闻之：通胀的传染源

　　闻之/文

　　通货膨胀就像一种没有特效药的传染病。现在，这种传染病正在中国蔓延。中国人民银行在8月8日发布的二季度货币政策报告中，表达了对通货膨胀的高度担心，或者说，这也是自新一轮经济周期以来，央行对通胀最为担心的时刻。

　　央行的担心当然有道理。最大的理由就是，价格上涨的趋势开始传染。从粮食、肉禽蛋价格，到下游的食品加工和餐饮业，谁也不知道下一个被传染的是谁。不过，通胀这种传染病有一种自我强化的能力，病毒在传染过程中会放大，一旦失控，谁都知道后果会怎么样。事实上，过去20年，中国人对通胀有着刻骨铭心的记忆。

　　8月13日，国家统计局将发布7月份的消费物价指数(CPI)，目前，各大投行的分析师都已经提高了对CPI的预期。央行也认为，综合国内外因素判断，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。

　　对于一种病毒，克制它的最好的方式，就是找到传染源。几个月前，当肉价刚刚开始上涨的时候，我们认为物价上涨有偶然因素，比如说，肉价上涨，原因是蓝耳病导致大量猪死亡，加之过去几年肉价太低，很多农民不愿养猪，凡此种种，导致供需关系发生变化。不过，现在看来，这显然并非传染源。或者说，如果以此诊断开药方，通过增加猪肉供给的方式缓解价格上涨压力，可能会发现药不对症，疗效不佳。

　　央行认为，本轮价格上涨是多种因素综合作用的结果，有成本推动的因素，也有需求拉动的因素，还有结构性因素，这些都可以算作诱发通胀的催化剂。追根溯源，恐怕还要说到

汇率上去。

　　出于对出口产业的担心，中国在汇率问题上足够谨慎。

人民币升值幅度也是刻意保持了小步快跑的方式。对于

出口退税和加工贸易的调整，实际上也可以看作结构性的升值。但中国宁愿选择财税政策而不是动用汇率手段，是不希望整体汇率太快升值。这样，面对持续攀高的贸易顺差就是很自然的事情。为了保持汇率稳定，央行不得不对冲大量外汇，如果说这不是流动性过剩的惟一原因，也是加剧流动性过剩局面的主要因素。

　　流动性过剩需要化解的通道。这可以解释贷款增速过快，资产市场价格膨胀，等等，目前困扰中国宏观经济的主要现象。但是，当这些都不足以吸收过剩的流动性时，通货膨胀就成为最好的方式。通货膨胀意味着人民币贬值。持续的通货膨胀，会推高国内物价水平，进一步推高出口产品价格，并使以外币计算的进口商品价格更贵，出口增速可能会逐步下降，流动性过剩的压力或许也会稍缓。

　　实际上，这正是一些学者为中国开出的药方。就是通过适度制造通胀的做法，缓解人民币升值压力，并以此完成要素价格重估，实现收入的再分配。在此基础上，再加快升值幅度，抑制通货膨胀。持此论者相信，中国并没有做好人民币大幅升值的准备，如果升值幅度过快，中国的出口产业无法承受，并无助于改变要素价格扭曲的现实，以及帮助经济结构的调整。

　　不过，这个药方开出的也可能是一味毒性很重，药性却很难确证的药。没有人知道适度的通胀水平可能是多少，任何政策也很难保证，在制造通胀的过程中，我们不会被自己制造的魔鬼所伤。合理的逻辑在经济现实中会如何演绎，取决于多种变量甚至无可预知的因素。

　　也许最不能承受的是，通货膨胀在任何时候都是对普通百姓的剥夺。通货膨胀意味着实际购买水平的下降而非相反，虽然通胀过程中工资收入可能也会提高，而且，治理通胀的过程，也往往是百姓生活成本不断提高的过程。比如说房贷利率的上升等等。

　　一些中国学者认同制造通胀的做法，原因之一是中国过去几十年中有过多次应对通胀的经验，他们相信中国可以比较好地控制通胀。不过，这些学者也许没有注意到，中国还没有一次真正意义上的市场经济条件下发生的通胀，这可能是传统经验无法自如应对的。

　　可以肯定，如果固守现有的汇率政策，通胀风险还会进一步加大。央行二季度货币政策报告中也明确指出，国际收支顺差矛盾持续积累后有向物价上涨扩散的趋势。虽然央行在二季度货币政策中称，会根据宏观调控的需要积极创新对冲工具。不过，过去几年的经验证明，对冲不能解决所有的问题，甚至是在积累更多的问题，所以，现在或许是该央行下决心的时候了。

　　来源：经济观察报网