随着无锡尚德宣告破产重整，其控股股东尚德电力(NYSE：STP)的重组困局似乎出现了一丝曙光。

　　但经历了关联交易、董事会变阵、到期可转债违约等一系列风波之后，尚德电力——这家曾经的全球最大太阳能组件生产商，为摆脱困境而展开的一系列博弈过后，已很难找到一个真正意义上的赢家。

　　昨日盘前，尚德电力股价暴跌40%，至截稿时跌幅为30%，报0.41美元，相较最高峰时的90美元，不啻天壤之别。

　　失去信任

　　导火索是一场颇为吊诡的反担保骗局。

　　2012年7月，尚德电力发布公告称，在对旗下环球太阳能基金管理公司(GSF)相关方提供的反担保展开调查后，发现GSF的管理者GSF Capital向尚德电力提供的5.6亿欧元等值的德国政府债券担保“可能不存在”。

　　而尚德电力创始人施正荣对GSF拥有绝对控制权。这旋即引发海外投资人对施正荣的怀疑。2012年8月，施正荣突然宣布辞去CEO职务，由尚德电力原CFO金纬接任。据尚德电力一名内部人士称，施正荣此举是被逼无奈。

　　彼时，尚德电力正打算通过出售GSF资产回笼数亿美元，以偿还2013年3月到期的5.41亿美元可转债。出售计划遇阻，直接将尚德电力逼入违约险境。

　　现在看来，这场至今无解的骗局所引发的信任危机，不过是随后系列博弈的楔子。

　　多方博弈

　　2012年9月，历经波折后，无锡市政府和银行达成一致，向困局中的施正荣伸出援手，同意增资无锡尚德，代价是，施正荣以全部个人资产作为抵押来换取对无锡尚德的注资。施正荣拒绝了这一方案，他认为尚德电力是上市公司，也是公众企业，不应用个人资产来填补亏空。

　　于是，地方政府与银行与施正荣之间的关系也迅速转冷。

　　知情人士称，施正荣为缓和关系，曾表示愿意拿出一部分个人资产进行抵押，但数量较少，没有让政府满意，政府认为施正荣过于自私，已不值得信任。

　　此后，施正荣早年通过亚洲硅业进行利益输送的传言四起，关于其掏空上市公司的英文匿名信的公布，更是让施正荣的名誉跌至了谷底。有分析称，此信件正是海外投资者释放的重磅炸弹，是为了加速尚德电力的“去施正荣化”，继而保全投资者利益。

　　施正荣方面的反击则是公开信。2013年1月，一封署名为尚德员工的公开信，把矛头直指以金纬为代表的尚德高层中外籍及台湾地区管理人员，称其结党营私掏空尚德，且与无锡市政府和国内银行敌对，不利于解决尚德目前的问题。

　　但该信件公布两个月后，施正荣在董事会投票中败北，失去了董事长一职。投票时，施正荣不在场。施正荣第二天反击称，董事会的做法不合尚德注册地开曼群岛法律，并拒绝辞去董事长一职。

　　当时看，曾经的中国内地首富施正荣似乎大势已去。对施正荣关联交易、掏空上市公司的内部自查，随之而来。

　　尚德电力一内部人士对早报记者称，海外投资人清查关联交易不是最终目的，而是手段，将施正荣彻底清理出局，这样他们可以开始割肉止损了。具体来说，就是把尚德电力里面的不良资产剥离掉，保留优质资产。现在无锡尚德是尚德电力下面最主要的生产基地，但这块其实不是好资产。尚德电力真正的好资产是其控制的基金，比如GSF控制的那些电站，这些电站现在正在收电费，正在产生现金。尚德电力在海外的一些电站开发权，也是不错的资产。

　　“尚德电力的海外派现在想的就是一刀两断，把无锡尚德跟无锡市政府、债权人之间的账全部有限责任破产清算掉。那些优质资产都继续留在上市公司中。”上述人士称。

　　光伏业阴云未散

　　形势至此，尚德电力这艘光伏巨舰正在缓缓沉没，各利益相关方，则纷纷开始盘算如何收拾细软，迅速离船。

　　无锡市政府方面的选择是，让尚德电力最大的子公司无锡尚德破产重整；而债权银行方面，不仅拒绝继续向尚德电力注资，还向法院申请让无锡尚德进入破产重整程序，以图资产保全。

　　民生证券新能源首席分析师王海生对早报记者称，政府不直接救助，而是宣布破产重整，意味着“无锡尚德跟政府间的期待被切断了”。

　　无锡尚德作为第一家进入破产重整程序的大型光伏企业，或预示着中国光伏未来仍将阴云笼罩。

　　过去十年里，受国有银行的廉价信贷推动，中国太阳能电池板产业迅速扩张，以致出现产能过剩局面。

　　中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，如果中国政府援助尚德，将会对行业整体产生反作用，因为该行业需要的是削减产能。