沪深两个交易所在基金交易方式与组织方式上的创新与努力。

　　无论ETF还是LOF，对于普通投资者来说，都较为陌生，但其思路都是在坚持开放式基金赎回优势的前提下，改变其落后的场外分散申购赎回模式，吸收封闭式基金集中交易的优点和其特有的投机波动魅力。在新的市场背景下，开放式基金的自由赎回规则与封闭式基金可交易性规则出现融合的趋势。

　　根据字面意义解释，ETF是投资于一揽子股票组合，目前上交所推出的是上证50ETF，因此其投资的对象是上证50股指包含的50只股票，并且投资每只股票的比例与其在该股指所占的权重完全一样。如果将50ETF比作一只股票，那就是把50只股票按权重拆细而组合成一只新股票来进行买卖。所不同的是，这种股票既可以按一定组合规定在柜台上认购和赎回，也可以拆分成基本交易单位在交易所买卖，并且由于完全跟踪指数涨跌，从而比普通股票走势稳定，缺乏被操纵的可能性。

　　对指数的影响不大

　　在上证50ETF推出之后，上交所副总经理刘啸东表示，上证50ETF仅仅是上交所计划推出的第一只ETF，以后上交所还将陆续推出上证180(资讯 行情 论坛)ETF、高红利股票指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等。

　　华夏基金管理公司将成为第一家管理ETF的基金管理公司。业内人士认为，从华夏即将推出的ETF50基金来看，其象征意义大于实际意义。因为从其交易单位来看，最低100万元基金单位的申购和赎回额规定把广大中小投资者拒之门外，只有保险资金、社保资金等机构投资者才能真正享受到首只ETF基金带来的好处。不过ETF的推出，说明管理层正在落实国务院《九条》中的“积极推出股票和债券创新品种”的精神。

　　海通证券研究所一位研究员认为，ETF的推出对指数没有大的影响，应该说对市场既不是利好，也不是利空。100万元的认购门槛足以把绝大多数散户拦在门外；而对于大户和机构来说，其实凭其实力本来就可以通过操纵指数的权重股达到买卖“指数”的目的，ETF不过是多了一个选择和套利的工具而已。

　　机构看重套利机会

　　由于ETF完全跟踪指数，因此ETF的价格与相应的股票组合市值的偏差一般很小，偏差出现后也会因投资者套利而很快消失。

　　当ETF的价格相对其净值溢价太多时，机构投资者可以买入与ETF构成相同的股票组合，然后在一级市场申购ETF，并在二级市场上卖出ETF而获利；当ETF的价格相对于其净值折价太多时，机构投资者就可以先在二级市场以低于净值的价格买入ETF，同时在一级市场赎回，将换回的一揽子股票在股票二级市场套现而获利。

　　机构投资者在捕捉套利机会之前，甚至可以创造这个机会从而获利。一位研究ETF多年的证券人士告诉记者，因为上证50的样本股良莠不齐，比如，其中5只股票的质地远远好于其余的45只股票，而股价低于其余的45只，那么可以在ETF推出前，预先大量买入这5只股票，等ETF推出后，继续买入这5只股票，通过拉高这5只股票的价格来推高50指数。实现50指数大幅上涨后，可以用少量资金买入ETF股票组合，然后在一级市场申购ETF，在二级市场上卖出ETF，因为买入的股票组合中大部分股票并没有上涨，而卖出的ETF已经大幅上涨，从而获利。实际上，在这个过程中，用少量的资金买入股票组合起到了资金杠杆的作用。

　　该人士分析，这种安排还有一个重要的目的，就是为社保基金和保险机构入市提供渠道。在市场中流通性较好、业绩较为优良的股票大多已经被纳入上证50样本股当中，投资这类股票风险相对较小，因此对于厌恶风险的社保基金和保险基金等投资者而言，上证50是入市的首选投资品种。

　　散户投资省心省力

　　上证所国际发展部副总监陈支左认为，ETF的推出无疑对普通投资者构成一个利好，由于ETF走势与股市同步，投资人不需要研究个股，只要判断涨跌即可，所以ETF是最不费力的投资工具，每日买卖都很方便。

　　在风险分散方面，比投资单一股票要小得多，也不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。

　　陈支左指出ETF主要有三个特点：交易费用较低，一般不超过5‰；与封闭式基金相比，折价幅度很小；与开放式基金相比买卖方法简单方便。

　　不管怎么说，ETF推出的影响是长远的，分析人士认为，ETF将使市场资金向上证50样本股集中，从而令这些样本股的流动性也大大增强；其次，A股市场将会进行结构调整，上证50样本股将获得更高的定价。由于行业龙头股的权重较高，ETF的施行无疑将对其起推波助澜的作用，令其对股指的影响进一步加大。(本报记者 陈家林)

　　◎ 旁边报道

　　100万门槛是怎样筑成的

　　交易型开放式指数基金(ETF)是一种在交易所上市交易的证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数，如上证50指数包含的成分股票相同，每只股票的数量与这一指数的成分股构成比例一致。ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值。

　　ETF存在认购单位和交易单位两个概念，上市交易的单位不是ETF的认购单位，而是用认购单位换来的交易单位。

　　以上证50指数的成分股为例，为便于说明，假设50只股票的平均股价是10元，并且每只股票的权重都一样，那么一个认购单位就是：50×2000×10＝100万元，实际上认购单位的成分股组合是按照指数计算的权重进行组合的，权重不一样，不可能每只股票都是2000股。

　　为了便于交易，认购了ETF之后，就会按比例得到相应的交易单位。假设1个认购单位对应100万个交易单位，那么购买了1个认购单位的ETF就可以得到100万个交易单位，这100万个交易单位可以在交易所卖出，而且散户在买卖时，就像封闭式基金买卖一样，因为交易单位的资金量要求极少而变得十分方便了。

　　如要赎回ETF的“一揽子股票”，投资者就必须持有100万或100万的整数倍的交易单位才可以，不足100万个交易单位是不可以进行赎回的。(陈家林)

　　责任编辑：杨拂玄 何洁