美国通胀与金融市场（那博士专栏）(图)

　　那复祺（美国）　　美国通货膨胀率是一个重要的经济指标，随着时间的推移，它正受到世界各地越来越多的关注。对于中国投资者来说，美国的通胀率也是一个重要的经济信号。美国消费者物价指数的波动可是会引起中国投资者收益的变动。

　　这是因为美国通货膨胀的加剧，使得美国中央银行——美联储不得不采取激进的货币政策，大幅提高利率。如果美联储采取如此积极的加息举动，世界金融市场可能会发生严重动荡。

　　通胀原因

　　美国通货膨胀加剧有两个方面的原因。

　　第一个原因是众所周知的，那就是油价上涨。尽管欧佩克已经决定提高石油产量，纽约轻质原油价格仍未回落到每桶38美元以下。这个价格虽然不是很高，但是据交易商预测，今后油价的发展趋势不是下滑，而是继续攀升。

　　当然，油价究竟怎样变动很难说，但这至少是市场的观点。更为复杂的是，中东地区还有可能发生新一轮的恐怖袭击。正如我们最近所见到的那样，这些袭击事件会促使油价迅速上涨。

　　高油价会促使通货膨胀加剧。然而，大多数金融市场参与者更关注所谓的“核心通货膨胀率”，即实际通胀率中扣除能源价格波动后的通货膨胀率。

　　由于能源价格变动幅度非常大，因此交易商更关心扣除了暂时价格波动后的价格指数。

　　不过，如果油价增长势头不减，那么这些“暂时的”价格波动将会呈持久状态，同样会导致核心通货膨胀率的上升。

　　市场对美国通货膨胀率表示担忧还有第二个原因，那就是当前的美国联邦基金利率水平。

　　美联储将利率保持在1%已经太久了。这至少是许多市场参与者的看法。如果利率保持在过低水平，投机活动就会异常活跃。举例来说，已有证据表明美国房价在过去两个月间讯速上涨。

　　如果房地产市场继续火热发展，它可能会引发价格泡沫。这将给美联储带来新的风险。因此，许多交易商认为美联储将采取比预期更为积极的货币政策。

　　最新数据

　　6月15日，有关部门公布了美国5月份消费者物价指数。

　　市场预计这一指数将会上升0.4%至0.5%，而实际上公布的指数是0.6%，超出了预期范围。另一方面，5月核心消费物价指数小幅上升了0.2%。这一数据与预期相符，没有出现大的意外。至少从这一数据上，可以印证近期美国通胀不太高。

　　尽管如此，我们认为未来的发展趋势将与公布的数据不同。通货膨胀对通胀数据的影响要很久才会显现出来。我们最近看到的价格波动，包括房价上升、油价暴涨、美国总需求的增长，所有因素都会逐渐促使通胀加剧。

　　可是5月公布的数据并没有将这些因素对通胀的影响显现出来，6月的数据也不会显现这些影响。因此，我们认为除非美联储采取激进的货币政策，商品价格将会在7月以后迅速上涨。

　　结论

　　所以说，在美联储采取积极措施之前，世界金融市场可能会度过相对平静的几个月。今年秋季对美国经济和世界金融市场来说可能会是一个更为动荡的时期。

　　（徐千惠译）

　　《国际金融报》 (2004年06月18日 第四版)