炼化产能不是油价主题

　　林纯洁

　　目前的原油市场与外汇市场一样难以捉摸。

　　在外汇市场上，一个国家的通货膨胀率较高，本币汇率就会走高，理由是利率将可能走高。而实际上，通胀率走高的真实意义是一种货币正在加速贬值。难怪毕博管理咨询全球资深副总裁Peter Horowitz曾指出，如果一个交易员运用传统的购买力平价(PPP)理论来交易，他很快就会破产。

　　同样的事情正在能源市场上发生：原油库存因炼化产能不足而在增加，结果不仅是汽油价格上扬，原油也跟着走高。

　　数据可以说明很多问题。美国

能源部的数据显示，截至6月29日，美国原油库存已经达到3.54亿桶，为1998年5月中旬以来的新高。由于炼化产能不足，原油库存仅在6月就已经增长1200万桶。6月本应是库存下降的月份，过去5年的6月的月均跌幅为450万桶。

　　库存上扬却让油价大幅上扬，一个月内WTI原油即期合约价格每桶上扬6.67美元。有分析师认为，炼化汽油供应存在威胁推动了油价。但这一观点似乎有些勉强，因为短缺原因并非需求大幅增加，而是炼化能力不足，前者会导致原油供应紧张，而后者则使库存增加。

　　正因此，OPEC才可以理直气壮地表示对高油价无能为力。在最近的几个月中，OPEC已经给出两个明确信号：在库存进一步下跌前，OPEC不会考虑增产；全球经济完全有能力应付高油价。

　　相对于炼化产能，地缘政治对

原油价格的影响更应引起注意。尼日利亚大选引发的问题正在逐步暴露，武装派别尼日尔三角洲解放运动组织(MEND)已表示准备采取进一步行动，在尼日利亚南部的争端已使这个全球第二大石油出口国损失27%的产能；在

伊拉克，石油产业依旧缺乏安全感；在伊朗，核问题依旧敏感；而在委内瑞拉，政府和跨国公司关于油田所有权的争夺也在继续……

　　这让很多人在供应充足时对未来依旧持谨慎态度，而闲置产能的不足也增强了这种担忧。“核心因素是系统中并没有足够的原油闲置产能。”BNP Paribas分析师Harry Tchilinguirian表示，“所以，任何与原油供应有关的地缘政治问题都可能推动价格上扬。”

　　在这个问题上，仍然需要OPEC的帮忙。虽然目前非OPEC产油国的产量也在上扬，但似乎后继乏力。在很多地区，成本已经成为很多油砂矿开采的重要阻力。美林驻伦敦的大宗商品分析师Francisco Blanch无奈地表示，所有容易开采的传统油田都位于OPEC成员国土地上，而那些非传统油田的开采成本却越来越高。

　　这意味着OPEC成员国的政治安全多么至关重要，因为投资者需要一个明确的未来，才愿意投资到前期投入巨大的油田开发项目中。

　　不过，就目前而言，在安全方面并没有新的问题出现。7月初油价上涨的功劳有很大一部分要归结为基金重新入市，在未来一周，这种趋势可能还将继续，甚至可能带动布伦特原油突破纪录高点。但如果没有新的意外事件发生(比如破坏性超强的飓风或新的政治事件)，油价可能回落。对于能源价格来说，政治安全比炼化产能更值得关注。