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轿车业:2006年将迎来新一轮价格战


http://finance.sina.com.cn 2005年07月30日 18:20 经济观察报

  光大证券研究所 赵雪桂

  2005年1季度以后,轿车行业阶段性回暖

  价格:平衡初步建立

  自2004年5月起,轿车供需大换位,旧的价格平衡随着上海通用的率先降价彻底崩溃;2005年3月,广州丰田、上海通用、长安福特、一汽奥迪等主流厂商先后降价后,目前似乎已没有力气再次宣布年内的第二次降价;同年5月,奇瑞、南京菲亚特等小厂商的降价难以在车市上引起波澜,跟风降价者寥寥。

  我们认为,2004年“黑五月”一周年后,适应现有的供需条件下的“新”的价格平衡初步建立。(见图1)

  我们认为,“价格平衡初步建立”的原因是:

  【1】轿车生产商(显性)库存、经销商(隐形)库存压力渐小,厂商明降、经销商暗降的压力都在减弱。数据显示,2003年-2005年5月,新增库存的累计数已消耗至7.92万辆;我们预计,经销商累计库存已从“60万-80万辆”降至“20万辆以下”(2005年1季度厂商名义销量远远弱于经销商终端销量,很大程度上与当期集中消耗经销商隐形库存有关)。

  【2】在经过上年价格“多米诺骨牌”下滑的惨痛后,轿车厂商利润普遍大幅下滑(超过50%以上),部分甚至亏损严重,没有空间再降价让利;同时,生产商排产相对保守,产能被较大程度约束,“限产保价+以销定产”甚至“饥饿营销”意识空前强烈,理应不会轻易尝试破坏目前刚刚建立起来的价格平衡。(见图2)

  【3】在众多中小经销商出局的背景下,大经销商开始“自发性”的维护车市价格体系。

  【4】1季度原材料价格纷纷创下近年新高,原材料价格压力一定程上度顶住车价,不令其继续下滑。

  【5】前期,部分进口车因汇率因素开始涨价;部分老车因经销商促销程度减弱,经销商报价趋向于反弹;新车加价开始上演,通用景程、长安雨燕、日产颐达、丰田皇冠等新车加价普遍在3000 元到5000 元左右(比以前年度弱)。几种因素共同作用的结果,相当于给车市价格注入了一支“强心剂”。

  需要强调的是,价格平衡初步建立,不是不“降价”,而是不会再出现“跟风式”的降价,同时市场平均成交价围绕厂商指导价上下波动。

  销量:有望前低后高

  在1季度集中消耗经销商隐形库存后,我们预计2005年轿车名义销量将呈前低后高走势,预计该数字有望触及265万辆,同比增长14%。

  需要强调的是,我们认为,“价格平衡初步建立”是销量回暖的主要推动力。原因是:价格体系相对稳定,持币待购预期减弱(所谓持币待购,即在“即期消费”与“下期消费”中选择,持币待购的或有收益是“持币待购至正式购买间车价下调的绝对金额;如果价格体系相对稳定,则不存在持币待购的或有收益,持币待购本身也就没有意义了)轿车销量回暖。(见图3)

  注:顺便一提的是,我们预计,7、8月轿车销量较6月可能有所回落,但仍有望高于4月相关数字。

  成本:将震荡下行

  尽管油价最近又重回历史高位,导致石化等产品价格又有所上行,但光大化工行业分析师预计,汽车用塑料、合成橡胶等产品价格很难再回到历史高位。

  而钢材价格已在5月份呈现下行趋势。其价格的回调,对轿车成本改善有一定帮助。(见图4)

  轿车厂商“国产化”进程加快,进口替代对成本的改善逐渐显现。通过我们近期对部分主流厂商领导的拜访,我们认为厂商“不加快国产化等于求死”的危机意识空前强烈。

  人民币升值将促使轿车进口成本降低。像南北大众、一汽轿车等厂商受困于“欧元、日元汇率上涨”的局面将有不同程度的改善。

  利润:底点确定,底部抬升

  我们预计,在价格体系相对稳定的基础上,随着销量的增长、成本的改善,轿车业利润在经过1季度的底点后,有望震荡盘升。

  但全年来看,“轿车业利润同比下降50%”依然有较大可能。(见图5)

  另外需要指出的是,如果各企业销量都在上升,影响各企业利润的关键要素依次是:产能利用率、国产化率、销售结构。

  上海通用在国产化率方面理应高居行业榜首。

  走势:产能过剩 新价格战

  2006年,市场集中度不高将成为影响轿车业利润走势的关键。我们预计,明年春季前后,轿车企业将为市场份额重新开始价格战。

  价格战的另外两个潜在条件是:

  (1)汽车原材料价格下行,将为轿车企业降价预留一定空间;

  (2)2005年轿车销量的良好表现,令厂商乐观情绪重新抬头,2006年排产相对激进。

  轿车业的利润在2005年1季度以后,经历多半年的抬升,在2006年1季度,将重新面临考验,其长期均衡利润仍有待观察。



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