蒙牛雄心跻身世界巨头（案例分析）(图)

　　本报记者 宋明霞　　6月10日，国内增长最快的乳业企业蒙牛集团在香港主板挂牌上市，募集资金近14亿元人民币。业内专家指出，在海外资本市场成功上市标志着蒙牛将彻底突破资金瓶颈限制。蒙牛集团有关人士表示，此次募集来的资金将着力提高液态奶产品、冰淇淋产品及其他乳制品的生产能力，蒙牛更宏大的计划是成为世界级乳业十大巨头之一。

　　造就富翁团队

　　蒙牛这次香港上市，是在资本市场困难的情况下获得的成功，它激活了一度低迷的香港股市，成为香港人认购最热烈的红筹股。公开招股期间，国际认购反应热烈，原先设定的招股价不得不上调到价格区间的最高端定价，即每股3.925元。它创造出今年第二季度全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率，全球最顶尖的6家机构投资者都对蒙牛的发行下了大额订单并成为蒙牛的核心投资者，拥有了均衡和长期的投资者群体。这在近期香港首次公开发行都在价格区间的低端定价的市场态势下，显得格外突出。

　　这次上市造就了中国最豪华的富翁团队。5个亿万富翁、10多个千万富翁，几十个百万富翁就此在蒙牛诞生。从蒙牛发起成立时的9个人，900多万元的第一批投入资金，到现在的近40亿元市值，蒙牛创造了中国企业投资回报率的最高记录。

　　股本结构独特

　　蒙牛开创了内地民营企业中在香港上市最独特股本结构的先例。据蒙牛招股书显示，蒙牛没有政府性投资和国内投资机构入股，是一家完全由100％自然人持股同时又吸纳境外投资机构入股的企业。蒙牛既是管理层集体持股的民企，又是所有在香港上市的中国民营企业中，董事长的股份是最少的。该公司董事长牛根生的投票权大部分是他人授权，而他的个人持股比例6.1％。现在蒙牛身家已达7.52亿港元的单一最大股东谢秋旭只是股权投资，自始至终都没有参与经营管理。从这个侧面可以看出，蒙牛执行的是团队管理，其股权结构、经营管理、金融运作、资本运作的形式都已国际化。这种股权结构将会为发挥蒙牛管理层整体能量提供强大的动力。

　　“对赌”国际资本

　　虽然蒙牛众多高级及中层管理人员一夜之间跨进了亿万、千万富翁的行列，但根据香港联交所的规定，蒙牛管理层拥有的股票五年内不能变现。亿万财富更多的是纸上富贵，蒙牛高管们必须扎扎实实地做好企业，才能保证纸上富贵最终变为真金白银。

　　不过蒙牛的高管层对于蒙牛的高速发展倒是信心十足。蒙牛公开招股期间发生的一个戏剧性事件——以牛根生为首的蒙牛管理层向摩根士丹利等外资股东正式发下“挑战书”：未来三年，如果蒙牛每年每股盈利复合增长率低于50％，牛根生等蒙牛管理层要向摩根士丹利为首的三家外资股东赔上7800万股蒙牛股票，或者以等值现金代价支付；如果管理层可以完成上述指标，三家外资股东会将7800万股蒙牛股票赠予以牛根生为首的蒙牛管理团队。

　　蒙牛管理层的这一举动引起了海外投资者广泛兴趣，他们成功地将投资者从较低的估值水平向20倍的水平吸引，充分交易后的估值水平不仅高于国内乳品企业，还显著高于其他全球性的乳制品企业。同时，蒙牛这一招在公司股权上相互转移的罕有安排，成为激励蒙牛高管层的强大动力与机制。为保证自己的财富不转移、不贬值，踏踏实实做好企业就成了根本。

　　不仅为了融资

　　对高速扩张的蒙牛集团来说，上市的意义不仅仅是为了融资。正如蒙牛这次海外上市保荐人巴黎百富勤的麦克尔先生所说的那样：“蒙牛作为中国内地第一家民营企业在境外上市的红筹股，向全球发行自己的股票，就意味着从今以后，蒙牛的发展运营要完全符合国际股东的通用规则。也就是说，蒙牛已经开始持续地用全球股民的钱办中国农民（养牛的奶农）的事、办中国市民（喝奶的消费者）的事，同时蒙牛必须接受境外法律的监管，符合国际运行规则”。

　　液态奶是整个乳业最基础和最重要的市场，专家预测在未来10年中国将是世界上潜力最大的牛奶消费市场。蒙牛此次募集资金正是要发展液态奶产品、冰淇淋产品及其他乳制品的生产能力，目前计划兴建100多条液态奶生产线和30多条冰淇淋生产线。蒙牛更宏大的计划就是成为世界级乳业十大巨头之一，完成融资后，未来很可能在国际范围内开展一系列的收购合并事宜。

　　《市场报》 (2004年06月11日 第四版)