上市公司金融投资：危险的游戏

　　文 | 刘巳洋

　　服装生产企业雅戈尔因其大量投资于金融市场，近来备受争议。

　　其实，近期随着资本市场的火热，不仅股民大量增加，很多上市公司也纷纷涌入，形成了一大批“类金融”公司。这种“类金融”公司，不仅投资于已上市的股票，也投资于未上市的公司，以及其他的国家和地区的股票和金融工具等等。据统计，在沪深股市上市的公司中，有截至2007年中，约有400多家存在交叉持股的行为。(参见图4)

　　一级市场投资

　　“三一重工”持有大量非上市公司的股票，是投资未上市公司股权的一个典型。该公司表示，之所以这样做，是出于对自身所在行业和竞争对手的产品的深刻了解，他们认为装备制造业的公司价值被严重低估。从战略的角度来看，“三一重工”参股可以为未来控股做准备。另外通过收购非上市公司，不仅可以整合行业内的资源，而且又消灭了潜在的竞争对手，还可以把竞争对手的资源拿过来与自己相结合，壮大自身的发展，可谓一举多得。

　　如果说“三一重工”的这种投资还有些战略性眼光的话，那么另外一些公司的股权投资就是短期的“逐利”行为。比如随着“南京银行”和“宁波银行”的上市为其股东带来了巨大的收益，许多公司也开始跃跃欲试，尝试控股一些前景比较好的“非上市”公司，从而在上市过程中得到高“溢价”。

　　其实在“三一重工”收购“岳阳市商业银行”的案例当中，可以看到这是“三一重工”作为当地的明星级企业，与政府展开的一种互动。“三一重工”首先在当地国资委的牵线下，购买了“岳阳商行”的股权，为“国资委”带来了高溢价。接着国资委又进一步推进当地多家城市银行的并购与整合，实际上帮助了“岳阳商行”提高资产质量，为整合后“岳阳商行”的上市铺平道路。

　　二级市场投资

　　最近几年，随着人民币的不断升值等诸多因素的加强，市场进一步快速发展。引得海尔、鲁能、雅戈尔等公司纷纷进入房地产行业。例如，早在1995年，青岛海信集团就成立了房地产公司，兴建高档购物广场。而一直是家电巨头的海尔，也开始进入酒店行业和青岛的房地产行业。而服装业的领军企业——雅戈尔，更是有一半的公司利润来自“雅戈尔置业”。雅戈尔从宁波起步，然后扩张至杭州、上海、苏州等地，并已经成为宁波的第一大房地产商。

　　在房地产行业和股票市场给这些企业带来可观的利润同时，危险也在悄悄逼进。

　　上市公司的这种投资行为，大致可以分为三种：

　　第一种是短期的“逐利“行为。例如，从三一重工2007年第三季度的年报可以看到，企业不仅在二级市场中操作A股，更是进入香港市场炒作港股，甚至买入了风险更大的“权证”。季报显示，约有2亿多的资金投入港股，其中包括10只股票和一只权证。

　　第二种，是“稍微有一点战略性”的投资。其中被投资的公司，主要集中于券商和未上市的金融类股票。比如，雅戈尔和三一重工凭借着自身在当地的明星地位，参与地方性商业银行，这两个企业分别参股其所在地的“宁波银行”和“岳阳市商业银行”。这些银行有着一定的发展前景，随着地方经济的发展和政策上的明确化，银行的股票都可以带来丰厚的收益。

　　第三种，就是投资同行业的股票。三一重工买入甚至是同城竞争对手的股票。三一重工的总裁表示，因其对自身所在行业比较了解，但还是不能排除有一定收购的成分在内的。