□上海证券 杨胜

　　据悉，国家发改委、财政部、交通部等部门近期召开联合会议，讨论调低成品油价，实施燃油税改革等措施。传言称，发改委将在燃油税改革之前或同时调低国内成品油价格，然后在此基础上征收30%到50%的燃油税，并同时取消公路养路费等费用。

　　税率25%以上不利汽车业

　　目前纽约市场汽油成品油价格每桶约为56美元、柴油成品油价格每桶约为75美元，分别折合每吨约3300元和3900元。而目前国内汽油和柴油出厂价分别为每吨6480元和6070元，理论上有近2000-3000元的向下调整空间。

　　但按照历次国内成品油价调整的惯例来看，都考虑了国际油价一定的波动范围，并且有一定时间的滞后。如按照2009年汽油成品油价格平均每桶70美元、柴油成品油价格平均每桶80美元估算，则汽油和柴油价格均相当于每吨4200元，较目前每吨调整空间分别为2200元和1800元左右，每升汽油和柴油可分别调低1.6元和1.5元。

　　按照汽油和柴油成品油出厂价每吨均降低1200元估算，汽油出厂价调整为5280元，柴油出厂价调整为5070元。则每吨汽油征收燃油税为1584元到2640元，每吨柴油征收燃油税为1521元到2535元，折合每升汽油征收燃油税1.1-1.9元，每升柴油征收燃油税1.2-2.1元。

　　国内5座以下轿车平均养路费约为每年1400元，估算轻型货车养路费约为每年5000元，重型卡车养路费约为每年3.6万元。考虑到营运客车养路费一般在原基础上增加50%，则估算10座以下营运型轻客养路费约为每年4000元，50座左右的营运型大客养路费约为2万元。

　　据此进行估算，如果取消养路费，征收30%燃油税，轿车使用费用每年增加1450元，商用车增加较多，增加值在2200元到25000元之间，尤其是行驶里程较长的运输用重卡和大客增加最多。如果取消养路费，征收50%燃油税，轿车使用费用每年增加1450元，商用车使用费用增加值在7600元到58750元之间。

　　我们同时对征收25%燃油税对汽车每年使用费用的影响进行测算，轿车每年使用费用将略有减少，商用车每年增加费用也将大幅降低，仅大客增加较多，达到17500元。如果同时取消公路运输管理费、公路客货运附加费等商用车费用，则对商用车使用费用也基本无影响。

　　如果2009年之后国际原油价格再次升高带来国内成品油价再次调高，则燃油税费用将随之增加。

　　燃油税改革促进节能减排

　　燃油税改革将进一步促进国内小排量、低油耗汽车的发展。以30%的燃油税率对轿车进行估算，如果百公里油耗为8升，则每年使用费用将减少80元，如果平均油耗为12升，则每年使用费用将增加580元。因此燃油税改革将促进小排量、低油耗汽车的市场需求。

　　在国内成品油提价的背景下，今年乘用车各排量销量增速已经明显显示出油耗较低的小排量车受到更多欢迎。虽然今年乘用车整体销量增速下滑，但1-1.6L排量乘用车销量增速基本保持稳定，且在10月份市场需求稍微恢复时，需求恢复最快，同比增速超过22%，是唯一实现同比正增长的排量区间。如果燃油税开始实施，此趋势可能更为明显。

　　从不同技术路线来看，日系和德系技术汽车一般相对省油，将受到更多的市场认可，而美系汽车以及技术相对落后的自主品牌汽车油耗较高，可能会受到相对较大的影响。此外，近年来混合动力、纯电动等新能源汽车发展开始加快，燃油税改革应能进一步推动新能源汽车的发展速度。

　　具体到上市公司而言，商用车公司将受到较大的冲击，但潍柴动力、江铃汽车等发动机技术实力更强的公司受到冲击相对较小。在乘用车方面，一汽夏利（以及占有股权的一汽丰田）、长安汽车因为产品排量较小，油耗更低可能在此次改革中受益，而长丰汽车因为其SUV产品油耗相对较高可能会受到一定影响。