法国巴黎百富勤上海副总裁雷熙文讲话实录

　　

2004年6月25，“中国企业境外IPO融资论坛”在上海举行。图为法国巴黎百富勤公司上海代表处雷熙文在论坛上发言。(新浪财经图片)

　　为了给中外证券交易机构、金融管理机构、投资银行及金融界、法律界、企业界、财务管理专业人士提供IPO融资经验交流与实践案例讨论的平台，商务部国际贸易经济合作研究院举办了“中国企业境外IPO融资论坛”，会议于2004年6月25、26日在上海举行，新浪财经正在对本次会议进行全程报道，以下为法国巴黎百富勤融资有限公司上海副总裁雷熙文演讲内容：

　　主持人：谢谢曹琴小姐！香港的优势在于他拥有完善的法制与国际标准结构的制度，以及高效的系统，以及一流的人才服务等等，这些都是推动融资的重要因素，接下来我们就请法国巴黎百富勤融资有限公司上海副总裁雷熙文演讲。

　　雷熙文：谢谢大家！刚才曹琴女士已经讲了很多，我们从看看目前的股市情况，我们可以看到全球股市，香港是我们在亚洲地区最大的股票市场，可以看从去年的SARS战争之后，从3月份之后降低到最低。我们从伦敦纽约来，基本上处于上升趋势，主要是近期石油价格稳定，前一段时间对我们的压力已经明朗。近期来看，我们摆脱了SARS以后，有一个比较稳定的发展。香港的股市同样也是因为SARS的原因，那个时候非常辛苦，98年亚洲金融风级，03年上半年一共才有5.83亿美金的融资量，下半年大约有50亿融资量，这说明之后整个股市的发展是很不错的。

　　中国的股市在香港已经达到举足轻重的位置了。我们预计下半年会怎样呢？我们的理解应该是在下半年股市会趋于平稳的，因为大家在宏观调控的措施会不会取得圆满。上半年已上市公司大概融资量1420亿美金。超过03年全年的香港融资量。从行业中房地产开始，到后面的大部分都是制造业，发展的比较好的比如说蒙牛。昨天刚刚上市的平安保险，但是他的背景很强大，7月份以后，大概还会有8至9支股票上市。全年的融资突破100亿美金。今年的香港股市还是比较成功的。下半年跟明年的市场会不会更好，有待大家观察。宏观经济的过热，我们采取的措施有没有结合行政跟经济手段。手段采取之后会不会真的有着落。目前经济过热跟92年相比不是完全一样。92年93年通货膨胀是3.1。基本上从国外的投资者跟经济学家包括我们百富勤。已经对中国经济产生了效应，当然这个效应一定是好的。我们提到过应该采取一些措施。股市在明年是鸡年，希望有很好的发展。

　　对于在座的企业家有什么意义。蒙牛是一个非常成功的案例。如果说蒙牛是在大市非常好的环境下，会不会更好呢？股市总是有上有下的，股市区域平稳的时候再做准备，上市的点不是技术性的层面，很多是一种艺术的交流。刚才对我们的宏观经济的一些调整还是理解说随着大多的投资，今年到明年在比较明朗的情况，股市会区域好转。在3月1号以后有一个最新的规则，市值超过40亿以上，盈利要求取消了。 为什么会有这些规定，一半的资金走向我们的民营企业跟国营企业。规定也是希望能够吸引更多更成功的民营企业到香港上市。会进行一些收购兼并，很多民营企业也是有很多问题，把盈利三年不变的要求相对的宽松，香港还是必须欢迎中资企业来融资。香港、新加坡、美国的确也是我们中国企业在海外上市之后基本上都是这几个市场，上市数量盘，香港目前还是比较多，好象有200多家。我是国内企业，我希望在国内上市，并不是说A股不好，企业到国外融资是一个配对的过程。找到自己最合适的是最重要的。如果我们觉得这个企业适合在国内上，我们会建议他在国内上。跟每个企业的性质，想达到的目的都是不一样的。

　　战略方面具体来讲，A股跟H股有什么不一样呢？从融资量来讲，我们知道国内A股上市对融资有两个要求，如果你是一个很好的国资企业你的净资产非常高，你的融资量最高额8倍。你4亿净资产峰顶到8倍。即使你达到20倍，你的盈利额还是8倍。在香港上市来讲，市盈率没有上线规定。完全是看贵公司跟相关企业的情况，对净资产来讲也没有规定。我们在国内上市是拿你前一年德实际利润作为利润来算的。时间：国内上市时间的确比国外要慢。香港是一个比较透明的市场，包括新加坡。这个都在国外资本市场都是一个比较透明的。包括蒙牛都是在10个月完成重组、进行上市了。在国外的流通性红抽股比较好，对我们在民营企业敏感度比较强烈，也是这些血汗钱，希望能够全流通，融资量整个的都比较少，我希望第一个能够流通。公司如果想长远发展，这个在香港上市跟自己本人的公司是有关系的，二及市场融资能力比较强。

　　从再融资能力来讲，当然在海外还是比较方便。我们看看需要关注的一些问题。企业的质量很重要，所有的基金所有投资者都有行业的更新。有的看中中国的能源，有的看中传统消费者。本身企业的行业非常重要。我的理解现在可能对跟中国人民生活跟13亿人口切切相关会对国外的资金有利。传统产业跟我们的老百姓相关的会比较有利。有了很好的行业之后，他还要看你的管理机制。 我买的是你的将来，要看你的盈利能力。所以说前景如何是很重要的。让投资者相信你有很好的前景。最后和大家分享一个案例。我们对公司的理解，所代表的基金的理解，希望把价值提高到最高点，同时让我们的基金还有钱赚。

　　当时蒙牛挂牌的时候，作为最高的市盈率跟最高价来定价的。当天就涨了很多。弄的我们都不好意思了。最好只要涨到10%就可以了。我们来分析一下为什么会卖这么好，蒙牛从99年8月份从内蒙古上市，变成全国有名的乳制品公司，他是一个成功的案例。很多企业有失败的，因为他不够完善，公司治理不好。99年8月份成立，02年的10月份，当时有三家投资者，我有问过他们，你们为什么要投资，讲了很多，行业中国乳制品有前途，我愿意投，第二公司管理团队非常有经验，第三商业模式很值得人家借鉴，第四市场做得非常好。当时看中刘总的领导能力跟市场的把握能力，所以当时就决定投资。刘总是一个非常有能力的人，03年又继续投。因为如果要上市需要一段时间，我对这个企业有信心，他也需要进一步发展，我愿意再给他们一个发展机会。我们是从03年的11月份，第一次开全体会议，包括券商，律师再加上会计师，是在内蒙古。到12月份，进行了审计。有很多很多的问题，从04年的5月份到6月初进行全球的路演，到近日才成功上市。其实要想上市不难，主要是看主营的方向如何，有没有前景。有好的行业我们必须好好把握。融资的目的是发展。而不是来捐钱。所以这样的企业我们非常欢迎。愿意做好的企业，我们会帮他们一起来发展。今天我主要是讲这些，等一下会有会计师为你们分析。谢谢大家。