武建东：把握伯南克革命性大减息的中国利益

　　武建东

　　1月22日，本·伯南克领导的美国联邦储备委员会宣布，美国联邦基金利率从4.25%直降到3.5%，下降75个基点，这也是2005年9月以来美国联邦基金利率最低的水准，美联储的减息不但开始拯救已处危机的美国金融业和美国经济，而且也压制了全球对冲基金可能的大规模扫荡全球金融市场的利益躁动，他创造了美国20多年来最大的降息幅度。

　　但我认为，伯南克的革命性大减息决不会就此止步，这位自1987年34岁即在费拉德尔菲亚联邦储备银行做访问学者，雅号“印刷票·本”的美国金融掌门人，为了应对美国的经济衰退，完全有能力在一定时期内将联邦基金利率下调到2.5%、1.5%、甚至到1%。

　　目前伯南克已经开始从维持高利率转变到借鉴美国的历史经验了，为了应对2001年美国科技股的泡沫调整，格林斯潘曾将联邦基金利率，也即商业银行隔夜拆借利率从6.25%下调到1%，全面配合克林顿政府刺激美国经济，此后又逐步回调到5.25%。直到2007年6月28日，伯南克主持的美联储曾8次做出维持5.25%利率水平的决定。

　　很简单，美联储要用5.25%的利率水平实现四个目标：对付通胀，保持资本顺差，促进国内消费增长和推动全球经济稳定，这已经是非常高的经济调控难度了。但是雪崩式的美国次贷危机使上述目标都遇到了挑战，促进国内消费增长和推动全球经济稳定成为压倒一切的核心使命，为此美国只有走用纸币财富刺激消费，以消费增长再造美国的繁荣了。

　　从格林斯潘的历史经验来看，美国是可以用美元纸币体系制造的泡沫挽救目前的危机的。但是针对伯南克推行的美元新泡沫革命，中国也必须根据瞬息万变的国际变化，改变踱方步的决策习惯，及时调整经济政策，把握好自己的核心利益。也即中国央行应与美联储和其他国际央行合作，在全球范围内治理通货膨胀和保持全球经济稳定，防止全球经济出现危机。中国应该实行减息而不是加息的货币政策，尽快改变目前人民币升值的政策，甚至做好人民币贬值的安排。

　　凡此种种安排的核心是：中国应当充分借助美国经济调整的有利时机，建立全球财富和资源分配的三个基本手段，即：重大经济利益的国家间集体约定；合理地运转国际纸币本位制并实现人民币为国际货币本位制；创新和实力左右市场。

　　伯南克直升机与美元纸币体系的完整构型

　　2002年12月21日，伯南克在全美经济学俱乐部的讲话中强调：美国应加大减税和推行低利率的措施，让现金如同直升机一般，直接从政府和银行手中落到消费者手里，这被业界称为伯南克直升机。伯南克认为：美国政府拥有被惯称为特殊印刷厂的技术，可以让自己创造性地印刷钞票，而不需要花费任何成本。2001年以后伯南克又作为美联储降息论的主将，直接促进了美国联邦基金利率下调到45年来的最低点1%。伯南克直升机政策的实质就是要综合运用纸币体系的优势，以一定周期内的预算赤字、贸易逆差和通货膨胀来解决拉动消费和促进经济增长，当然伯南克也一向推崇给通货膨胀设定目标，因此伯南克对美国采用减息大革命性并不陌生。

　　美国虽然遇到了次贷危机和信贷危机，但是美元体系仍然是全球经济运转的核心引擎。

　　目前美国利用实体经济和虚拟经济两个体系维持着美元纸币体系宽广的运行空间，两个体系成为美元纸币本位制的存在保障；

　　美国利用了资本顺差大于经常项目逆差的两个差额构建了美元纸币本位制紧密的全球化体系，两个差额成为美元纸币本位制的全球化运行的稳定机制；

　　美国又利用以美元计价的和以投资国本位币计价的国内和国外两大资产体系精巧地平衡了顺差国的美元纸币债权，两项资产成为构建美元纸币体系全球权利平衡的剃刀；

　　美国也充分利用国际军事力量威摄与国内促进内需发展相结合的两个稳定政策，两项稳定政策又成为美元信用的崇高表现；

　　美国有效地利用美元的国内本位币与国际本位币两个统一管理的优势，两个统一的管理又成为美元全球地位的证明；

　　美国还利用了银行和基金两个渠道解决了货币从储蓄者到需求者的转移，由此解决了当期收入与预期收入的转换，两个渠道又成为美元可以拥有高额回报的食利手段；

　　美国又充分利用了美联储货币管理和电子支付系统的国内和国际支付机制的内外两个保障，美联储以最后货款人的身份对美国银行危机具有强大的支撑作用，两个保障成为挽救美国金融机构破产的道德保障。

　　上述诸机制集合作用，美国以两个体系、两个差额、两项资产、两项稳定、两个管理优势、两个渠道、两个保障为内容并成熟的运行，构造了美国目前经济政策能够高速调整的货币体系基础。

　　格林斯潘魔法还支撑着伯南克直升机的运转

　　当代美国是建基于顺差国的顺差美元的基础实现繁荣的，但是他国对美国的长期债券收益并没有相应提高，而且还出现了收益下降的情况。原因有三：其一，美国采用美元贬值的方法，将包括中国在内的国际收支顺差和外汇储备贬值，从而降低了以美元结算的债务总量。其二，提高美国在外债权的价值，以均衡外国在美的纸币价值。其三，通过低息成本实现了资本顺差，也就是逆差融资，保持了美国的低利率，为美国的企业和家庭提供了低息便利，以资本顺差创造美元的繁荣，这是历史的奇迹，也是所谓的“格林斯潘魔法”。

　　它保证目前的美国可以在大肆举债的同时，并不增加太大的债务总量，而且事实上美国的净资产还在不断地提高。从某种角度而言，美国的意义已经不大了，美国的利益代表是美元，美国已经成为一项投资工具，美国也成为融资主体。

　　通过格林斯潘魔法和伯南克的调控政策，美国确立了以美元为生产力驱动美国经济增长的重要模式。目前美国拥有世界上最强大的金融工具创造力，从而也拥有美元纸币体系的巨大修复功能和平衡作用。美国用军事力量统治着世界，用美元经营着世界。

　　美国充分利用以自己为核心的全球分工建立了当代美国经济的本钱和优势，也就是造钱、花钱、圈钱、借钱四步曲。所谓造钱即使美国享受了一国本位币与国际本位币相结合的好处，由此世界使用美元，美国生产美元，信用造就美元，美国成为经营美元纸币的全球发钞银行，美国通过自己发钞权造就的纸币可以换取世界上任何有价值的商品和服务，并为美国的国内外重大计划融资。所谓花钱就是减税、退税、降息等促进消费；所谓圈钱就是逆差融资；所谓借钱就是降息。为此若将联邦基金利率下调到2.5%、1.5%甚至到1%，可以最好地实现美国造钱、花钱、圈钱、借钱的整体功效，实现美国以纸币政策的调整代替实体经济生产力创造的改革负担。