索罗斯二度注资 海航借力再造契机

    作者：张岩铭 来源：中国经营报

　　10月15日，索罗斯旗下的美国航空公司第二次投资中国航空业，不过这次索罗斯的2500万美元投的不是海航股份有限公司，而是海航集团新筹建的新华航空控股有限公司。

　　在油价居高不下，全球航空业整体呈现低迷走势时，索罗斯的逆市投资似乎并不理性 。而2500万美元的投资金额，对于拥有400多亿元资产规模的海航来说并非举足轻重，对于索罗斯来说也是九牛一毛，双方合作的实际意义难以揣度。

　　可以肯定的是，在看好中国航空市场的象征意义之外，索罗斯这2500万美元的投资使海航董事长陈峰组建中国第四大航空集团的计划又进了一步。

　　索罗斯的两个2500万美元

　　十年前，索罗斯旗下的美国航空公司曾经投资海航2500万美元，成为海航第一大股东。十年后，索罗斯旗下的美国航空公司又一次以2500万美元入股海航筹建的新华航空控股。

　　索罗斯对外表示，除了看好海航的企业家团队，向海航增资更是希望改善目前海航过高的负债率，并看好

海南航空未来发展。据了解，2004年海航的资产负债率高达93.4%，而国内三大国有航空集团的资产负债率在70%左右。

　　对于索罗斯的此次注资，业内人士看法不一。

　　一种认为此次投资是一种战略投资行为。天一

证券航空分析师高世梁就表示，虽然各大证券机构调低了对航空股明年的预期，但如果排除高油价因素，从战略投资的角度来看，中国的航空市场跟世界其他国家的航空市场比起来还是较好的。10月16日，民航总局局长杨元元表示，今年中国民航客运量有望跃居世界第二位，仅次于美国，预计客运量将超过1.3亿人次。而中国航空市场仍在以每年超过20%的速度增长。

　　在高世梁看来，由于索罗斯此前在海航持有的只是外资股B股，股改后，B股无补偿，则不能获得送股的变化。“如果不想在中国股改后丧失在海航的第一大股东的地位，索罗斯就必须继续增资。”高分析认为。

　　华夏证券航空分析师李磊则认为索罗斯对新华航空控股的投资更可能只是一个过渡，希望在不久的将来，通过新华控股收回其十年前对海航的2500万美元投资。“如果索罗斯是真正看好海航的发展，为什么不直接追加对上市公司的投资？而是绕个圈子投资一个还在筹建中的新公司？”李磊表示在市场不好的情况下，索罗斯继续投资的动机值得商榷。

　　ATM公司咨询顾问赵杨则表示，2500万美元的确不能解决海航的资金紧缺，“但陈峰是要借此给海航人一个信心，给投资者一个信心。”

　　而对于资金密集型的国内民航业来说，海航集团CEO刘嘉旭同样表示，由于金额不大，索罗斯的此次投资不会对国内民航格局产生大的触动，国内几大航空集团现有的竞争格局在未来的几年之内也不会有大的变化。

　　助力海航组大新华航空

　　尽管市场和业内有着多种分析和揣度，对于正在筹建中国新华航空集团(以下简称“大新华航空”)，并希望成为国内第四大航空集团的海航来说，索罗斯的这2500万美元虽然不多，但象征意义重大。

　　12年前只有1000万元起家的海航，在12年间已经发展成为一家总资产400多亿元人民币的企业集团。然而在

资本市场上灵活腾挪的海航高速发展背后是2004年海航93.4%的资产负债率。

　　在一位业内人士看来，在海航资金链如此紧张的情况下，海航面临的已经不仅是做大的问题，更是在未来的竞争中生存的问题。而重组大新华航空，除了可以改变海航目前复杂的股权结构外，也可以在海外资本市场获得更多的机会。

　　近日，曾自称“中国没有人能看懂海航”的陈峰首次披露了大新华航空三步走的筹建融资计划。陈峰介绍，海航集团整合旗下的海南航空、新华航空、长安航空、山西航空公司及部分国内战略投资，加上索罗斯的投资，大新华航空第一步筹资约30亿元人民币左右，索罗斯占筹资的16%。

　　而与索罗斯旗下的美国航空公司签署投资协议，标志着第一阶段的私募工作基本完成。

　　第二阶段将继续募集资金，到年底将再筹资20亿元人民币左右，年底完成筹资后将正式在海口注册挂牌成立新华航空集团。第三阶段是整合资源，筹备境外上市。

　　“通过私募和组建中国新华航空集团这种更深层次的整合，有利于降低海航的负债率。”海航集团宣传室主任孙金伟如是表示。而一位海航集团高层也透露说，大新华航空境外上市的首选地为香港，而力邀索罗斯入股新公司，是希望新的公司在港上市时可以借助索罗斯的外资概念，吸引投资者。

　　刘嘉旭则告诉记者，为推进业务整合，从2002年起，海航已经开始对海南航空、山西航空、新华航空、长安航空等航空公司进行合并运营，主体的股权也已经收归海航旗下，年内将完成最后法律意义上的整合，整合后，新华航空、山西航空及长安航空的名字将不再使用。

　　“通过整合成为一个规模更大的中国新华航空集团，实现单一法人的运营，也是顺应了民航总局对我们的要求，即真正做强，与其他三大航空集团一起，参与世界航空业的竞争。”刘嘉旭如是说。

　　对于备受93.4%资产负债率困扰的海航来说，给市场一个信心的确有着至关重要的意义。海航集团宣传室的一位人员就提醒记者注意近日来海航股份股价的变化。在他看来，索罗斯的投资除了钱之外，对海航的确还有着更为深远的意义。

　　资料链接

　　海航是索罗斯在中国内地的唯一投资项目。1995年，索罗斯旗下的美国航空公司投资2500万美元，持有海航25%股份，经过十年的增资扩股，目前占公司总股本的14.8%，位列第一大股东，第二大股东海航集团持有11.85%。

　　从1995年至2004年，海航共有六次分红，索罗斯获得现金红利695万美元。但由于中国股市数年下跌，海航B股股价已接近十年前索罗斯认购价格。

　　2005年10月15日，索罗斯旗下的美国航空公司投资2500万美元，入股新华航空控股公司。