机构评11月PMI：结构改善供需向好抵消限产不利影响

　　机构评11月PMI数据：结构改善支撑供需向好 抵消环保限产不利影响

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　　11月中国制造业采购经理指数（PMI）较上月回升0.2个百分点至51.8%，明显好于市场预期。分析师认为，虽然高耗能行业受停产限产影响较大，但高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放，且明显高于制造业总体水平，说明环保限产措施对经济的负面影响可能低于预期。

　　以下为部分机构对11月PMI的点评

　　招商证券：环保限产的负面影响或低于预期

　　11月中国制造业PMI大幅好于市场预期，指数回升的主要动力在于生产和需求的改善。本月生产指数较10月上升0.9个百分点至54.3%，新订单指数上升0.7个百分点至53.6%，二者拉高11月PMI0.4个百分点。

　　从行业分类看，装备制造业、高技术制造业以及消费品行业PMI均好于制造业整体PMI水平，这显示环保压力对制造业生产的不利影响可以被消费需求以及出口需求的增长抵消，防治污染措施可能不会像市场预期的那样从供需两侧对经济造成较大的不利影响。

　　交通银行金融研究中心：经济增长的韧劲较强

　　11月PMI并没像市场预期那样走弱，反而逆势反弹，表明当前经济增长的韧劲较强。从制造业和非制造业PMI走势来看，采掘业、有色和黑色加工业增长放缓，装备制造业、高技术制造业、消费品行业以及生活服务业增长势头较好。

　　三季度美国和欧洲经济增长加快，新兴市场经济改善，全球经济复苏带动外需增长。新出口订单指数上升0.7个百分点至50.8%，近期出口增长态势有望持续。在生产和市场需求扩张的带动下，新订单指数上升0.7个百分点至53.6%，进口和采购量指数都有上升。

　　中金公司：投资需求保持稳健

　　进入秋冬取暖季以来，尽管环保限产继续向严，但制造业PMI仍小幅上升，生产指数从上月的53.4%上升至54.3%，表明投资需求保持稳健。分项来看，内需指标有所回升，库存水平再度下降，且原材料价格涨幅进一步趋缓。

　　最近几周以来，工业原材料现货市场成交的“价”、“量”指标均明显走高。往前看，制造业企业资产负债表或将进一步修复，利润复苏的趋势有望持续。

　　国泰君安：结构改善支撑供需向好

　　制造业PMI指数较上月回升，且高于市场预期，主因是结构改善支撑供需向好，供给侧改革从减法到加法。一方面北方采暖季高耗能产业限产停产，高炉开工率及发电耗煤增速大幅下行，黑色、有色和石油化工处于收缩区间；另一方面高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放，PMI明显高于制造业总体水平。

　　从企业规模看，大企业略降但依然好于中小企业，扩张速度仍快，说明供给侧改革下行业集中度和竞争力在提高，但中小企业PMI指数上升，意味着中小企业经营环境得到改善。

　　从市场预期看，制造业和非制造业活动预期指数均上升，且处于高位，企业对近期的发展继续保持乐观态度。

　　光大证券：供给侧改革利好龙头企业利润增长

　　本月PMI超市场预期回升主要基于以下三个原因：首先，10月份长假和大会造成低基数；其次，PMI样本调查的企业大多属于资质较好的企业，受惠于供给侧和环保改革；第三，欧洲和北美假日消费季开始有利于国内新订单的反弹。

　　光大PMI供给压力指数5%，较上月提升1%，显示供给侧改革和环保督查威力仍在，并有利于行业集中度进一步提高，继续利好龙头企业利润增长。

　　本月建筑业PMI为61.4%，较10月提升2.9个百分点，且好于2015年及2016年的表现。基于建筑业景气回升，预计11月房地产投资完成额同比增速将从上个月的7.8%小幅回升至8.0%。