张晓晖：股市持续上涨究竟会妨碍谁的利益

　　⊙张晓晖

　　记得丘吉尔说过这样的话，没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益。这话听起来令人毛骨悚然，但放在波诡云谲的资本市场里，还真是这么回事儿。

　　还想起赌场，有人在用概率论去研究骰子的点数，当然没有什么意义，因为概率论告诉我们的是，赌博没有意义。但赌博还是有一般性规律的，那就是押下最大筹码的数字不会被开出来，为什么呢？

　　因为庄家要赢。赌场里的规则就是维护庄家的利益。

　　所有的规则制订都是要维护一部分人的利益，只不过有的含蓄，有的赤裸裸而已；国际上的门罗主义、贸易保护、大炮黄油，归根结底还是要维护列强的利益。美国总统被刺杀的不少，刺客无一例外都是“神经病”，弄得美国总统的遗孀没地方说理去，真是比窦娥还冤。这也是因为背后有大庄家的利益———不符合人家的利益就要被搬开，即使穿着总统的马甲也没有用。

　　常常有朋友问，指数上涨到这个位置，短期是不是还有上行的空间？我们还是要问问自己，如果继续上行，符合哪一部分人的利益，又妨碍了哪一部分人的利益？

　　当然，符合中小投资者的利益，特别是4000点以上入市的，不叫人家赚钱，总要让人家解套吧？或许呼吁市场上涨的声音会引来一片喝彩，但遗憾的是，市场不相信眼泪珠子，更不会相信唾沫星子。对于市场毕竟要保持客观、清醒甚至是冷峻的理性。不能按照自己的赔赚，一厢情愿地给市场画图。

　　上涨符合已经基本满仓的券商、基金的利益，净值上去了，基金才好发，后续资金才

　　上涨也部分地符合国家的利益，一方面下跌会带来很多的抱怨，虽然说“股市有风险，入市须谨慎”早已明示，但毕竟下跌会有很多人不满；另一方面，还要发大盘股，海归要游回来，价格太低了不行，所以相关的蓝筹股不能跌得太多，当然，姥姥不疼，舅舅不爱的垃圾股是没有人管的，愿赌服输。

　　好了，我们来想一想，市场持续上涨究竟会妨碍谁的利益呢？

　　现在经常会有向大股东定向增发的事情，大股东一般以实物资产认购股权，这叫做整体上市，本质上就是扩容，把资产变成将来能够变现的股权。现在有个规矩，那就是定向增发的价格不低于20天算术平均价的90%。我们粗略地说，基本上就是20日线价格的90%吧。那么，股价越高，20日线也就越高，向大股东定向增发的价格也就越高，对大股东也就越不利。如果大股东以尽可能高的价格认购上市公司股权，也就意味着国有资产的损失越大，大股东的智商也就越低。是不是这么一回事？

　　当然，也许有人会说，大股东注入上市公司的资产也可以高估，这样就摆平了。对不起，高估资产那叫做欺诈，资产评估机构也不会那么做的。

　　看来，大股东是不高兴股价太高的。

　　同理，上市公司的高管也不愿意股价过高，特别是尚未实施MBO的企业。试想，20日算术平均价格的90%，已经成了一个约定俗成的参照标准，那么股价越高，20日线也就越高，高管认购股权的价格也就越高，将来赚得就越少，对公司高管也就越不利。如果高管以尽可能高的价格认购上市公司股权，也就意味着个人潜在吃亏较大，高管的智商也就越低。是不是这么一回事？

　　看来，高管也不愿意股价太高，至少现在不愿意，即使已经搞完MBO，现在对股价的兴趣相信也不大，有劲儿也要憋到期权能够流通的时候，那时候能卖个好价钱才是真的。现在，有点早。

　　所以，我们知道了，大股东和上市公司高管未必愿意股价过高，特别要注意的是，上市公司是证券市场的基石呀。基石愿意市场现在上涨么？

　　还有外资，来了，都来了，看上了咱们的压力锅、火腿肠、压路机，要收各个行业的前三名。他们也不愿意股价上涨得太高，否则就要花更多的银子。中国要是能来上一把大熊市，人家才高兴呢，到时候满地都是便宜柴禾，还不乐疯了？

　　而最不愿意上涨的还有一位，那就是市场本身！

　　不管是黄金十年还是盛世中国，大牛市一定是大波浪运行的，大上涨伴随着大回调，风起云涌、波澜壮阔，才有大气魄，才好看！财来如山崩海啸，财去似大海决堤，才精彩！这一边

　　大波段上涨让你热血沸腾，大波段回调让你心灰意冷。成熟的投资者在冰火两重天里淬火，百炼钢化作绕指柔；不成熟的被大涨和大跌忽悠得晕头转向，等醒过味来一琢磨，感情这是一轮大牛市！可惜一旦明白过来，已与大牛市失之交臂了。

　　这才是大牛市！上涨不明白，下跌不明白，不是咱不明白，这市场变化快！

　　遥想当年，从1994年的325点上涨到2001年的2245点，七年涨了近七倍，大牛市吧？可看看1999年的5·19行情，从1047点上涨到1756点涨了70%，然后掉头向下一直掼到年底的1341点，涨幅被吃掉了60%，绝望不？随后一路上涨到2001年的2245点，一年半又涨了70%！

　　市场本身有自己的规律，大涨伴大调，小涨伴小调，波浪式前进，螺旋式上升，辩证法里早就说得清清楚楚了，千万别把“辩证法”当成“变戏法”。

　　最大的分歧来自利益的分歧，最大的动力来自利益的博弈！所以，我们要看看哪个利益集团更强大，哪个利益集团更占天时、地利、人和。

　　觥筹交错的后面是人心，灯红酒绿的后面是人心，纸迷金醉的后面是人心，千娇百媚的后面是人心，涨涨跌跌起起伏伏的市场后面，还是人心。

　　所以，说市场难测，不如说人心难测。