叶檀：保尔森与巴菲特的共同逻辑

　　叶檀 每经评论员

　　近日的消息令人一则以喜一则以忧，喜的是美国总统特别代表、财政部长保尔森近日在西宁表示：“中国是美国的主要经济伙伴，关于汇率问题应该由中国作出自主决定。”二是股神巴菲特在H股市场“莫名”减持中石油，导致中石油股价连续下滑。这引发市场惊慌，难道中国最具有赢利能力的垄断企业之一，其估值水平在股神眼中已经不再坚挺了吗？

　　上述两位曾经同为资本市场叱咤风云的人物，如今一为政界要员，一为股神，但思考问题的角度不会有太大的区别。

　　保尔森这位中国通在去年美国参议院财政委员会举行的审议其接任财长的听证会上表示，如果对我的任命得到批准，我将把工作重点放在如何保持和提高美国在全球的竞争力上”。保尔森认真地履行了职守，他以中国式的对话方式推进了每年两次的中美战略经济对话，使前任美国副国务卿佐立克建立的高级对话机制的内涵与外延都得以拓展，每次对话都使中国的金融对外开放有实质进展。

　　此次保尔森绕道西宁，显然并不只是为了表明自己环保人士的身份，中国西部广阔的自然资源以及由环保而带动的无限商机，都将在其视野之内。让我们学学美国人的务实一面吧，密切关注美国金融机构在西部已经或者即将发挥的重要作用。

　　此次保尔森对

汇率再次持怀柔意见颇为令人欣慰，也许这位华尔街教主心中非常清楚，汇率问题与金融开放不过是一枚硬币的两面，既然已获一面那汇率市场化就是迟早的事。并且，美国的体制使得这位怀柔人士在中国价值倍增，就在保尔森唱红脸的同时，美国参议院财政委员会日前以20票赞成1票反对的压倒性多数票通过一项法案，为美国对中国的汇率政策实施惩罚性措施打开大门。白脸一方继续保持压力，愈加凸显出红脸一方的重要性。

　　制度性的给不同意见以表达渠道，反而使美国进可攻退可守，这一体制上的优势，我们不可不学。否则，我们不仅会失去博弈的重要武器，还容易授人以攻击之柄，毫无回旋余地。

　　保尔森的务实在巴菲特身上有了不同方式的展现。巴菲特在中石油上超过270亿港元的纸面赢利一直让国人耿耿于怀，不仅因为巴菲特的眼光，更因为中国国有垄断上市企业的利益指向者与其本应有的全民所享性质背道而驰。

　　如今，巴菲特却减持了，这同样让人恐慌，如果连中石油价格都需要向下重新认识，那么，中国实体经济与资本市场的定海神针究竟何在？

　　有机构研究者提出巴菲特减持不足为虑，因为巴菲特不过是单纯的获利减持，减持份额不大，其持有中石油股权比例自11.05%减至10.96%(仍持23.14亿股)。这确实是一种令人啼笑皆非的儿童式思维，巴菲特全部减持，减持得了吗？对他自己又会造成多大的损失？

　　香港市场是国际市场的一部分，在全球股市受美国次级债影响下降的时候，H股不可能独善其身，这与A股市场有本质区别。国际投资者近期在次级债阴影之下的安全诉求使得他们将资金撤回本国，这说明他们在炒作新兴市场的同时，对于新兴市场的经济根基并不信任，他们的国内市场才是避风港。这才是最危险的，巴菲特持有中石油这样的

股票不过是看中新兴市场的泡沫前景，不管我们多么看中国内垄断企业的价值，在国际投资巨鳄的眼中，不过是投机工具而已。这也是务实的一种表现。

　　保尔森与巴菲特不同的务实表现，正反映出成熟市场基于规则不同的生财之道，还有对于中国资本市场的表现形式不同的共同压力。笔者十分担心目前世界股市大跌影响到国内，正是因为看到越来越多的国际游资并未受资本项目的束缚开始大量进入中国———上半年流入中国的游资大约为1219亿美元，短期外债占比57.5%，远超25%国际警戒线。也因为巴菲特这样的投资者并不像相信

可口可乐公司一样，相信中国蓝筹股的投资价值，尽管这些股票给他们带来了巨大的利益。