我为何不赞同IMF汇率监督新规

　　Roberto Chang(王慧卿 译)

　　6月13日，美国几位参议员发起了《2007年汇率监督改革法案》。该法案将要求美国财政部每年审查两次，列出货币币值“根本性失调”的国家名单，其中失调“由相关政府明确的政策行动引起”的一些国家要予以特别关注。这些受到特别关注的国家可能会面临一系列的制裁。

　　6月18日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉托宣布对IMF汇率监督政策框架作出“重大修改”。修改旨在“在外汇政策上给成员提供指导，对国际社会可接受和不可接受的做法予以明确的界定”。而修改的重要一条就是增加了新的第四条原则：成员应避免会导致外部不稳定的汇率政策。很明显，IMF也会惩罚“坏孩子”。

　　这两项明显相关的政策被广泛猜测是针对中国的。但是我无法不想到，其实很多国家的中央银行都不得不面临美国的指责，包括拉美一些国家。

　　比如，哥伦比亚中央银行在今年1月到5月买入了49亿美元外汇资产，其结果就是外汇储备增加了三分之一。至于这是不是哥伦比亚政府保持其货币名义

汇率低估的“明确的政策行动”，可以注意，哥伦比亚央行的买入行为是与防止经济过热而进行的利率提高是同时发生的。

　　同样，秘鲁央行在2006年7月到2007年5月间也买入了87亿美元的外汇资产，从而外汇储备也增加了三分之一。秘鲁央行最新的通胀报告称，买入这些资产是为了应对“将来可能发生的负面外部冲击”。但是根据目前的世界经济前景，以及秘鲁央行已经拥有的外汇储备已经是秘鲁货币发行量的五倍，相当于整个秘鲁银行体系全部流动性的总和，为防范未来外部风险而储备这些外汇资产的秘鲁央行，必须有超级高的风险厌恶程度。

　　哥伦比亚和秘鲁将成为对美国

财政部和IMF新政策的非常有意思的测试，因为这两个国家表现非常好。它们都是与美国签订了自由贸易协定的国家，都正被评级机构考虑将主权评级升为投资级。因此，它们认为自己的货币政策非常适合自身的国情，尽管这其中包含了大规模的外汇市场干预和对本币汇率的战略操纵。然而它们也可能成为公开违反美国财政部和IMF新汇率监督政策的候选。

　　这一切都说明，这些汇率新规的可怕之处在于细节，比如如何准确定义什么是汇率失调，或者应关心哪些国家的外部不稳定和汇率政策。不幸的是，抑或幸运的是，我们这些经济学家能够永远不赞同这些细节。(作者为美国罗格斯大学经济学教授和美国国家经济研究局研究员 王慧卿 译)