中投公司成长的烦恼(2)

　　赚钱压力

　　2月29日，中投公司将要为6000亿元特别国债支付上半年的129亿元利息。持续的付息要求使得中投公司面临着其他主权财富基金没有的压力。

　　对于绝大多数主权财富基金而言，由于没有即期的支付压力，因此流动性方面的要求较低，可以进行较长期的投资。与传统外汇储备管理追求资产组合的最大流动性与安全性有别，主权财富基金的功能性质决定了其目标为追求尽可能高的投资回报率。

　　在此目标下，国际上主要主权财富基金的投资管理都采用一种更加积极的投资政策，接受容纳投资风险的能力显著提高。比如，阿布扎比投资局的目标是在总资产组合上达到15%的内部回报率。

　　但是中投公司却要每半年支付一次特别国债的利息，每年要支付的利息超过660亿元人民币。

　　去年11月29日，中投公司董事长楼继伟曾经表示，汇金的分红是中投可以进行较长期投资的一个保证。虽然汇金所持有的国有银行股权的市值大大提升，但是，由于汇金对国有银行的注资具有一定的政策性色彩，汇金要保持国有银行控股股东的地位，因此，不可能通过减持套现来获利，只能通过分红来获得回报。

　　去年12月30日，汇金对国开行注资200亿美元，下一步还将对农行注资400亿美元，“在一段时间内，这两笔投资是很难获得较高分红的，中投只能指望从上市的三大银行分红来支付利息。”仅仅依靠三大行的分红，支付利息将面临较大压力。如果考虑到人民币升值的因素，回报的压力就更大了。

　　汇丰的研究报告认为，中投需要获得10%以上的投资回报率，因此可能将把投资50%分配在股权上，20%在债券上，30%在其他投资上。减轻保护主义的担忧和最小化市场冲击是它将来成功的关键。因此，中投公司可能将把可用投资的50%以上外包，75%以上投资于发达市场。

　　位于华盛顿的智库Amadan国际的研究认为，中投公司和他的领导人正处于一个困难的处境。他们必须获得10%～13%的回报率才能收支平衡。主权财富基金的平均回报率是6%左右，淡马锡控股和挪威政府养老基金拥有10%的较高回报率，这将迫使中投公司从事风险更高的投资以满足更高的投资回报率需求。

　　楼继伟也承认，每天需要收入3亿元或者大约每年150亿美元才能收支平衡。4.5%用于支付发行债券的利息，人民币兑美元升值5%，这样一个组织的运作成本是2%～3%。

　　此外，由于主权财富基金“树大招风”，其每一举动都会格外引人注目，很难在市场上维持匿名性与私密性。只要市场一旦获知某主权财富基金有意投资某一资产或证券，该资产的价格就会上涨，从而增加主权财富基金的投资成本，降低其预期的投资回报率。这也增加了中投公司提高投资回报率的难度。