中国汇投入股黑石具有内外部效应

　　本报评论员　周炳林

　　中国国家外汇投资公司(以下简称“中国汇投”)拟入股30亿美元的黑石集团美国东部时间上周五挂牌，中国汇投取得可观的资本利得。当日，黑石开盘价为36.45美元，并一度急涨至45美元，随后稳定在34到36美元之间，最后收于35.06美元，涨幅为13.1%。根据协议，中国汇投的每股购买价格将是黑石招股价31美元的95.5%，即29.605美元。按照黑石集团首日的收盘价计算，投资于该公司的中国汇投账面收益约为5.5亿美元，而按45美元的最高价计算，中国汇投当日的浮动资本利得曾一度约达15.5亿美元。

　　本次投资的成功在我国内部及外部都将具有极其深远的意义。作为我国外汇储备多样化投资的尝试，这是个良好的开始。对内而言，目前，我国外汇储备很大一部分仍用于购买美国国债，4月末，中国持有的美国国债总额为4140亿美元，利息收益每年仅约200亿美元，每天不足6000万美元。相比较而言，投资黑石的股权的回报率要高得多。按照北京大学

中国经济研究中心的关于各国投资回报率的研究，世界经济的股权回报普遍比债权回报高出6-8个百分点。由于中国汇投预计将有2000亿美元的规模，只要建立起良好的公司治理结构，充分地分散化投资风险，取得经济中平均的投资回报率水平并非难事。

　　就外部而言，本次中国汇投入股黑石，实际上是对美国施压

人民币升值后果的预演，这或许将给美国人提个醒，让美国人从自己切身利益的角度去重新考虑其现有政策。美国国内对于

人民币汇率问题的分歧非常严重，不仅有鹰派国会议员，更有一些有识之士早早地在提醒着人民币升值将给美国造成的严重后果：一是推高美国国内利率；二是升值或许将抑制“中国制造”，却将激发“中国收购”。

　　例如，华盛顿的重要智囊“美国外交学会”2007年4月的报告写道：“人民币汇率的大幅度变动可能对中美双方都有非常不好的副作用。美元的疲软可能会造成中国抛售美国国库券，进而提高美国国内的利率”；“另一方面，中国企业在人民币升值后可能在美国进行大量并购，有一位专栏作家写道：‘如果你觉得现在中国在华盛顿方面已引起很大轰动，等到世界上第四大经济体(中国)中的企业开始投标并购通用汽车、微软、波音和埃克森美孚，轰动就更大了。’”

　　中国汇投入股黑石的案例，是在人民币还未出现美国人想象中的大幅升值之前，即来演绎着上述两个场景：中国成立外汇投资公司入股美国大型金融机构本身就是对“中国收购”的一种预演；中国外储用于股权投资多了，用于购买美国国债就会相对减少，这将推高美国国内利率。上月，美国债券价格出现了三年来的最大跌幅，十年期美国新公债的利率从4.6%一度上升到5.3%的上方，即已定利率的老债券价格下降，新债券利率上升。多数投行认为，美联储降息预期消退、通胀压力加大以及技术性抛售可能都是原因，但是中国因素也许才是最不容忽视。根据美国财政部数据，2007年4月底，中国持有的美国国债总额较3月底的4198亿美元下降了58亿美元，出现18个月来的首次减少，同时也是7年来减持规模最大的一个月。

　　不难发现，另一端则是本周我国将审议财政部发行特别国债购买外汇储备，用于中国汇投的组建。或许，在美国议员们想象人民币升值的妙处之时，先用中国汇投给他们送上一幅模拟人民币升值的“效果图”，可以让他们再好好想想。