陆志明：全球加息成风 中国同此凉热

　　加息之风似乎已经蔓延全球，就连一向以“中立”自居的瑞士亦难以幸免。近日，瑞士中央银行宣布将主要利率提高25个基点至2.5%。这也是继今年3月和6月欧洲央行两次将欧元区主要利率提高0.25个百分点，5月10日英国央行将基础利率从5.25%升至5.5%之后，欧洲国家央行再度以加息提示通胀风险。

　　事实上，除欧洲以外，世界各主要经济体均开始以加息作为主要对抗经济过热、货币通胀的手段。早在今年2月21日，日本央行将基本利率从0.25%升至0.5%，继去年7月解除零利率政策后再次采取紧缩银根行动。

　　此次全球各主要经济体央行加息大行动，其核心无疑是针对不断上调的经济增长与通胀预期。摩根士丹利的研究报告显示：经济增长方面，欧盟今年的年均增长率已从年初的1.5%提高到2.5%左右，日本经济今年第一季度也实现增长3.3%；通货膨胀方面，欧盟4月份的通胀率高达1.9%，远超欧洲央行的预期，甚至逼近2%的欧洲央行警戒线。甚至连平均通胀率仅为0.8%的瑞士也担忧受到高油价与瑞士法郎疲软的影响而坚持升息。

　　此次全球升息的直接动因是经济过热与通胀压力，深层次的原因却可追溯到全球经济的联动性与劳动力、原材料价格的上涨。

　　国际

货币基金组织的数据显示：在过去的10年-20年间，从发展中国家进口的低价原材料与初级产品大大降低了工业国家的通胀水平。

　　但随着全球经济分工合作的深入与新兴市场经济国家的崛起、世界范围内一次性资源的耗竭，近年来包括石油、

铁矿石等全球资源和原材料的价格逐步攀升，长期必将导致全球范围内通胀水平的上升，而且其影响将是全局性、长期性的。

　　此外，作为全球经济增长火车头的美、日、欧地区经济经历了一个较长的稳定发展阶段，这些地区的消费能力积累较高，再加上各大经济研究机构纷纷发布经济向好的研究信号，这些区域的需求始终保持了旺盛的态势，有力地推动了全球贸易强劲增长。贸易的增长也促使更多的劳动力资源被投入到生产制造过程。

　　不论发达国家还是发展中国家，均出现了不同程度的劳动力短缺现象。

　　世界银行的调查报告显示：2007年世界粮食价格持续上涨，到4月份已经上涨了约20%，全球贸易的强劲需求促使许多国家工厂几乎满负荷生产，导致土地、劳动力、生产设备和原材料等的价格上扬，并最终造成工业产品价格上涨。

　　资源、原材料和劳动力价格的上行都是全球性的，中国显然难以独善其身，甚至还面临着比其他国家更为严重的冲击。中国目前的经济结构依然以低端的制造业为主，其出口的主要产品为初加工的半成品，如粗钢、钢胚等等。这些低附加值产品的生产企业往往对原材料价格极为敏感，上游不断上涨的铁矿石价格与下游日益激烈的价格竞争正在挤压着企业微薄的利润空间。类似的情形在其他许多行业也存在，如纺织、低端电子产品等等。

　　说到这里，不能不提及目前国内热议的“加息”问题。加息虽然能够在短期内抑制过热的经济增长指标，但是同样也将影响到国内企业的生存空间。同时，目前经济过热更多的是来自于虚拟经济，而非实体经济。在加息阴影笼罩下能够一枝独秀的中国证券市场，更多的是因为

人民币升值预期而吸引了国际资本的流入才维持了流动性的繁荣。因此，在加息问题上，我们应保持相当谨慎的态度。

　　□陆志明(复旦大学世界经济系金融学博士)