中金点评11月通胀数据：CPI仍面临上升压力

　　来源：中金宏观

　　CPI回落，食品价格涨幅偏弱。11月CPI同比增长1.7%，低于市场预期的1.8%，比10月份1.9%回落。CPI环比持平，低于去年同期0.1%的涨幅。季调后CPI月环比年化上涨1.9%，较上个月4.9%回落，季环比年化涨幅仍在3%左右。11月核心CPI同比增长2.3%，与10月持平。

　　食品CPI环比下跌0.5%，低于往年。食品价格偏弱主要因为蔬菜价格大幅下跌4.8%，远低于去年11月环比5.5%涨幅。猪肉价格环比下降0.8%，鲜果价格环比上涨2.1%，蛋类价格环比上涨1.8%。11月食品CPI同比下跌1.1%，比10月0.4%跌幅扩大。

　　非食品CPI环比增长0.1%，涨幅温和。受油价和气价上涨影响，交通工具用燃料价格环比上涨3.3%，水电燃料价格环比上涨0.6%。服务类价格环比下降0.1%，旅游价格环比下降3.1%，租赁房房租环比持平。11月非食品CPI同比增长2.5%，比10月2.4%微升。

　　PPI环比涨幅趋缓，同比涨幅回落。11月PPI同比增长5.8%，符合市场预期。PPI同比增速较10月份6.9%明显回落，主要是因为基数上升的影响。11月PPI环比增长0.5%，比10月份环比涨幅0.7%收窄。

　　生产资料价格涨幅放缓。11月生产资料价格环比增长0.6%，较10月涨幅0.9%回落。采掘、原料、加工价格环比涨幅都比上个月回落。11月生活资料价格环比增长0.1%，与10月份持平。

　　多数行业价格涨幅放缓，石油、天然气价格涨幅扩大。11月煤炭开采、有色、造纸等行业价格环比涨幅比上月回落。受油价和气价上涨，石油和天然气开采业价格环比上涨6.2%，比10月份5.1%进一步上升。

　　CPI通胀仍面临上升压力，PPI同比涨幅将进一步回落。随着冬季和春节来临，蔬菜价格将止跌回升。由于去年冬季食品价格涨幅偏低，未来几个月CPI同比涨幅可能上行。今年CPI低通胀得益于农产品(6.200, 0.01, 0.16%)价格的下跌，随着农产品价格企稳回升，明年CPI面临上升的压力。取暖季京津冀地区对部分行业采取限产措施，导致钢铁、水泥价格出现大幅上涨。尽管有色、造纸等行业价格回落，总体工业品价格仍然面临上行压力。往前看，PPI环比将继续增长，但是由于高基数的影响，12月PPI同比涨幅将进一步回落。