QFII催生价值投资“之争”(图)

迢迢　2004

　　本报记者　淡水鱼　上海报道

　　QFII伴随着光环而来。

　　在专家看来，2003年，QFII给中国股市带来的最大变化并不在于资金，而是投资理念的变化。

　　对QFII不利的议论同样不绝于耳，2004年5月28日，外管局严斥QFII不作为，随后，证监会严禁QFII随意披露投资状况等，QFII的形象受到外界质疑。

　　中国股市就一直为QFII寻求“最优解”。

　　QFII理念

　　QFII给中国内地十年股市带来的冲击显而易见，特别是熟悉的庄股思维走上穷途末路之时，中国投资者需要新的营养。

　　渣打银行中国区主管杜惠强认为，合格境外机构投资者给证券市场带来新理念，如理性投资、股东权益等等，随着时间的延续、数量的增加，其影响将更加显现。

　　2003年7月，QFII的投资理念首次浮出水面。瑞士银行公开宣布购入四只A股———宝山钢铁（600019.SH）、上港集箱（600018.SH）、外运发展（600270.SH）以及中兴通讯（000063.SZ），自此QFII概念颇受追捧。

　　此前，瑞银中国区研究部主管张化桥接受采访时明确，QFII应重点研究四类中国公司：一是国家垄断性质的上市公司，如机场、港口、高速公路和广电类公司；二是有中国特色的公司，如五粮液、古井贡等酒类公司以及具有劳动力成本优势的纺织品公司；三是诸如TCL、青岛啤酒、联想等民族品牌公司；第四是资源类公司，包括煤矿、铁矿和旅游资源等。以瑞银为标志，QFII在业内掀起价值投资热潮。QFII以“价值投资”和“长期投资”作为其投资理念，坚定了2003年基金的投资理念。

　　随着QFII资金的逐渐增多，基金与QFII的价值投资理念更为巩固，并在价值投资风潮中相辅相成，共同扛起价值投资大旗。

　　炒作

　　在一片叫好声中，QFII迎来批评声。“现阶段，QFII的投资行为只是客户的行为，并不代表QFII自身行为，”业内人士认为，“QFII逐渐沉寂，越来越多的人选择了债券和基金，更为严重的是，QFII一度沦为炒作的工具。”

　　花旗环球金融购买新疆屯河就是鲜明的个案。

　　去年12月16日，花旗环球金融有限公司通过中金公司以每股14.2元的价格买入新疆屯河（600737.SH）30万股，据报道，花旗环球金融有限公司香港分公司当时一位官员声称，花旗还将分批买入新疆屯河。

　　消息传开，一时间市场上出现各种猜测，而在此前后，新疆屯河的走势也一反常态，连拉六阳走出小幅上涨形态。

　　新疆屯河此后的走势证明，QFII被套牢，价值投资成为笑谈。QFII概念风靡一时，市场股评人士也极力挖掘QFII概念股票。

　　“追索其根本，还在于QFII目前的投资模式，都是客户的资金，没有真正体现QFII的投资理念。”东方证券人士认为。

　　有多家QFII向记者证实，他们很少干预客户的投资，一般都是客户自己定的，因此市场投资者盲目追踪QFII概念肯定会误入歧途。

　　借助QFII进行炒作变得轻而易举。“现在对QFII的信息披露没有规定，QFII题材对市场容易造成很大的冲击。”有市场人士分析。

　　某业内人士建议，监管层应该对QFII投资对象的披露有一定的规范，比如区分是代客户买入还是自己投资。此外，QFII自身也应该自律，否则很容易给人送上炒作题材，造成不公平竞争，这些跨国投资者的声誉也将受到损害。

　　“为了防止炒作，禁止公开披露，并要求托管行实施监督”，某QFII托管行表示，“证监会再次要求QFII严守信息披露原则。”

　　QFII在行动

　　外管局斥责QFII不作为的行为。5月28日，国家外汇管理局副局长马德伦向外界透露，截至3月底，QFII获批额度中共有88亿元人民币投资于证券市场，占总投资额度的63％，其余37％被QFII们“束之高阁”，存放在银行中。

　　外管局对QFII做出了措辞严厉的表示：如发现QFII有投机的目的，长期将资金存放银行，外管局不会坐视不理，将采取措施进行限制，直至将这类QFII劝退。

　　“这是监管层对QFII投资的首次表态，在积蓄了一年多的经验后，可以想象，QFII的动作将得到释放。”业内人士表示。

　　日前，摩根大通宣布一项重大举措，公司扩展对中国证券研究的覆盖范围，包括将高级研究分析师派驻上海，专注对中国的主要行业板块及股票进行研究。

　　四位操普通话的资深分析师将派驻上海，包括派驻上海的分析师在内，摩根大通目前拥有一支由逾20名分析师组成的研究队伍，负责中国股市的研究及分析，研究范围包括A股公司在内，覆盖集团企业、消费、银行及金融机构、基建、互联网、科技、石油天然气、汽车、房地产、电信服务、交通及公用事业等主要行业。

　　在养老金等大型长期投资资金没有真正介入的时候，如何发挥QFII的投资理念是个难题，某外资行人士表示，通过研究报告，透过全球视野对QFII展示其理念的恰当路径，进行价值投资分析时，放在全球同类型企业中对比。

　　摩根大通某高层进一步表示，将致力于加强中国研究的质素，目标是在维持目前驻香港的中国研究队伍的同时，于2004年年底将派驻中国内地的分析师人数增至10到15名。

　　此前，瑞士银行宣布将扩充研究队伍，除了香港总部，瑞士银行上海的研究中心将增加10名左右研究人员，以加大对中国A股市场的研发力量。同时，到2004年年底，瑞银华宝将把对中国A股的研究范围扩充到100只股票。

　　现阶段，QFII最重要的是其投资理念，给其客户提供投资报告，在其未能投资的情况下，这将起到引导客户行为的作用，上述外资行人士分析。

　　显然，QFII并不满足于在中国股市越来越边缘化的地位，在未来，价值投资的大旗仍将看到QFII的身影。