2008：银行业涛声依旧

　　撰文=王耀柱

　　去年底，中共中央经济工作会议指出，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀(以下简称为“双防”)，作为2008年宏观调控的首要任务，随之而来的是“稳健的财政政策和从紧的货币政策”。这也是自2004年开始实行“双稳健”的财政、货币政策后，中央宏观调控政策首次改弦易辙，宏观调控目标从2007年的“单防”(防止经济过快增长)，转变为“双防”。随后央行迅速提高人民币存款准备金率1个百分点，提升的幅度大大高于以往水平；与此同时，商业银行的股票在证券市场的表现也相对疲软，自去年10月底金融指数开始调整以来，在短短的1个月内，金融指数就下跌了30%，调整的幅度不可谓不深、调整的速度不可谓不快。

　　走出悲观误区

　　在这种宏观调控和证券市场走势的背景下，市场各方对商业银行2008年的生产经营情况以及股票的投资价值均显示出了一定的悲观情绪，但经过分析，会发现上述观点在逻辑和投资价值方面存在着一些误区：

　　第一，国家采取紧缩的货币政策，并非指2008年不投放贷款，也不是说2008年贷款投放量没有增加值。从货币政策的传导效果来分析，国家首先制定下一年度的经济目标如GDP的增长速度，然后寻求中介目标如货币供应量，再寻求操作目标如存款准备金率是多少等等。根据各种渠道获得的消息显示，目前我国经济依然处于高涨时期。

　　中国GDP的增长呈现先降速后增长的格局。1993～1999年，中国经济由高涨至衰退时期，1999～2001年,中国经济处于恢复期，2002～2007年,中国经济处于成长期。2004年和2005年，中国GDP的增长速度基本保持在10%。这表明我国经济处于平稳发展周期，是一种较好的平衡状态。不过在2005年下半年，随着人民币汇率制度改革的实施，以及中国资本市场实行股权分置改革，中国经济再次向上蓬勃发展。

　　根据目前的数据及趋势显示，如果不对经济增长进行适当调控，中国经济肯定会进入又一个高涨时期，但发展之后的另外一个趋势就是衰退，这在1993年后的6年里已经得到了证实。因此目前的宏观调控，是为了熨平我国经济增长的波动性，从这个角度出发，这种紧缩货币政策影响的是经济增长的加速度而不是速度。

　　第二，伴随着中国经济的快速健康发展，我国商业银行的盈利能力也得到了空前的提高，从银行的净息差水平来看，也证实了这点。

　　从商业银行的净息差指标来看，中国商业银行的盈利能力自2000年以来，总体趋势是在不断提高，2007年的水平将达到历史上的新高。

　　虽然2007年央行多次加息，但是加息对银行业绩的影响往往具有滞后性，历史统计数据显示这种滞后时间常常在1年左右。另外，央行货币紧缩政策影响在短期方面要弱于长期方面，因此商业银行往往通过贷款的期限配置主动降低这种不利影响。

　　预计2008年整个金融机构新增贷款产生的利润额大约为950亿-990亿元，这个数据约是已上市商业银行2007年预测净利润的32%-34%左右。因此商业银行的净利润在2008年依然会有一个快速的增长过程而不受制于宏观调控。

　　第三，中国商业银行的不良贷款率继续下降至监管线以下，不良贷款拨付率快速提升，商业银行平均抗风险能力得到大力加强。根据银监会的统计，2007年我国商业银行的资本充足率平均水平均超过8%，不良贷款率全部在4%以下，全部达到本国和国际监管标准。

　　中国商业银行的不良贷款率已经连续四年下降，原因很多。其一是经济的快速健康发展，另外一个原因是商业银行在上市前夕，对以往的不良贷款进行很大程度的一次性核销。联系中国经济目前所处的态势，虽然价格成本很大，但是国家对经济的调控是使其进入正常轨道，换言之，调控的是超预期的增长而不是致使经济衰退。此外，在业绩高涨时期，商业银行的不良贷款拨付率水平也得到提高，这样一来，即使发生业绩下滑、经济滑坡等其他事件，商业银行也可以通过自身来提高抵抗这些风险的能力。