中金公司：人民币贬值压力有望明年1月缓解

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　　海通证券：贬值受内外因素影响

　　近期，人民币兑美元汇率贬值受内外因素共同影响。从外部看，美联储加息预期推动美元指数大幅上扬，人民币参考一篮子货币有贬值压力。但当前市场预期美联储12月加息概率高达95%，而根据历史经验看，美联储加息兑现后美元指数往往会走弱，因此预计未来该部分压力会减弱。从内部看，近两年我国经济增速有所降低，而房价大幅飙升，全球比价导致资本从国内市场流出，也是滋生汇率贬值压力原因之一。

　　国泰君安：两轮贬值存在显著区别

　　人民币兑美元汇率近日接连突破6.8、6.9两个整数关口。从贬值幅度上看，已超年初那轮恐慌性贬值。不过，与1月相比，本轮贬值有三大明显区别：其一，贬值驱动力来自于外部美元指数走强，11月9日美元大涨以来，人民币对美元跌幅在主要货币中并不算大，对“一篮子”货币甚至不跌反涨；其二，价格信号没有“失真”，本轮贬值基本上是在政策容忍下进行的，相反年初贬值是在“政策抵抗”下完成的，这一差异结果是本轮贬值至今，外储消耗十分有限；其三，市场对汇率预期已从“无底”转向“有底”。汇率作为一种资产价格，不可能永远单向波动。尽管“均衡汇率”很难捕捉，但考虑到中国出口份额仍在上升，很难说目前汇率被严重高估。

　　华创证券：不宜把贬值简单视为利好

　　人民币贬值有利于美元计价收入折合成更多人民币收入，因此有观点认为人民币贬值有利于改善海外收入占比高的企业业绩。其实，不可简单理解贬值对业绩的影响，原因在于：其一，海外定价不是一成不变的，当人民币贬值时，海外进口商会调低进口价，在美元收入下跌和人民币贬值作用下，人民币收入同比并非会增长。其二，人民币贬值能持续多久。各类高频数据均显示短期中国经济增长趋于平稳。美国方面，特朗普上台执政后，能否兑现竞选诺言具有很大不确定性，这点市场已有担忧。且美国刺激经济的钱从何而来，当利率中枢上行时，机构是否会继续配置国债和市政债，这些都存不确定性。其三，收入端是一方面，成本端和负债端又是一方面。当人民币贬值时，企业美元负债会增加人民币债务负担，进而抵消一部分收入增长作用。

　　中金公司：压力有望明年1月缓解

　　人民币汇率“短期看大妈（年初换汇额度刷新）、中期看美联储、长期看自己”。目前看，上述几方面不算有利，新换汇额度即将到来，贬值幅度预期明显超已大幅下降的理财收益率，12月美联储加息已无悬念，房地产泡沫导致中美资产价格水位差拉大。而央行仍同时需要维护外汇储备安全、避免汇率与资产价格、企业外债等形成共振、避免大幅贬值预期形成，汇率对国内货币政策形成明显制约。期待12月美联储加息、明年1月新换汇额度落地等后，加上美元持续强势或将反作用于美国经济，届时人民币贬值压力有望迎来有阶段性缓解。（张勤峰 整理）