昨日国家统计局公布了上半年的经济数据，初步测算，上半年国内生产总值(GDP)227098亿元，同比增长7.8%，符合市场预期。其中，二季度GDP同比增长7.6%，是近12个季度以来首次“破8”。

　　今年上半年经济增速为7.8%，这个数字无疑是2008年以来的第二次探底，而第二季的7.6%更是12个季度以来首次跌至8以下。无可否认，现时经济正处于下行通道中，但从各项指标数据来看，整体经济并无“硬着陆”之虞。一季度GDP较去年同期增长了8.1%，二季度的同一数据为7.6%，乍一看似乎状况更差了，实际上，二季度GDP比一季度环比增长1.8%，环比增幅较一季度的1.6%有微幅上升，以此看来，状况有了些微好转。

　　而从进出口、固定资产投资、社会消费品等对经济影响颇大的关键数据来看，上半年整体表现不佳，但二季度亦已呈现出低位回稳的姿态。

　　在欧债危机的拖累下，外需持续疲弱，上半年进出口总额18398.4亿美元，同比增长8.0%，上年同期回落17.8个百分点。其中，一季度的进出口总值逾8500亿美元，同比增长7.3%，创下自2008年四季度同比增幅9.2%以来的季度新低，且前两个月曾出现同比负增长；而二季度进出口总值较一季度环比增长了14.1%，同比增速也回升了1.3个百分点，4、5、6月的进出口增幅分别为6.1%、11.5%和12.4%，月度连续回升，显示外贸数据温和反弹。

　　固定资产投资方面，上半年不含农户的总额为150710亿元，扣除价格因素实际增长18.0%，与一季度持平，其中6月份固定资产投资(不含农户)增长1.71%；在稳定投资的财政政策下，二季度基建投资增速回升，同比累积增速由一季度末的1.8%升至8.3%，可见投资亦逐步回稳。而消费方面，上半年社会消费品零售总额98222亿元，同比名义增长14.4%(扣除价格因素实际增长11.2%)，增幅也比去年同期缩窄，但5、6月社会消费品零售总额环比增长分别为0.84%与1.08%，增幅有所扩大。况且，连月来CPI虽降，6月降至2.2%，但核心CPI保持在约1.4%，并未如2008年金融危机期间一般出现连续12个月负增长的状况，亦非“硬着陆”的征兆。

　　宏观数据显示，经济虽处低位却已现初步企稳之态，但若从企业相关数据来看，却是另一番光景。

　　上半年，全国规模以上工业企业产销率仅97.5%，同比下降0.6个百分点，且该数据在二季度连续下降。与经济状况关系密切的水泥、电力、钢材等行业增速均为近年低位，发电量增长3.7%，水泥增长5.5%，钢材增长6.1%。

　　采购经理指数(PM I)作为行业经济晴雨表，也显示出收缩的状态。该指数临界点为50，大于50反映了经济的扩张趋势，反之则趋势为收缩。官方公布的第二季度制造业PM I平均指数为51.3，虽然在临界值之上，但从4月的53.3到5月的50.4再到6月的50.2，总体呈现下行趋势。民间PM I反映的情况更不容乐观，中国汇丰制造业PM I指数已连续8个月处于临界值之下的萎缩状态，4、5、6月的数据分别为49.3、48.4与48.2，亦是呈下行趋势，且6月的受访企业乐观度也是近四个月以来最低，并低于长期平均值。

　　而且，企业利润恶化情况持续。1-5月份，工业企业利润累计增速为负2.4%，已是连续五个月处于负增长状态；同期全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%，且5月全国规模以上工业企业实现利润同比下降5.3%，这已是连续第二个月下降，且降幅较4月扩大了3.1个百分点。

　　宏观数据与企业数据呈现状况出现分歧，主要是由于本轮经济减速根源在经济结构失衡与实体经济扭曲，虽然信贷扩张和基建投资加速令短期数据有所好转，但结构失衡的问题并未解决。2008年金融危机过后，由于4万亿经济刺激计划的出台，不仅没让过剩产能淘汰，反而令产能进一步扩张，而现在却要将高价买入的库存割价卖出，利润必然受到挤压。经济刺激计划出台后，企业转型停滞，资本流向虚拟经济圈钱引发泡沫，随后实体经济逐渐呈现空心化趋势，从而加重了这一轮的危机。

　　由于经济增速的下滑，决策层不断强调“稳增长”的重要性，统计局发言人盛来运昨日亦重申要将“稳增长”放在第一位。然而，自5月以来，各种宽松货币政策出台，6月以来已两次降息，目前中国的货币存量无论以何种口径衡量都相当高，各金融机构均指出年内已无必要再降息。

　　稳增长是必要的，但稳增长并不能仅指望再一轮的信贷膨胀。上一轮信贷膨胀带来的产能过剩与大量通货膨胀仍未完全消化，且大大延误了结构转型的时间。本次已释放足够流动性，应把更多精力放在调结构上，落实好“新36条”细则，促进民间资本进入各大领域，加强税费减免提振中小企，培育出新兴投资增长点，解决实体经济扭曲的问题，才能真正把经济稳下来。