上市公司金融投资：危险的游戏(2)

　　危险的游戏

　　首先，对于投资房地产的企业来说，面临的一个瓶颈是这个行业是“关系密集型”产业。房地产行业最大的特点就是开发商不仅要具有一定的资金实力，对当地的城市环境和发展有深入的了解，还要和当地的政府保持良好的关系。房地产开发以及土地储备等方面引起了公司较大规模的资本支出，使负债增加。而国家政策的调整，会使得未来面临很大的不确定性。如何在短期投资和长期投资之间取得收益与风险的平衡，是一件很困难的事情。政策、市场的不确定性与波动，很容易造成公司的资金链断流，酿成危机。在这个方面最明显的例子就是1997年巨人集团的例子。

　　上市公司投资金融资产，虽然普遍，但这也是一种很不恰当的行为。首先，公司的大股东通过控制公司投资金融资产，加大公司发展的风险，造成了大股东和小股东之间信息的不一致，实际上已经侵犯了小股东的利益。中国的资本市场还不是特别成熟，尤其是在信息披露方面。另外，投资其他金融资产，也提高了公司的经营风险，带来更多的不确定性。所以，如何监督这些投机性的行为，如何控制投资风险，就成为最为核心的问题。

　　当然在企业的运行过程中，会存在一定的闲置资金。企业也可以将这部分钱投入较为稳定的投资渠道，甚至投资于“基金”当中。但是，企业更应有一定的比例上的考虑。如果有很大比例上的资金投入其他渠道，这势必会动摇公司的主营业务。以前的“德隆系”就是最为明显和深刻的例子。

　　另外，从企业的发展战略的角度来看，随着经济的不断发展，中国已经有很多的企业凭借其巨大的规模，进入了世界500强的名单。然而，却很少有中国的企业，可以称得上的是“受人尊敬的企业”。受人尊敬的企业，大多有一种超越利润目标的伟大愿景。例如，迪斯尼并不仅是在制造卡通形象和动画片，而是为人类带来快乐。而这些企业的创建者和领导者都认为，在企业达到愿景的过程中，股东同样会受益。企业除了要有愿景，还要有一定的发展规划和战略。

　　任何一个企业都不可能完全依赖资本市场的操作来发展壮大，其核心的主营业务更应坚持。

　　(刘巳洋系中国三星经济研究院战略管理组高级研究员)

　　图4 部分股权投资的企业名单

　　上市公司投资动作

　　上海永久(600818)自从控股股东将公司名称改为“中路投资有限公司”之后，将主营业务的方向已经改为“对上市

　　公司、拟上市公司等企业进行参股投资”。

　　雅戈尔(600177)股权投资的初始成本在7.6亿左右，仅仅是目前公司总市值的一半。

　　公司拟成立宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司。

　　东方明珠(600832)股权投资原始成本之和只有4.4亿，小于目前的市值。

　　大众交通(600811)大众交通多元化的投资，涉及的企业多达23家，行业涉及证券、地产、旅游、商业等。

　　三一重工(600031)公司持有中国远洋(1919.HK)120万股、中国铝业(2600.HK)322万股、中国神华(1088.HK)

　　11万股，百丽国际(1880.HK)120万股，湖南有色(2626.HK)690万股。

　　此外，还持有碧桂园、雅居乐地产、群星纸业、远洋地产、饮食管理等。

　　资料来源：根据截至2007年年底的公开资料整理