翟超/制图

　　近期，健康元涉地沟油的报道、张裕“农药残留”报道、中信证券海外巨亏传闻以及对苏宁或将陷入困境的质疑，均引发了其股票断崖式的下跌。投资者仿佛嗅到了山寨“浑水模式”的呛鼻味道。

　　类“浑水模式”在A股市场的萌芽意味着什么？除去客观报道之外，假设部分传闻仅仅是做空者为了牟利而恶意搅浑一潭清水，监管层该如何出手制止并制裁这种行为？

　　证券时报记者 李东亮

　　随着转融通的推出，特别是在股市连续下挫的背景下，融券做空如今正频频进入投资大众的视野，不少投资人士开始尝试融券做空，以图在股价下跌中获利。

　　深圳市上善若水投资合伙企业投资总监侯安扬接受证券时报记者专访时表示，目前A股市场上一些通过制造、发布可引发股价下跌消息、进而做空获利的行为，与真正意义上的“浑水模式”是不同的，甚至可能涉嫌操纵市场或内幕交易。他呼吁监管层应完善市场制度，保护广大投资者利益。

　　浑水炙手可热事出有因

　　侯安扬说，美国现行证券市场体系是允许投资者融券做空赚钱的。早在浑水公司出现之前，空头大师吉姆·查诺斯就识破了安然公司的财务造假，并通过卖空大获其利。前几年金融危机肆虐之时，鲜为国内投资者了解的绿光资本掌门人大卫·爱因霍恩识破雷曼和贝尔斯登在金融衍生品上的危险处境，通过卖空而名利双收。“浑水模式”之所以比这些出道更早的空头大师们更为国人熟知，主要原因在于浑水主要做空中国公司。

　　公开资料显示，浑水成立于2010年6月28日，注册地在香港九龙尖沙咀柯士甸道122号丽斯广场19层D室。其创始人是一位名叫卡尔森·布洛克的美国人，主要做空国外上市的中国概念股。目前浑水在调查公司造假方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中概股颜面尽失。

　　侯安扬说，浑水公司的操作套路主要是伺机对或存在财务瑕疵的中国公司进行尽职调查，并联合一些机构和个人进行卖空，之后通过曝光负面题材，操作获利。“卖空获利”非其本质，“尽职调查”和“针对中国上市公司”才是它的要害。浑水公司做空分众传媒(微博)时，曾对其进行了长达半年以上的调研，对其股权结构变化、关联交易、财务数据进行了详细研究，甚至实地了解并确认其屏幕数量是否虚报，最后发布了一篇长达80页的研究报告。浑水的细致操作通常让被做空公司很难逐条辩驳。

　　不过，浑水也引发了争议。据华尔街日报中文网报道，创新工场董事长兼CEO李开复(微博)近日牵头60多名高管、投资者和企业家联名签署了一份信函，抨击以香橼为主的、主要关注中国企业的做空机构，指责他们把完全没有问题或问题不大的守法公司作为目标，利用美国读者无法核实真伪的状况，伪造信息撰写造谣报告。

　　而香橼的创始人莱夫特则称，李开复曲解了他的报告。他向媒体表示，如果我的内容是虚假的，那么你就不需要据此采取什么行动，我非常乐意在法庭上为我的报告进行辩护。

　　对此，侯安扬认为，香橼和浑水也并非百发百中，浑水公司去年在中概股展讯通信上也曾失手，因此给市场造成了短期波动。浑水公司创始人也首次承认，他可能误读了展讯通信的财报。

　　防浑水变脏水

　　尽管“浑水模式”备受争议，但客观上却规范了中国在美上市公司的行为，连新东方的创始人俞敏洪(微博)在公司遭到浑水袭击后也承认，“中国也应该有浑水公司”。然而，令侯安扬担心的是，“浑水模式”的异化，将会结出“先融券做空，再制造谣言获利”的恶果。

　　日前，中国证监会通报了目前市场上流传的关于中信证券谣言的初步调查结果：几位股民因编造、传播中信证券巨亏等虚假消息将受处罚。8月13日中信证券大跌当天，某财经股吧最早散布了“中信证券海外巨亏29亿”的传闻，而后以微博等方式迅速扩散。

　　不少金融业人士认为，这是中国版“浑水”在浮出水面。而侯安扬则认为，这应该是浑水在中国的异化，当下中国市场中小散户众多，如果利益受到伤害，很难通过法律程序维权。

　　侯安扬说，与浑水凭借发现和揭露虚假信息获利不同，中国式“浑水”不仅没有对相关公司做过实地调查，同时也缺乏严谨的研究分析，不但没有揭露虚假信息，反而涉嫌制造和传播虚假信息。当下网络媒体传播的影响力越来越大，更加考验投资者的辨别能力。即使公司辟谣后股价回升，但在中间过程已因波动造成了财富转移。

　　媒体应考虑公众利益

　　近期健康元采购地沟油事件闹得沸沸扬扬，成为媒体挖掘和报道上市公司负面消息的又一标志性事件。在侯安扬看来，媒体有责任和义务揭露事实真相。

　　侯安扬表示，与亚当·斯密在其成名作《国富论》中强调“个人为私欲去交易会形成市场秩序”的道理一样，浑水公司并不否认其利益直接与做空行为相关，新闻媒体也会因曝光某些事件而得到更高的知名度，相关记者也能在行业内得到认可。

　　根据证监会的通报，8月14日下午，任职某财经媒体的股民曹某根据中信证券股价猜测发布“里昂证券出现大规模人员离职”虚假消息。侯安扬告诉记者，媒体报道也需要监管，而监管的抓手就是对公众利益的影响。

　　侯安扬认为，通过调查曝光企业的造假行为，让市场惩罚企业，就是更好地保护资本市场的公众利益；否则就是与公众利益相违背的。

　　侯安扬呼吁，中国投资者复制“浑水模式”必须十分谨慎。他认为，做空谋取合理回报，对市场健康发展并不是坏事，做空力量的存在是市场有效定价的必要组成部分，但是，一定要甄别“尽职调查”和“散布谣言”两种截然不同的做空模式。

　　他建议，从长期角度看，我国应做好投资者教育、完善市场制度。近期来看，监管层可以使用现代技术手段严格追查谣言来源、规范媒体、微博等首发和转发敏感信息行为，对虚假信息发布和传播者进行查处，形成威慑。