美国次级债危机会否波及中国

　　

图表：美欧日央行提供巨额资金应对美国次级抵押贷款市场危机 新华社发 点击此处查看全部财经新闻图片

　　次级债，一个中国人还相当陌生的名词，突然间成为国内金融市场上的热门话题。这个今年2月间露出苗头的问题，在七八月间越滚越大，已经“惊动”欧美央行同时拿出巨资数千亿美元救市。

　　“多米诺骨牌”效应已经出现，它是否会波及还相对封闭的中国金融市场？中国的金融机构能否安然躲过这场风波？恐慌情绪会不会蔓延到国内证券市场吗？一个个或大或小的连锁反应，正在发生。

　　中资银行卷入其中?

　　次级债危机，推倒的第一批骨牌，就是投资于此类债券及相关金融衍生产品的金融机构。最近两个月，陷入这个泥潭的全球金融机构越来越多，人们不仅猜测，中国是否有金融机构卷入其中？

　　在全球经济一体化的时代，这个答案是肯定的，但业内专家普遍认为，受损相当有限。有消息称，中国多家

商业银行的海外债券组合中都可能持有少量的低等级债券，据测算到今年年底，6家中资银行由于次级债造成的亏损可能在50亿元左右，其中约38亿元集中在中行。友邦华泰基金经理秦岭松认为，仅凭这些数据看，次级债危机对中国上市银行的净利润的影响并不大。目前四大国有银行的年净利润都在400亿美元以上。而此前传闻卷入其中的招商银行已经发表声明，有关美国次级房贷债券的投资在危机前已获利平仓。

　　另一种猜测是，中国巨额外汇储备的海外投资组合中，也可能拥有此类债券。业内人士认为，这需要观察未来几月中国外汇储备的增幅是否出现大幅下降，因为外汇储备的统计中就包含了投资损益。但一般来说，由于以稳健为主要特征的外汇储备很少会投资于高风险、高收益的金融产品，因此中国外汇储备的投资组合中即使有这种低等级债券，配置的数量也会很少。

　　境内股市将受拖累?

　　“骨牌效应”一旦发生，很少有市场可以独善其身。面对全球金融市场的连续暴跌，中国境内股市表现格外亮丽。这种一枝独秀的状况能否持续？

　　截至目前，境内证券市场没有全面开放，人民币也没有实现自由兑换，这使中国境内股市拥有一道与外界相对隔绝的“屏障”。但是，如果全球性金融事件使周边市场继续深度下跌，中国的投资者心态也会受到一定的冲击。FT中文网首席评论员陈旭敏认为，次级债风波很可能通过对香港股市的影响，间接给境内股市带来恐慌情绪。

　　这种心理影响，并非是杞人忧天。随着全球经济一体化进程，中国经济增长与国际市场早已紧密相连。陈旭敏告诉记者，如果次级债危机进一步恶化拖累美国经济，那么就可能导致美国消费减少，进而给中国出口产品造成压力，最终影响境内上市公司业绩。汇丰银行在今年初发表的一份报告认为,目前中国的出口有60%是输出到发达国家,其中美国就占了28%,因此美国经济的放缓将使中国的出口增长受到压力。

　　如果这些都成为事实，失去业绩增长支撑的境内资本市场也就不可能独善其身。不过，不少专家认为，现在还没有迹象表明次级债危机的“骨牌效应”会波及美国经济增长。秦岭松表示，从美联储处理次级债的方式判断，次级债问题能够得到有效控制。此次美联储及其他主要央行都及时向市场注入3000亿美元巨资，并没有立即采取立即降息的方式，说明次级债问题的短期影响仍是局部性的，并未威胁到美国的经济增长速度。

　　人民币加速升值?

　　相比于股市，次级债风波对汇市的影响更为迅速和剧烈，处于风暴中心的美元更是首当其冲，国际汇市随之出现大幅震荡。这对处于升值进程中的人民币，又会带来怎样的影响？

　　美元下跌，以美元计价的人民币创出新高———在汇改以来的两年中，这已经成为一种惯例。然而近期人民币没有单边上扬，而是明显大幅双向波动。这说明，次级债危机，对于人民币走势来说，很可能是一把双刃剑。

　　一方面， 次级债危机本身具有抑制流动性的作用，即金融市场的资金供应可能出现紧张。当这一风波越滚越大，势必使债券价格越来越低，企业难以通过债券融资，这将推升市场利率水平，利率的升高对全球流动性有一定的抑制作用。而受全球流动性收紧的影响，短期内流入中国的热钱速度可能放缓。从这一角度看，

人民币升值步伐可能受到抑制。

　　但随着欧美央行巨资救市，事情也可能向另一个方向发展。这笔新增出来的巨额资金，会向哪个方向流动？陈旭敏认为，其中一部分很可能会通过外商直接投资，以及资本市场等渠道流入中国。如果这种效果出现，人民币又会面临更大的升值压力。

　　哪种推测将变成现实？这与各国央行救市的力度和效果有关。次级债带来的“骨牌效应”，还在蔓延和变化中。

　　次级债危机

　　所谓次级债，是指银行针对信用记录较差的客户发放的住房贷款。由于近年美联储持续加息，许多次级抵押贷款的借款人无法偿还每月高昂的贷款，其结果是一些房产再次投向市场。从2006年开始，美国

房地产价格又开始下滑。当无法卖出满意的价格时，借款人就简单地宣称破产，留给贷款人的是远低于贷款金额的房产。于是，贷款人只能承受贷款的损失，最终导致次级债危机爆发。同时，为了对冲风险，一些贷款人通过证券的形式将次级抵押贷款又卖给了各种基金。于是，直接或间接投资于这些基金的金融机构，都被卷进了这场危机。