中国企业家杂志：中石油收购PK变数犹存

　　收购哈萨克斯坦石油公司如果成功，意味着中石油一举完成了三年多时间要做的海外投资“任务”

　　文/本刊记者 王志强

　　又一家中国国有石油公司发动的海外并购行动正式启幕了。

　　8月19日，中石油(0857.HK)宣布以41.8亿美元收购哈萨克斯坦石油公司(PetroKazakhstan，简称PK公司)。3天后，PK公司董事会正式宣布，接受中石油的报价。下面的事情，就是等待10月份举行的股东大会批准了。

　　目前看来，中石油在海外并购的路上显然已比刚刚失意优尼科收购的中海油走得更远。但中石油也不能笑得太早，因为未到最后一刻，答案仍难揭晓。

　　“上两次是斯拉夫和北里海油田，最近一次是优尼科，都是临到最后关头，因政治问题导致中国企业收购失败。中石油这次能否打破这种宿命呢？”一位石油界人士在谈到中国油企“走出去”时说。

　　知情人士透露，就在中石油对PK公司高达41.8亿美元的整体收购眼看就要收关之际，由于数家竞争者的半途搅局，使得中石油这次蓄谋已久的海外收购行动变数未消。

　　分肥者带来变数

　　9月8日，《华尔街日报》的一则报道称，中石油正在与哈萨克斯坦第一大石油公司——kazmunaigas(下称“KMG”公司)展开谈判，有意将PK公司一部分资产出售给后者。中石油预计将在未来几周达成一项协议，将PK公司的30%-50%的股份出售给KMG，但以什么样的价格出售，目前还不清楚。

　　据消息人士透露，中石油与KMG公司的谈判仍存在分歧。

　　KMG公司希望能购入PK公司50%的股份，而中石油只希望提供30%的股份。此外，双方在价格上也没有谈拢。这位消息人士称，只有双方意见统一，中石油才会出售PK公司的股份。目前，哈国政府以环保为理由，将PK公司的产量削减了三分之一。PK公司希望在当地找到一个合作伙伴，从而改善与政府的关系。

　　“不到最后关头，谁也不知道此次收购的结果会怎么样。”9月9日，中石油一位派驻哈萨克斯坦的一位员工在接受记者电话采访时谨慎地表示。

　　同日，《中国企业家》致电位于加拿大阿尔伯达省卡尔加里的PK公司总部询问。该公司负责媒体关系的Timothy·Egan表示，此事涉及公司商业机密，拒绝作出回应。

　　香港一位熟悉本次交易内情的人士也称：“尽管中石油拥有必胜的信念，但由于它对于PK公司的整体收购仍然没有走出其它一些公司优先认股权的阴影，因此收购能否成功目前仍存悬念。”

　　9月10日，《中国企业家》联系到负责本次收购的PK公司主席兼行政总裁博纳德·伊索蒂尔(Bernard Isautier)。伊索蒂尔表示，PK与中石油集团的协议稳固，看不到日后尽职调查会带来什么影响，至于哈萨克斯坦政府对此项收购的审批问题，因为中国与哈萨克斯坦的关系非常良好，他认为会非常顺利。

　　但据知情人士透露，虽然在政治上，中哈关系密切，哈萨克斯坦政府不会干预此次收购，但来自政府之外的多方力量的利益诉求，也可能会影响政府的决策。

　　某业内人士介绍说，哈萨克斯坦政府坚持国家对于新的购并或者所有权重组介入进行控制。因此，中石油整体收购PK公司可能性不大。

　　该人士称，如果在这起收购中，中石油向哈萨克斯坦国有石油公司出售部分股权，方有望为中石油控制PK公司铺平道路。

　　事实上，已经现身的分肥者不止KMG公司一家。

　　一位接近哈萨克斯坦石油公司的人士向《中国企业家》透露，哈萨克斯坦石油公司总部虽位于加拿大卡尔加里，但其资产全部位于哈萨克斯坦中南部的南图尔盖盆地。

　　数年前，PK与俄罗斯卢克(lukoil)石油公司在该地成立了一家名为图尔盖石油(Turgai Petroleum)的合资企业。由于双方各占50%的股份，卢克石油公司拥有图尔盖石油公司50%股权的优先购买权。因此卢克公司的举动极有可能对中石油的交易产生影响。

　　据知情人士透露，PK公司董事会自2005年6月开始考虑出售时，就面临着卢克石油公司(Lukoil)提起的法律诉讼。

　　8月底，就图尔盖石油公司未来的归属，卢克石油公司向巴黎国际商会仲裁庭提起诉讼，要求哈萨克斯坦石油支付2.93亿美元的赔偿金。

　　此外，PK在另一公司Kazgermunai的德国合作伙伴也应拥有类似的优先购买权。Kazgermunai是哈萨克斯坦第五大石油公司，德国公司Kumkol Resources占有50%股份。

　　甚至哈萨克斯坦第三大石油公司Kazakhs(国有性质)也拥有优先购买本国供出售资产的权利，甚至优先于Lukoil和Kazgermunai的购买权。这些竞争者当然希望在中石油收购PK公司的交易中分得一杯羹。

　　一位加拿大石油分析师撰文指出，俄罗斯卢克石油公司和其它分肥者的介入，无疑将使得中石油同PK公司的交易更加复杂化。

　　另一方面，PK公司与哈政府之间的貌合神离，或许是更重要的一个潜在变数。因为PK公司和当地政府在哈国最大的炼油厂——什姆肯特(Shymkent)炼油厂的产权问题上有过节，哈萨克斯坦政府强迫该公司削减产量三分之一以上，以遵守环保法规。此外，哈政府还要求PK公司必须以折扣价供油，并在收获季节禁止出口。但都遭到了PK公司的拒绝。

　　由于摩擦不断，双方关系一度相当紧张，哈政府甚至威胁说要吊销其经营执照。

　　昂贵的收购？

　　和对中海油竞购优尼科的担忧一样，对于中石油出价41.8亿美元收购PK，很多人的第一个问题是，这是不是一笔划算的买卖？

　　“由于急于出去购买资产，中国企业在竞标过程当中经常有高投标的现象。”国土资源部油气资产战略研究中心研究员潘继平说，“国际石油投资是跟政治紧密挂钩的，在海外好的资产往往比较难找到。”

　　8月19日，中石油宣布收购PK公司的消息传出当日，其在香港的股价就应声下跌。PK公司在多伦多交易所的股价则暴涨了18%，创单日最大涨幅。

　　PK公司的前身是成立于1986年的加拿大飓风碳氢公司。早在1991年，该公司就进入了哈萨克斯坦从事油气作业。在1996年哈国的私有化浪潮中，飓风碳氢公司以1.2亿美元的价格，收购了位于哈萨克斯坦南部的大量轻质原油储量。

　　PK公司现任董事会主席兼CEO是博纳德·伊索蒂尔，62岁，法国国籍，曾任加拿大西方石油公司CEO，具有二十多年石油行业经验。1998年，全球油价暴跌，PK巨亏。1999年，博纳德·伊索蒂尔临危受命，开始领导PK公司。2002年，公司在美国纽约证券交易所上市交易；2003年5月，公司正式更名为哈萨克斯坦石油公司。

　　目前，PK公司已经在纽约证券交易所、加拿大多伦多证券交易所、英国伦敦证券交易所、德国法兰克福证券交易所以及哈萨克斯坦证券交易所上市，成为哈萨克斯坦最大的私人石油公司。PK原油产量占全国的12%，而拥有的什姆肯特炼油厂，为哈国最大的炼油企业，供应哈萨克斯坦超过半数以上的成品油和化工产品。

　　虽然博纳德·伊索蒂尔率领PK石油公司走出低谷，但和众多小型石油公司一样，PK石油公司近两年没有财力进行大规模的勘探投入，使得公司的可持续增长面临挑战。所以公司董事们才不得不会选择了出售。

　　资料显示，PK石油目前的可采储量为5.5亿桶，以此次中石油的41.8亿美元的收购价计，每桶成本为7.6美元，如计入风险因素，每桶成本约为10美元。而目前国际市场上购买一桶油储量的平均价格为12-14美元。从这个数字来看，应该说这还是一笔比较划算的买卖。

　　不过业界还是普遍认为，中石油作价过高。理由是数月以前，在哈萨克斯坦的众多西方石油公司，以及俄罗斯最大的石油公司卢克石油，均对PK表示了浓厚兴趣。但这些石油公司对PK的报价均为35亿美元以下，中石油的买入价较这些公司出价高出30%。

　　此外，由于PK公司无法提供探明储量和探明及可能储量的具体数字，故没有办法判断交易的真实价值。当然从长期来看，大部分香港市场分析员认为，收购将有助于中石油未来的产量和储量增长，并对中石油增强在哈萨克油气资产与里海的协同效有诸多好处。

　　中石油“西进”战略升级

　　目前，中石油集团在海外的油气资产主要分布在苏丹、哈萨克斯坦、委内瑞拉、秘鲁、阿塞拜疆等少数国家。自2002年收购俄罗斯斯拉夫石油公司股权夭折之后，中石油的海外收购之路一直充满坎坷。只是在亚非拉的一些发展中国家，中石油才有所斩获。

　　1997年，中石油就正式进入哈萨克斯坦。当时，中石油在竞购阿克纠宾斯克油气股份公司时，以3.2亿美元的价格竞标成功，购买了该公司60.3%的股份。这个油田拥有石油剩余可采储量1.4亿吨，

天然气2200亿立方米，当时年产原油430万吨，中方每年可运回80万-100万吨的原油。

　　此次全面收购PK，表现了中石油在中亚战略上更大的进取心。据中石油集团有关人士透露，中石油集团在中亚的基本战略是，以与哈萨克斯坦境内的石油公司的

能源合作为重点，力争进入里海油田的开发。

　　潘继平亦认为，此次中石油收购PK公司，牵出的是一个各国石油巨头争夺的焦点——里海油气资源。里海是继波斯湾之后又一块世界级的产油区，被誉为21世纪世界最重要的能源供应基地之一，仅哈属里海部分预计石油地质储量就有134.5亿吨。而约5600平方公里的里海北部项目，被国际石油界认为是最具潜在商业价值的项目。其中卡沙干油田是目前世界上最大以及30年来最重大的石油和天然气勘探发现之一，预期可供开采的储量最多达130亿桶油当量。

　　进入这一地区一直是中国油企海外发展的战略优选。

　　2003年3月，中石化和中海油曾联手出资6.15亿美元收购英国天然气公司在卡沙干项目8.33%的权益，但由于原股东行使优先购买权，中石化和中海油无果而终。

　　早在两年前，中石油集团便宣布计划到2020年，总共投资180亿美元(约合1500亿人民币)在海外进行油气资源的勘探生产，平摊到每年有100亿的投资，约相当于中石油的勘探与生产投入的近1/5。收购PK公司如果成功，对中石油意味着一举完成了三年多时间要做的海外投资“任务”。

　　8月31日，中石油携手中海油与哈萨克斯坦国家油气公司关于北里海达尔汉区块的合作备忘录的签字仪式在人民大会堂隆重举行，虽然未知合同细节，但这是中国石油公司首次进入里海产油区。在潘继平看来，这仅仅是一个开端，随着中国石油公司的迅速成长，它们等待成功的时间或许已不会太长。

　　正如中海油收购优尼科遭受挫折一样，中石油收购PK公司不论成功与否，将带给它无比宝贵的国际并购经验。