张庭宾

　　人民币资产似乎再现泡沫征兆。

　　10月12日，人民币对美元汇率再度走高，盘中最高见6.2578水平，升破6.26关口，不仅创下2005年汇改以来的最高，也创下最近19年来新高。与此同时，A股也出现了一小波反弹，上证指数从9月26日的最低1999.48点，反弹到了上周最高的2127点。

　　更令人关注的是，“地王”重出江湖。保利地产(微博)一日之内连续拿下长沙、上海的两幅土地。特别是上海滨江地块，争夺激烈，经过99分钟、447轮鏖战，以45亿元成为2012年上海总价“地王”，折合楼板价为2.7万元/平方米；广州珠江新城D4-B2地块引来18家房企参与竞拍，最终由恒大地产以13.22亿元的总价夺得，楼板价达3.29万元/平方米。在北京，近期成交住宅地块达10宗，平均楼板价为8181元/平方米。似乎新一轮中国楼市式“面粉价推高面包价”的魔幻现实主义闹剧又将上演。

　　这再次给了某些幻想中国楼市泡沫卷土重来者以希望。

　　那么，真的会有新一轮人民币升值潮吗？真的还会有新一轮楼市泡沫吗？

　　回答这个问题前，先来分析一下此轮小反弹的动力机制。

　　其外因是美国再推QE3，欧洲央行决定OMT式量化宽松，英国和日本央行也实施了更多货币宽松政策。而人民币保持相对稳健的货币政策，因此币值相对升值；内因是出于“维稳”需要，央行增大了短期逆回购的量，9月25日释放2900亿元，10月9日达2650亿元，10月11日达590亿元，这压低了银行间隔夜拆借利率至3%附近，对股市有一定的刺激作用。

　　至于最令人瞩目的楼市，与地产商重炒“地王”的火热形成鲜明对比的是，被地产商抱以厚望的“国庆假期”销售成了泡影，中原地产研究部统计数据显示，全国主要的54个城市在黄金周7天合计签约套数，比今年黄金周前一周成交量下降了约70%。

　　老百姓对楼市反弹并不捧场，原因其实很简单——房价太贵了！10月11日，作家莫言获得诺贝尔文学奖，其奖金高达750万元人民币，他表达了在北京买套大房子的愿望，但楼市的魔幻令其不得不回到现实，有网友帮他算了笔账：按北京较好地段每平方米5万元的价格，他的巨额奖金只能买一套120平方米的三居室。

　　中国的房价已经成为了一个传奇，就像2007年10月16日的上证指数一样，在那个令国人仰望的巅峰上，上亿中国股民、基民被套牢在顶峰，如今其财富早已风干。2011年的房价就是2007年10月的中国股指。

　　国内既得利益者和国际热钱绝不是“活菩萨”。它们不会做亏本的生意。自2005年7月以来，国际热钱和国内炒作者在股市、楼市上赚得盆满钵满，人民币对美元已经升值了32%。人们能指望仅仅因为QE3的小小诱惑，它们就奋不顾身地充当“救赎者”吗？

　　特别需要强调的是，决定一个国家币值的，不仅在于其他国家是否施行量化宽松政策，最重要的还是这个国家经济竞争力的盛衰；决定国际热钱是否继续涌入的，也不是这个国家是否货币稳健，最重要的是能否在那里赚到更多的钱。如果以前者作为标准，我们或许可以得到人民币将继续大幅升值的结论，而如果以后者为标准，这一次的人民币和资产价格反弹则显然是昙花一现。

　　原因很简单，自2005年7月以来，中国经济竞争力持续恶化。人民币升值32%，土地、劳动力价格大涨，资源、能源价格大涨，各种成本急剧提高；而在需求端，内需被股市和楼市泡沫严重透支，外需则出现严重萎缩，并因缺乏与西方经销商的博弈能力而被压制，遭遇越来越严重的贸易保护打击。与此同时，财税在财富分配中瓜分的蛋糕越来越大。

　　与此同时，我们看到美国正在不断改善其经济竞争力：1.资金使用成本全球最低，基准利率为0~0.25%，十年期国债收益率竟达到1.4%左右，QE3也是服务于这一目标的；2.能源使用成本最低，由于美国页岩气开发技术全球领先，能源独立初见成效，美国得克萨斯州中质原油较欧洲布伦特原油价便宜达23美元左右。加上美国在技术上的领先，本土消费市场的优势、劳动力比中、欧、日更年轻、房地产价格基本见底，其中长期战略竞争力正在不断复苏，再工业化取得了阶段性成果。

　　简言之，自2008年以来，人民币背后的中长期竞争力不断下滑，而美元背后的中长期竞争力不断增强，这种战略趋势已经不是短期内QE3使得人民币相对较紧而会发生逆转的了。此外，国际地缘政治对中国也非常不利。钓鱼岛、南海和中东争端，如果升级，对中国经济金融都将产生冲击，对美国则是利好。

　　总而言之，中国过去30年靠政府主导投资的外向型经济模式已处在转型期，中国经济竞争力的再造，人民币币值的内在夯实，要靠真正的改革攻坚——通过深化体制改革，大幅降低政府宏观管理成本；通过社会体制改革，大幅减负放权释放民间创造活力；通过分配体制改革，建立更加公正合理的财富再分配制度。否则，那些仍试图继续过去的泡沫繁荣的，都是痴人说梦。（作者系本报特约主笔，中华元智库创办人，联系邮箱ztb6006@sina.com）