中国本土风险投资输在哪里

　  作者：姜蓉 来源：中国经营报

　　中国风险投资产生的初衷是为了解决因为资金投入不足，致使科技成果转化难的问题。因此，风险投资一开始就被打上了深深的政府主导烙印。除了体制、政策的制约以外，本土风险投资自身的缺陷以及被投资企业的短板都是制约其发展的不利因素。

　　有人戏称目前本土的风险投资与境外资本的较量已经变成了一场“蚂蚁”与“大象”的博弈。在境外资本大量涌入的情况下，本土风险投资面临的处境越来越尴尬。除了体制、政策的制约以外，本土风险投资自身的缺陷以及被投资企业的短板都是制约其发展的不利因素。

　　视野不“国际”

　　北京建龙国基投资公司总裁鲍清海是位久经商海的企业家。一开始，他没有跟记者谈风险投资方面的事务，只是谈起自己过去所从事过的行业。他说，他是个善于在行业中退出的人，退出的原因是因为不论从事什么行业，创意都会被人复制，而风险投资行业是别人无法复制的，因为这一行业需要资源的垄断。而将资源变成资本，在选择和投入项目中实现资本增值，需要相当成熟的经验。“经验来源于人才，人才也是不可复制的资源，”他说这话时有些得意，因为在场的有他的两位得力干将，分别是从英国和美国回来的公司总分析师王旭和高级项目经理范斌。他们对西方的风险投资市场有着深刻的了解和丰富的经验。

　　与两位投资“操盘手”的谈话中。记者领悟到鲍清海所得意的原因——在风险投资市场，人才是个极为关键的因素。风险投资行业很多都需要横跨中西文化，因此，在选择项目的时候需要的是与国际接轨的思维方式，但具体做法则需要有一个中国特色式的转变。用王旭的话说，做什么是国际标准去衡量，而怎么做则会是中国式的。而国际化的思维正是目前国内大多数风险投资和被投资的公司所不具备的。

　　做法不“专业”

　　从宏观来说，市场可以分成两个部分，一是商品和服务市场，一是

资本市场。“中国的资本提供者的水准与商品服务的提供者落差太大，”王旭分析说，中国有很多优秀实业家也就是很多优秀商品服务的提供者，但是中国没有杰出的资本提供者，甚至可以说，中国还没有形成培养专业的、有经验成功的资本提供者的氛围。

　　事实上，中国的风险投资存在先天的不足。中国风险投资产生的初衷是为了解决因为资金投入不足，致使科技成果转化难的问题。因此，风险投资一开始就被打上了深深的政府主导烙印。在国字头的投资公司里，经常是政府官员或者学者在担任领导职务。由于缺乏专业人才，风险投资公司对风险投资项目的选择及风险企业的管理都缺乏足够的经验。

　　王旭指出，在现有的法制政策环境下，国内很多风险投资公司实际上是在依靠其他项目赚钱，组建投资公司只是为了打造一个可以圈钱的平台。风险投资公司“一脚踏两船”，横跨在实业投资和资本投资两个领域，缺乏专业化方向。而国际经验已经证明这种游离是行不通的。

　　融资方没“长大”

　　风险投资最为关注的是资本退出这个环节。目前，我国市场缺乏良好的退出机制，成为了制约该行业发展的瓶颈。风险投资退出有两条路，一个是上市，一个是转卖。目前中国股市的现状基本已经堵死了第一条路中的国内上市，而第二条路——转卖则存在接手人的问题，这个市场目前并不成熟。外资之所以能够大量进入企业，其最大的吸引力在于外资能够帮助企业海外上市。而目前外汇管理局的新政策使得这条路也变得不明朗起来。

　　一方面是政策的制约，另一方面是融资主体的不成熟。“我们在与融资者谈判时经常会陷入一种‘鸡同鸭讲’的局面，双方都不能了解对方的需求。”在国外，企业家一般有融资顾问，融资顾问会沟通双方的需求。而中国的融资方并不了解投资方的要求，双方沟通非常困难。范斌在这方面的感触非常深刻，他表示，在与企业的对话中，企业常常会有“我这个项目这么好，为什么你们不为所动”之类的疑问。其实，在国外，风险投资分类是非常细的。有的是纯粹的针对初创企业的天使投资，有的定位于那些有一定规模的但是陷入资金瓶颈的企业，也有的专门投入上市前的企业或者帮助企业上市。三种风险投资都存在不同的退出方式。而建隆国基主要是第二类投资企业。因此，一个只有商业计划书或者技术的项目可能能够吸引到天使投资，但是很难引起建隆国基的兴趣。

　　另外就是在资产评估上，国内观念与国外也存在着巨大差距。比如在国内，一个被投资的企业的资产评估值3000万元，但是这3000万元也许是已经投入的3000万元，但是这个投入失败了。由于风险投资关注的是未来的现金流，这个企业由风险投资来评估就可能价值为0。简单来说，国内的评估标准是“这个企业值多少钱”，而国外的观念是“这个企业可以为投资者创造多大价值”。

　　在建隆国基的投资历程中，有一件事使王旭印象深刻。在对一个企业进入深入沟通谈判之后决定投资。但是注资前发现对方有不明经营的活动，而在谈判时被隐瞒。这就引出了国内信用缺失的问题。这种例子不胜枚举，比如某投资方对所投资的技术并不是非常了解，但是技术持有方在与投资方合作过程中会出现将技术稍微调整一下再找其他投资人的行为。在信用缺失的状态下，中国的风险投资难以有一个良好的成长土壤。

　　相关链接　外资一方风景格外亮丽

　　今年1～8月，创业投资重点关注的行业主要集中在互联网、传媒和通信三大产业，其中互联网行业迅速升温。在这轮投资中，外资一方风景格外亮丽。

　　进入中国最早、最成功的创业投资商IDG(国际数据集团)近期在中国互联网市场接连投下了百度在线、腾讯、携程旅行网、雅宝竞价交易网、中华假日

旅游网、中华学习网、天极网、冠日通讯等数十个如今在中国互联网市场上风头正劲的公司。近期，IDG又在中国新设立了两笔总金额约为5亿美元的创业投资基金。

　　日本最大的创业投资商软银投资盛大网络，以4000万美元的投入获得了超过5.6亿美元的回报，另外从阿里巴巴一个项目的套现收益就高达5.5亿美元。尝到甜头的软银近日携6.4亿美元风险投资基金二度来华，准备在3年内投向互联网、3G通讯和软件。