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编者按：中国乳制品工业协会的公报显示，2004年全国636家乳品企业中，197家亏损，亏损面31%。之前三四年的价格大战，已经让这个行业的利润率由2002年的6.8%下降到目前的5.4%。这不过是表面现象。利润率下降，亏损面加大，却正是“大浪淘沙”的绝好时机，摧枯拉朽的淘汰赛之后，胜出者自会壮大。
□ 本报特约作者
冀书鹏 姚文祥
规则之一：缺谁都行
据统计，2004年规模以上的636家乳品企业中亏损企业占31%，亏损企业总亏损额达到6.3亿元，较2003年行业亏损面增加了近4个百分点，较2001年增加了6个百分点。而更不幸的是，没有进入统计的近1000家中小乳品企业大都处于亏损境地。
一边是伊利、光明和蒙牛等乳业三巨头频传捷报，一边是行业性亏损哀鸿遍野，这种东边日出西边雨的市场格局为何出现乳业？这其实是由乳品企业的资产结构特征所决定的。
表1展现了乳业资产结构的一个突出特征：与其他制造业相比，乳业的营运资产规模大于固定资产规模。这一特征有两个重要的经济含义：一、营运资产规模大，提升绩效的重头戏就在于营运资产管理，因此乳品企业的净利润率随销售量的波动不会太大，盈亏平衡点较低；二、由于营运资产的投入随生产的停止而终止，固定资产投入较小的特性，使得资本进入和退出乳品行业的门槛相对较低，容易形成地方品牌割据的市场格局。
资产结构的这一突出特征，催生了1990年代本土奶制品企业如雨后春笋般成长的局面。但另一方面，较低的进入门槛往往意味着无序的竞争。1980年以前,全国奶制品年产量不足10万吨,到1996年产量已达270万吨,2000年产量达到790万吨，2004年底更达到2368万吨。20年间35.7%的复合增长率，使中国奶制品行业由短缺走向了结构性过剩，产品同质化严重，从而为后来的行业资源整合埋下了伏笔。
规则之二：做一头跑得最快的大象
乳业所涉及的原料和产成品都属于易腐物资，从材料采购到生产再到出货，周转速度关系到企业的生存，营运资产管理便成为奶制品企业提升绩效的重头戏。为了保证奶源的供应，乳品企业开始有计划的筹谋原料基地。因为同样的原因，他们试图调整工业布局，以便就近获得市场通路。
与此同时，“公司+农户”和“轻资产运营”模式，开始在本土乳业大行其道，但细察这些模式，“轻资产”绝不意味着资本密度的降低，恰恰相反，纵向整合模式的推广，标志着本土乳品企业由劳动密集开始转向资本密集。
如表2所示，乳业的长期资本净值是样本行业中最高的。长期资本净值的高低，关系到企业能否把握新的创新方向或投资机会。奶制品行业这么高的长期资本净值储备，显然并非旨在维持当前业务地位，纵向一体化才是真正的动机。
分解乳品企业的净产收益率，有助于了解速度经济和资本密集在乳业中的重要性。净资产收益率等于销售净利率、资产周转率和权益乘数的乘积。表3显示，2004年乳业的净资产收益率均值为13.66%，排在一般制造业第二位，销售净利率位占倒数第四，资产周转率居第二，权益乘数排名第二。而资产周转率和权益乘数分别代表运营效率和财务杠杆，这正是速度经济和资本密集在乳业中生根的最佳注脚。
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