机构评6月通胀数据：服务业带动CPI上行 PPI趋于回落

　　机构评6月通胀数据：CPI将缓慢上行 PPI则趋于回落

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　　国家统计局周一发布的数据显示，6月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，生产者价格指数（PPI）同比上涨5.5%，两者涨幅均与上月持平，略低于预期。展望后市，多数分析师认为，食品价格有望在三季度同比转正，带动CPI小幅上行；在经济面临下行压力的情况下，需求回落可能导致PPI涨幅有所下降。

　　国泰君安：三季度CPI中枢小幅抬升

　　6月CPI略低于市场预期，主因是食品价格跌幅扩大，非食品价格受到油价下跌的拖累。具体看，食品中鲜活食品供应充足、下降较多，猪肉价格依旧疲弱。

　　6月PPI环比下降0.2%，连续三个月下滑。行业角度看，石化上下游链条都有一定调整，黑色系上游采掘相关煤炭、铁矿石继续调整，下游钢材冶炼小幅上涨，造纸行业涨幅较为突出。

　　后期看，预计CPI三季度中枢小幅抬升，PPI不改逐季回落趋势。资金面或由6月“中性实质偏宽松”逐步转向“实质中性”。金融去杠杆方向没有变，在经济没有明显下行压力之前，利率大概率是在高位震荡，不排除央行在下半年再次上调公开市场操作利率的可能性。

　　交通银行金融研究中心：三季度CPI同比可能走弱

　　剔除食品和能源，6月核心CPI同比上涨2.2%，涨幅比上个月上升0.1个百分点，是近年来相对较高水平。随着经济结构转型、增长动能转变以及居民消费升级，服务业增长势头较好，服务需求的提升带动服务类价格的上涨，是核心CPI趋势性稳步上行的重要原因。

　　6月翘尾因素是年内最高点，随着翘尾因素的回落，预计三季度CPI同比可能走弱。总需求小幅下降、去杠杆防风险的监管政策导致流动性有所收紧、市场利率小幅走高等因素都会令物价承压。不过，由于去年下半年食品价格基数走低，今年下半年食品价格有望同比回正。在食品价格回升的带动下，四季度CPI也许会有所上升。

　　PPI没有延续下跌趋势，翘尾因素回升是重要原因。6月PPI翘尾因素为4.78%，比上个月扩大0.21个百分点，是今年以来翘尾因素环比上升的唯一月份。从环比来看，PPI延续回落趋势。下半年随着翘尾因素逐渐下降，预计PPI涨幅总体趋于回落，但降幅不会太大，不排除个别月份回升的可能。

　　民生银行：上游产品价格向下游传导依然有限

　　今年上半年CPI累计同比增长1.4%，属于温和通胀，低于全年3%的控制目标。从结构看，今年2月以来，食品价格环比连续负增长，是影响CPI温和上行的主要因素；由于医疗保健、教育文化和娱乐等服务类价格同比上涨较快，导致核心CPI累计同比上涨2.1%。

　　从下阶段看，食品价格或将结束环比下降走势，但考虑油价将保持低位，预计全年CPI在2%左右，通胀水平总体可控。

　　今年二季度以来，PPI环比连续负增长，受此影响，PPI同比涨幅趋缓。上半年PPI累计同比上涨6.6%，其中生产资料累计上涨8.8%，生活资料累计上涨0.7%，反映上游产品价格向下游传导依然有限。下半年经济下行压力有所显现，大宗商品需求回落，叠加基数效应，预计PPI涨幅将进一步回落至4%以下。

　　招商证券：翘尾因素是PPI走势的重要支撑

　　食品项继续成为CPI上行的制约因素。PPI缓降的趋势符合预期，其中翘尾因素贡献了4.78个百分点，是PPI走势的重要支撑。

　　预计此后CPI仍将继续维持缓慢上行的趋势，上行动力来自居民人均可支配收入实际增速的提升。但从疲弱的食品项以及非食品项中的原油价格来看，年内CPI超预期上涨的可能性不大，预计全年同比增长1.8%，显著低于去年水平。因此，通胀不会成为制约货币政策的因素。

　　PPI方面，未来数月翘尾因素仍将是重要支撑，叠加近来上游资源品以及工业品价格的反弹，PPI将在未来继续维持缓降态势。

　　九州证券：既无通缩也无滞胀

　　此前市场认为，受暴雨等恶劣天气影响，6月蔬菜等食品价格会有所上升，同时，美国农产品价格上涨也会推高中国通胀，使得市场对CPI预期较高。但是6月CPI数据显示，上述因素并没有导致高通胀的发生，中国通胀依然处于较为温和的水平。

　　总体上，2017年中国通胀水平很可能会出现“前低后高”的情况，需要注意的是，通胀的“后高”将大概率不会超过2%的水平，因此，就通胀而言，既不会存在通缩，也不会发生滞胀。

　　PPI同比回落放缓，这是由于去年6月低基数效应造成的。随着低基数因素的消失，7月PPI同比涨幅很可能会进一步回落。